主题：牛市的青梅舞伴 --- 中信 * 宏源 * 券商股（一） -- 轻阳于飞

（一）

美国的股票经纪业务，华尔街一般把它分三种，一种是Full-service brokers－全服务股票经纪，是指提供私人经纪人，私人股票咨询，公司研究材料，证券交易执行等全套服务的经纪业务模式。它的交易费用，大约买卖100股收费70美元，或3000美元的交易量，收取约6％的手续费，小单基本无法做短线，除非股票盈利超过6％才不会赔钱。另外每年大约交最少上千美金的管理费。多数小股民不愿意负担该类经纪费用。代表券商如摩根斯坦利，美林等。

另一种是Discount brokers－折扣型券商，是指仅提供证券交易执行的服务，可以网上下单，电话下单，或者营业部下单，象我国目前主要券商一样。如果需要咨询，要另收费用。折扣券商的交易费用低，大约每单（不限总金额）费用15－30美元。它的代表公司为TD Ameritrade、 Charles Schwab。目前美国证券经纪的零售业务，主要被折扣型券商和网上券商占据。

第三种是Online brokers ,网上券商，指没有实体营业部，只提供网络下单的服务，费用约8－15美元每单。代表公司为Etrade。

从业务模式（实体营业部＋网上或电话下单）、服务模式、交易费用看，我国目前券商经纪业务更类似美国的折扣型券商，更适于与TD Ameritrade、 Charles Schwab做比较。

（二）

Amex Securities Broker/Dealer Index，简称XBD,是专门为了衡量美国上市券商走向创设的指数，用来精确测量券商股票在股市中的表现。它的选择群是从事证券经纪业务的上市公司，一共12家。

按照指数权重高低，前四名券商包括:TD Ameritrade、 Edwards、Charles Schwab、E*TRADE，都是以股票经纪业务为主，除AG Edwards是全服务券商外，其余四家都是折扣型或网络券商，和我国目前券商（中信宏源等）经纪业务模式相同。市场给予更高市盈率的也是这类券商。该指数权重稍轻的券商包括Morgan Stanley、Lehman Brother、Merrill Lynch、Goldman Sachs等，它们的代表经纪业务主要是政府债券经纪和少量的全服务型的股票经纪业务。

下面是美国券商指数XBD在过去5年至今，股价表现分别与道琼斯，纳斯达克，S&P三种大市走向的关系图。（蓝色线为券商指数走势，棕色线为大盘指数走势）

1。券商指数与道琼斯关系图

2。券商指数与纳斯达克关系图

3。券商指数与S&P500关系图

觉得三个图比较明确显示的几个规律：

1． 券商股随大市上升而成倍上升，牛市有多长，券商加倍增长时间就有多长。

2． 券商股的风险明显高过大市，跌的时候加倍跌过大市，涨的时候也加倍超过大市。

3． 在牛市期间，每次券商股下跌后，总是走出更高于大市成长的新高，而且跑赢大盘度越来越大。

还有一个我不知道什莫原因，券商股和纳斯达克指数似乎更加相关，而且比该指数波动提前一些，早于该大盘下跌，也早于该大盘反弹（请参见04年中的那次下跌）。这个不知道是否巧合，还没有时间仔细研究。

看了上述图得出一个结论：买券商股恐怕得经得起震，而且是惊心动魄的震。而牛市不变的前提，收益率应该还是对得起这种心跳感觉的。

另外趁机想说明一下的：我的短线操作，技术操作实在挺糟糕的，发现很多宏源战友都比我做得好太多了。宏源的技术操作如何做，希望队友多指教，本同学的意见需要大打折扣。买入点反正我错了两次，一次是最初36元多买进，两次高点都傻呆着一股不出；一次是本次下跌32.16抄底号称要做短差，却弄得34不出32.5出，白折腾一气。象我这种不会短线的，觉得拙老师指导的长线拿着，更是好方法，上面三个图也更验证拙老师的观点，5年波动看似乎很难把握券商股啥时候大跌啥时候反弹启动。

• 是
• 我的很多观点都是批发来的－拿来主义