主题：【老拙侃股票71】实盘第18周汇报 ——4个月浮盈65% -- 老拙

作者：梁静 国泰君安

预测全年日均交易额维持在1500-2000亿元，对应下半年日均交易额710-1660亿元、相当于上半年的30％-70％。在这种相对谨慎预期下，全年行业净资产收益率仍将超过60％。

　　证券市场持续发展的根基并没有根本改变，不仅如此，流动性充裕、市场快速成长和政策日趋宽松将进一步强化行业的增长趋势，成长特性也将超越周期性成为未来若干年内我国证券行业的主要发展特征。

　　创新业务全面启动并爆发性增长的时机已经来临，下半年将是创新业务集中推出的最佳时间窗口。届时，券商的创新能力将极大的迸发出来，并将从有效拓宽业务范围、为传统业务带来增量收入、优化传统业务盈利模式等多个维度推动行业发展。融资融券、股指期货、直接投资及备兑权证都有可能在下半年推出，2008年它们对总营收的贡献将在20％以上。

　　快牛变慢牛、创新制胜、全面开放都将改变行业的市场环境和行业竞争环境，遍地是黄金、坐地收银的时代将一去不返。在行业整体持续成长的同时，领先公司将利用资本优势和品牌影响力攫取其他证券公司的份额，并将获得领先于行业的成长。

　　证券行业仍处于上升周期，虽然成长的斜率可能放缓，但股票经纪不再继续孤独的支撑整个行业的增长，扩容和创新不仅推动创新业务获得突破性进展，而且将进一步推动传统业务的持续繁荣。市场的短期波动不应，也不会改变我们对于行业未来3-5年仍将持续快速增长的预期，因而，我们继续维持对整个行业的增持评级。

　　上半年龙头券商股的估值水平并没有跟上牛市前进的脚步。我们测算表明，中信、成大和敖东的07年动态市盈率均不足20倍，这一估值水平即便是在成熟市场也具备相当大的吸引力。我们继续建议增持中信、成大和敖东等券商股龙头。