主题:【原创】中产阶级:外汇交易的模式 -- 子玉
[原创 2008-05-25 23:12:23]
在写了《人民币升值与储备缩水》[1]之后,我对于外汇交易的模型,感到兴趣。问题是这么的:如果一家银行在2007年底收进一笔1万美元的款项,被兑换走8万人民币,之后在今年5月被对方用8万人民币来换美元,结果被换走11428.57美元。这样银行岂不是亏了1428.57美元了吗?
那么银行要怎样才能不亏呢?就是这个问题,使我感到兴趣。因为如果我是那个拿1万美元去银行换的人,那么我不是投资获利了吗?银行一定要避免这么轻易地就亏钱,所以银行要采取博弈的手法。而银行的博弈,就是我们投资者所需要揣摩的。
银行如果有相平衡的买进和卖出,也就是说在有人拿1万美元换人民币的同时又有人拿8万人民币换美元,那么银行就通过买进卖出的差价赚钱,而不会出现最后亏损的情况。也就是说在交易平衡的模型中,银行不亏钱。
但是从去年开始人民币一直处于升值的预期中,而事实上也基本上是单边升值,那么平衡模型应该是打破了。如果平衡模型被打破,那么银行怎么应对呢?
1。采取措施恢复平衡,就是口头作多美元,刺激民众买进美元。比如放言年底美元必然反弹大涨,这样引发美元买盘。这种方法是口惠而实不至,未必有效。
2。将结存的美元转而购买其它高息货币的债券。这样,一方面可以利用息差获得较多利息,借以减少套汇损失。另外高息货币往往比人民币升值更快,因此当手持人民币的投机者回来购买美元的时候,银行可以抛售其它高息货币,买进美元还给对方。这样进一步减少汇兑损失。
比如澳元和欧元,就可能是银行采取第二种应对方法的载体。
注意到这种问题并不是中国银行特有的问题,对于很多国家,各种银行,这个类似的问题都是存在的。也就是说,这个外汇交易的模式也许会是一种很普遍的做法。如果这个猜想是合理的,那么我们就可以理解为什么外汇市场高息货币会涨幅较大的道理。
相应的我们的操作就是针对这种模式,在美元反弹的时候买进高息货币,存起来,放一个月。等到美元下滑的过程中,高息货币必然反弹走高,就可以考虑抛售换回美元。但是一定以持有高息货币,存起来为主线。
全球通胀正在越演越烈,可以注意观察主要货币的国家通胀走势,如果通胀加剧,就可能加息。这样就提供了买进这种货币的契机。
[1]人民币升值与储备缩水
所谓龙入大海矣
现在还在天涯发一份。草根网有时候会有人收一份去。还有我自己的博客,总归留一份。
极端情况:一个商业银行,美元贬值的时候弄一个很低的美元买入价不就好了?
低于市场价格,就没人卖给你了。没有交易,银行就没业务了,也没收入了。没业务,就没有美元,到时候有人来买你也没货。结果买卖都没业务了。
这个办法银行是不会用的。银行只能随行就市,按市价买卖。
那种机构叫做买房银行("sell side"),在市场上的角色叫做市商("market maker"),他每时每刻都在做交易,他有很强大的计算机系统,时刻控制自己的市场风险在很小的水平上。
具体点说,他现在以6.9从你这儿买进了美元, 很可能同时他和其他一个客户做交易7.1卖出了美元。一进一出他赚了$0.2,却不用承担任何市场风险。一年后美元可能跌到了5,或是涨到了8,丝毫不会影响到他今天赚的这$0.2的利润。
当然这是个简化的比方,实际交易中他很可能用更复杂的衍生物来对冲风险,锁定利润。
但是不平衡状态就有巨大风险了,我们就是讲不平衡状态。
想想您说的也对。不平衡状态下银行有结余的美元势必缺人民币现金,于是把美元上缴央行领来人民币比,等于又平衡了。
央行最后成了不平衡的倒霉蛋。
http://xinhuasheng1085.blog.hexun.com/
不管谁定的,在中国你不按照这个价格交易,就是黑市。不是说黑市你不能做,但是银行没法做黑市。所以银行不能低于市价收美元。
参与同业交易市场的买卖来平掉的,商业银行本身并不承担太多的汇兑风险,他们一般情况下只赚取交易费用.
在汇率自由浮动的机制下,买超获卖超都回引起汇率波动从而渐趋回平衡.在中国这种汇率管制的机制下,买超或者卖超都由参与银行间外汇交易市场的央行接下.甚至,为了控制汇率,中央银行还会主动制造一些买超或者卖超.
希望这样能把问题说清楚.商业银行是可以不必自担外汇头寸的汇兑风险的.
当然也可以说间接地使国务院定的,因为银行间同业外汇交易市场的定价权,决定于买卖平衡价格,而买卖平衡的交易量,是由参与其中的中央银行来决定的,商业银行超出来的头寸,都由中央银行接下.
种饮银行根据自己当日的目标汇率,决定自己当日在外汇市场上的买卖行为.最终目的就是一个,控制人民币的汇率.
所以说,中国人民币的汇率制度,叫"有管理的浮动汇率制度".它是浮动的,因为是由市场的买卖来决定的,但又是由管理的,因为表面的买卖行为,实际上是由人民银行来操控的.
央行吸收掉。但是目前估计超买太大,央行也就承担了巨大的汇兑风险。实际上,不管怎样的体系,哪怕自由兑换的国家,美元超买之后,本币升值太大,一旦游资撤离,就造成本币快速贬值。所以问题还是在那里。所以,那些国家也要不断干预。至于是不是采取买进其他高息货币,还要细想想。
中国这样的国家,包括很多新兴国家,可能就要用高息资产来对冲了。
比如手头上拥有美刀去买高息货币等于卖空自己手里的美刀。