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主题：抛砖引玉，期权的讨论好像还没怎么开展 -- PUMPKINS
家园 抛砖引玉，期权的讨论好像还没怎么开展 作为衍生产品的基础，期权的讨论是否该开展一下？
期权的FAQ就不需要了，有没有大侠给整点科普性质的文章出来。
当年学了1年的期权期货，现在肚子里就只剩下期权的定义和操作等皮毛了
至于BLACK－SCHOLE公式，现在连原理都扔回给老师了
家园 很想听听各位对实物期权的高见，尤其是 在国内如何应用和操作。
我前面对国内股市的疑虑其实是从这方面来考虑的。
按照B－S方程，是要通过选择市面上的股票进行组合来对冲风险，从而达到实物期权应用对风险中性的目的。很怀疑这套理论在中国是否行得通。在网上看过的一些所谓的应用，对这一点都避而不谈的。
家园 简单的说, 金融商品市场的发展必须有几个条件 (1) 公开的市场
(2) 足够多样性的金融商品
(3) 足够成交量的市场活热度
三个条件目前国内都还不充份.
题外话, 之前听了个朋友提到, 前阵子 (G7+1会后到中国年前) 不少投机客藉由人民币Option海捞了一票. 相对的也有人赔惨了, 滚热钱进中国的那些人.
家园 我很片面，期权就是用来平衡风险的工具。 单做期权肯定是赌博，定价权在issuer手里，怎么算都是你的风险比他大。但是如果联合现货，现汇还有保证金交易，用它可以防止margin call。中航油如果在操作上是单边做空，而没有对冲的期权保护，它死的一点也不冤。
家园 中航油当然有对冲 能做到那个位置的决策者当然不会是傻子，至少这次的这个不是。
他们惨败的直接原因是市场没有像它应该的那样converge，预期的arbitrage迟迟没有兑现。而他所在的市场又迫使他不得不清盘。归根到底还是实力不够玩不过对手。在对手没有注意你的时候可以按理论来低买高卖，可是做大了引起注意以后就不能认为是完全有效市场了，像这次彻底成了双方掰腕子，谁能扛到最后谁通吃。
油价在他们清盘之后立即狂跌。
- 复 中航油当然有对冲
家园 多谢 陈，的确是呼风唤雨的人杰，我目前是望尘莫及的。 在此绝对没有鄙视“同行”的半点想法，有句话说得好，“把别人当傻子，自己就是傻子”。但千万不要孤立的看待中航油事件，这不是简单的比钱多的事情。 在这次悲剧之前，他们绝对是明星级的高手。我想象力比较丰富， 在欧美传统的势力范围里杀近来咄咄逼人的中国后生小字号，国旗的颜色已经说明了一切。美国的大大小小对冲基金， 在这种时候通常是同仇敌忾的。这次就是冲着中航油来的。石油，美国操纵价格，铁矿石主要由日本操纵，这类战略资源，恐怕再也不会便宜了。20年之内，大胆预测石油接近100美元/桶，这些一切的一切矛头就是指着我们，其实这已经就是战争，不管我们承不承认。
家园 那倒也不一定 卖期权的也是trader，风险大小要看期权价格中对于股价波动性的预期值（就是所谓的IV）。
- 复 那倒也不一定
家园 没错，但是定价权在哪一方... 引用一位朋友的话，希望他不介意“
做期权下单的主要有三种：
单向买单---利润无限，风险有限(期权金)，专业要求低，主要是对未来走势和时间周期的预测能力，偶们主要也是做这种。
单向卖单---利润有限(期权金)，风险无限，专业要求低，中航油做的就是这一种，赔了5亿美金。
组合单---利润有限，风险有限(买单和卖单的期权金)，主要靠市场大波动来赚钱。专业要求极其高，主要是大机构参于，中航油就是没有靠买单来对冲卖单的风险而破产。组合方式很多，碟式，跨式等等。不一定要同时下单，感觉同时下单成本太高，赢利机会小。”
魔法胖子没错，但是定价权在哪一方...哪一方就像是赌场里面的庄家，更确切的是博彩公司，不能说庄家没风险，但损失的远小于收益。
我只熟悉固定回报式期权。
家园 两位的讨论让大家获益良多 两个都上花
家园 期权交易和股票交易是一样的 定价采用基于实时买价/卖价的交易单匹配算法,并没有一个固定的庄家(至少美国和欧洲的期权市场是这样).何魏兄所引的三大类期权交易大体是不错的,不过我想对于组合单(spread)的看法补充说明一下.
组合单以前确实主要由大机构操作,但近几年由于Internet brokerage的普及,交易成本大大降低,加上很多人渐渐认识到非组合交易的巨大风险(sometimes in a hard way
),很多非机构交易者也开始操作组合单.组合单最大的好处是,由于组合方式的多种多样,无论市场条件如何,以及预期如何,总能找到适合的组合方式.当然组合单的交易成本仍然比一般交易要高,对于买/卖价差也很敏感,这就是为什么做组合单尤其要避免频繁交易.
家园 一点管窥之见 期权的定价通常是对issuer有利，对trader不利。如用Black-Schole公式计算一个Option真正价值应为$1，issuer可能会以$1.20的价格卖给你。issuer是庄家，跟他对赌你是占不到便宜的。虽然你可能有听说过几分钱变几块钱的，但更多是的几块钱变几分钱，或是expired worthless，那时人们是不会四处宣传地。
巴菲特称金融衍生产品为“financial weapons of mass destruction”，由诺贝尔经济学奖获得者创办的的Long Term Capital Management(LTCM)1998年因俄国国债的问题差一点导致整个美国的金融系统瘫痪，其原因就是leveraging用得太厉害。老毛子赖帐后这个纸牌搭的房子倒了个稀巴烂。有本书“When Genius Failed”(Jack Lowenstein)是很值得一看的。连这些“天才”都失败了，我们平头百姓还有什么机会？
当然如果老兄有内幕消息又不同了，只要小心别被抓到。几年前荷兰一家公司打算收购澳洲一家叫TNT的运输公司。安排此项收购的澳洲的一家投资行有一个部门经理发财心热，戴了眼镜贴了假胡子去开了好几个户头，在收购消息公布前低价买进大把calls，消息出来后股价大涨，他也狠赚了一笔。结果后来被抓到，判了刑。大好前程就此毁灭。
总之我觉得期权这玩艺赌博成分太高，风险太大。投资人应该永远试图把风险降到最低。要赌不要在股市里赌，去赌场好了，至少那里公平些，还送饮料什么的。
还有一点要牢记，也是我常对周围朋友讲的话，先玩小后玩大，输得起的钱拿来玩。既然放了进去就要有全盘皆输的心理准备。再就是要多看书，在股市里错误的代价是很昂贵的，多看书可以汲取别人的经验，从而少犯错。国内的翻译作品有的可以一读，但不用在国内作者的作品上浪费时间了，毕竟历史没有人家长。你的英文如果差不多的话我可以推荐几本必读经典。
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