主题：【老拙侃股票69】实盘第16周汇报 -- 老拙

现正在北京，还要到天津、山西等地，半个月在外地，没有资料，只能想到那说到那，抛砖引玉吧，希望其他河友响应老拙的号召，勇开主贴。

最初还是老拙去年提到600827的一个短线机会，引起了我的注意，当时友谊10元，而其净资产重估公认为17元/股，这就是一个很大的安全边际，所以我当时就把它选为了我的股票池加以长期关注。

今年四月友谊的06年报报表和07Q1报表出来，我仔细看了，发现它净利润虽然没有多少增长，但是有几个指标值得注意：

1. 巨额现金，37亿，合9元多/股，名列所有上市公司的前10位，与大商相仿，远远超过其它商业股，而大商的股价上了天的。

象大商、友谊这种现金奶牛的商业零售企业，就如同保险、银行一样，可以经营货币，借别人的鸡下自己的蛋，而且还没有金融企业的诸多政策限制。所以友谊有这么多的债券、基金、股票、委托放款等等，在牛市背景下相当与给自己开了一条大财路。试想几十亿的现金，如果只拿出其中比较稳定的一部分存量资金（比如5亿）常年打新股，按20%的收益率也有1亿进帐，就可以增厚0.25元/股的利润，想想多么诱人。如果友谊的证券投资部请老拙操盘，那就更不得了了。呵呵，虽然这些是不切实际的东西，但也从另一侧面反映出这些商业零售企业在帐面净利润之外所蕴涵的价值，友谊的现金管理和投资管理能力还需要提高，但它不是岁宝、大众交通，后者是卖出一块股权就少一块，前者的投资收益只要是在牛市背景下就是可以持续发展的。所以我的看法是至少在07、08两年，友谊的每股净利润一定会非常好看。至于具体的年利润（股权投资收益）数字则不好细算，我估计其股权增值十几亿将在2007-2010年（世博会召开，友谊受益）的期间全部、分批兑现。平均每年增厚至少1元/股（所得税忽略）。

2. 巨额预收款30几亿（？记不清了，可查07Q1报表）。

我们知道商业零售都是现货交易，此巨额预收款突然出现在06年报和07Q1年报上有些不正常，以前比这少多了，而且07Q1比06更多。有人说这是因为其发售购物卡所预先得到的现金，我查了联华超市的06报表，发现其06年用很小的金额便收购了这个发购物卡的电子销售公司，所以以上的说法不太令人信服，网上有传言说友谊有意隐瞒业绩，我想即使预收款是真，起码友谊提前拿到了销售款，这部分的销售收入、主营利润迟早会兑现的，总之是一件好事，我们可以在友谊中期报表上继续追踪此科目。

3. 友谊的经营费用、管理费用比较大。

具体金额记不住了，光商业房产折旧一项就有5亿多（？），会计政策非常稳健保守，我们知道商业房产不同机器设备，它会随时间升值的，试想如果折旧方法变一变，成4亿，那友谊就可以增厚净利0.25元/股。所以说，很多商业零售股看似业绩不好，现金却多得吓人，资本市场上的估值也比较高，不知这是不是其中的一个理由？

在看了它的报表后，我立刻买入，理由：净资产重估17元以上，此其一；

良好的会计报表数据，此其二；

此轮大牛市，友谊落后大盘生幅，我不喜欢涨幅大的股票，此其三；

管理层股权激励计划规定主营利润年均增长15%，此其四；

蕴涵重大的资产重组计划，公司管理层前不久明确表态联华超市同华联超市的合并上迟早的事，后者去年上半年被百联私有化，随后在合并传言声中，香港联华和友谊股份出现一轮暴涨，传言落空后大幅回落。可见合并被资本市场理解为大利好。有题材，此其五。

本人现在没有条件、也没有能力完成一篇友谊股份的投资分析报告，拖拖拉拉说了这些，杂乱无章，也不知道对不对？请各位河友给把把脉。尤其是对其主营业绩今后两年的估算对我来说实在太难了。 哦对了，友谊中期预增100%，公告说主要是投资收益的增长，我估计友谊出了一些06年买的股票，以后这种好事还会不断出现的。

这次大跌商业股好像有大资金在不断买入，看来下半年消费类股票可能有所表现。

现在的普遍高估是肯定的。不过曾经他们都很便宜。

现在需要的是耐心，等待机会的到来。。。

俺的第一只股票啊，就给套了10块。。。。

还有那根跟随而来的大阴线。

买股得看基本面，卖股得看技术面。

虎虎虎兄看来对山本五十六有研究。山本五十六好赌，珍珠港赌赢了，中途岛把老本给搭进去了。

中信走势有些诡异，最近虽然大盘跳水，但是中信利好消息不少呀，疯狂炒权证，中信拼命捞，前面已经四亿进了口袋，这么下去，全年光这个就顶其他小券商全年收入了，更别说券商看家收入，佣金，一季度三十来亿，已经是去年一二三季度总和了，也超过了去年四季度行情爆发下的收入，今年上半年收入是去年同期1.55倍，即便七八月收入大幅度萎缩，九月以前达到去年全年收入水平问题不大，更何况大红筹要是回归，毫无疑问中信会有横财进帐，股指期货会分流资金，对大盘短期有消极影响，但是对中信该是利好消息啊？有多了条捞钱手段不是？

6.27，中信5亿限制流通股上市，但是市场似乎波澜不惊，然后两天跳水，到今天跌破50，看得我心惊肉跳，我是60.66的成本，10手亏了一万，目前的重灾区，还是坚定买入，今天把最后的子弹拿了一半，买五手中信，打个整数50，这个价位看能不能守住，要是继续失守，那我47-48继续买进，就和它耗了！

下一个重要日子是8.15，有一批限制流通股上市，加上又是中信出中报的日子，估计这个日子前中信该有点动作。

从各方面分析，中信都该涨，要是不涨，限制流通股上市捞的钱少了不是？要是不涨，定向增发捞的钱少了不是？而且金融安全早已经提升到国家战略高度，银行证券业，扶持属于中国的超级航母，维护国家利益，中信需要有更大的规模，要是搞个十转增十会不会刺激股票狂飙？现在券商拼命捞钱扩大规模，三个巨无霸中金银河中信将是绝对的霸主，而中信更是会充分利用上市的优越性圈钱不眨眼，他们自身也有很强扩张冲动，反正他们怎么折腾我不管，俺们小散，能跟着喝口汤就很安慰了。

扣除对冲的卖单多于买单4个百分点. 感觉是有庄家在争夺或者是故意砸盘洗筹码

[中国铝业]、[包头铝业]发布公告，换股吸收合并的换股比例为1:1.48。换股比例应该说比较合理。现金收购的价位较低，是因为中铝希望大家换股。

按此作一个初步分析：

以[中国铝业]停牌前的收盘价23.08元计算，[包头铝业]的合理价格=23.08X1.48=34.16元。

也就是说，如果复牌后[中国铝业]的股价不变的话，[包头铝业]的股价应为34.16元。

但是，由于近期大盘与大多数个股反复下跌，因此估计[中国铝业]开盘后也会下跌调整。我们按最严重的情况做思想准备：[中国铝业]开盘后补跌直接跌到跌停板位，则股价为20.77元，相应地[包头铝业]的合理价格就是20.77X1.48=30.74元。

由于[包头铝业]停牌前的收盘价为26.74元，30.74元高于涨停板。

也就是说，即便[中国铝业]开盘跌停，[包头铝业]也应涨停（29.41元）。

但是，以上仅仅是理论上的计算。实际情况可能会有不同。

比如，市场认为[中国铝业]复牌后会有两个跌停，股价下跌到18.69元才能企稳。这时相应的[包头铝业]的合理价格就是18.69X1.48=27.66元。这样，[包头铝业]复牌后就可能仅仅小幅上涨。如果市场对[中国铝业]看的更低，[包头铝业]复牌后甚至可能不涨。

那么，[中国铝业]的合理价位在哪儿？这个也只能估算。机构预测[中国铝业]07EPS为0.9—1.15元。我们取1元，20倍市盈率，合理股价为20元。不过市场经常“过头”。涨时涨过头，跌时跌过头，所以也不一定。

总之，明天可能出现三种情况：

最好的情况是[中铝]复牌不跌停，这样[包铝]就会有15%以上的上涨空间；

第二种情况是[中铝]复牌跌停，[包铝]涨停，那就说明[中铝]下跌空间不大；

第三种情况是[中铝]复牌跌停，[包铝]不涨停，那就说明[中铝]可能有15%以上的下跌空间。

实盘终于在[中信证券]下跌到50元左右时等来了[包铝]复牌，这是个好消息。如何操作大家可以七嘴八舌议一议，听听各位的意见再作决定。

从公告里面没有看出任何包铝近期复牌的迹象

如果中铝跌得过狠而包铝继续停牌，那换股方案是不是会在将来的包铝股东大会上面遭到阻力呢？

看起来只有中铝的股价维持目前的价位或者稍微上涨，才是包铝和中铝的股东都能接受的结局。

另外，今天包铝同时公布的向进出口银行借贷３亿的公告，是否可以看作是包铝的“嫁妆”呢？若换股方案因为中铝的股价下跌而遭到否决，那对中铝的股东同样没有好处，这之间的博弈还真是微妙。

这个程序上的事还真不清楚怎么走。

如果不开盘，要投票通过、确定转股上市日期、等证监会审批通过，可能要不短的时间才能卖出换到的中铝了。

不管怎么说，1.48的对价确实不错，我们持有包铝近四个月的收益应该可以满意了。

要是这个礼拜不出这个报告,看看大盘能不能到3650+, 那会中信估计会到48元.

2007-07-03特别提示

停牌一小时

(600067)“冠城大通”、(600128)“弘业股份”、(600173)“S*ST丹江”、 (600206)“有研硅股”、(600289)“亿阳信通”、(600472)“包头铝业”、 (600557)“康缘药业”、(600591)“上海航空”、(600771)“东盛科技”、 (600784)“鲁银投资”、(601600)“中国铝业”因刊登重要公告，7月3日上午9：30-10：30停牌一小时。

下午2：30以后按市价卖出1/4包铝或开盘价卖200股每升高0.2元卖200股留出现金，等待再次确认底部时买入600030。