主题：【港股实盘】满仓加透支快速建仓价值成长股 -- 老拙

（联合早报网讯）香港文汇报报道，中银香港（2388）近日发表的一份研究报告指出，下半年本港经济增长可保持乐观，但美经济放缓的影响终将传导至其他主要经济体的内需动力之上，本港投资及消费信心亦可能因此受压，本港内外需求所面对的风险仍然不容忽视。近期本港股市和汇市也在外围市场偏弱的背景下走强，相信主要受本港为资金避难所及中国因素所推动，但内地资金来港的因素可能已被反映，本港资金避难所的角色也将随外围气氛回稳而淡化，相信本港金融市况持续独立於外围发展的难度甚高。

中银香港的研究报告指出，美国经济放缓在经济层面需要一定传导过程，未必能在今後一至两季完全浮现。但金融市场不同，随着衍生工具的迅速发展，全球股票、外汇及债券市场均紧密相连。特别是香港，在联系汇率固有套戥机制下，港元息口长远需跟随美息走向(虽然人民币升值预期似乎削弱有关套戥机能)﹔本港主要金融机构均持有大量美元资产，致使港股与美股一直具很高的相关性。

　　内资涌港股 份量仍属轻微

　　就股市而言，恒指近期反弹动力主要来自对内地资金来港的憧憬，特别内地市场市盈率达40多倍，反观国企指数虽处历史高位，但只有26倍，若两地套戥能推动国企市盈率上升至超过30倍的水平，那现时国企股股价仍具接近20%增长空间。

　　报告指出，对於全球股市而言，即使内地资本帐开放步伐加快，其净流出资金额度占全球市场仍属是较为轻微的一部分。以06年中国债市规模、股市市值、M2货币供应、经常帐盈余及亚洲区跨境投资占其GDP比率计算，估计净资金外流额约为1.8至2万亿美元，这测估与国际清算银行最近研究报告的估算相近。这个份额相比於全球十大股市市值合共约为39万亿美元仍属较为轻微数字，加上债务工具未偿还额，中国净流出资金当中的份额就低於5%，此一计算尚包括衍生工具市场。故此，认为中国资金可以压倒国际资金，改变港股市盈率的观点似乎并不具特别的说服力。

　　巴菲特沽货 或视作已见顶

　　而且，「资金自由行」就代表原来由央行回收的流动性转由个人投资渠道投资海外，当中涉及风险取态转变，但并不代表资金流出放大。8月份国企指数的市盈率升至26.5倍的历史新高後，市场传出多项有关基金大户减持中资股份的消息，当中以价值投资见称的巴菲特投资旗舰巴郡减持中石油（0857），淡马锡也减持中远控股（1919），可能反映部分投资者不认同内地资金来港的规模足以进一步推升现时已处高位的国企股市盈率，或者认为现时估值已将资金来港的因素充份反映在内。

http://www.zaobao.com/special/newspapers/2007/10/hongkong071004.html