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主题:把中国的钱算清楚(一) -- 陈经

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  • 家园 把中国的钱算清楚(一)

    现在要理解经济问题,一个通常的大麻烦就是“模糊”。看新闻或者分析文章,字都认识,也觉得有道理,好象也有数据。我自己都能扯不少大道理,好玩的东西是不少。但总感觉有点象搞哲学或者社会学研究。看着言之成理,也很有用,但实际是“运用之妙,存乎一心”,哪怕都是高手,学的是一样的东西,作出来的判断却相差甚远。说实在的,对于经济判断,没有谁特别有信心,也不应该对谁特别有信心。一个笑话说,经济学家成功的预言了过去六次经济危机中的七次,每次都是不同的人作出的。而理工科就不会这样,逻辑直接得很,推理可靠,再加上实践检验,慢慢的建立了很多非常可靠的理论,开发出了管用的工具。对于这些成熟理论与工具,人们非常有信心。

    应该说经济学还是和理工科更象,这有几个原因。从搞经济的人来说,似乎是理工科的人对经济更感兴趣,也更能理解。经济专业的人,也是理工科背景的人多,很多大牛其实是数学家。经济学从研究方法来说,也是理工科这一套,学者们试图建立一个坚实的数学基础。这样的一个成果就是“货币经济学”,以“钱”为核心去构建体系。我觉得这个体系还是很厉害的,数字非常多,挺精深的感觉。有一些其它的“道理经济学”,象“市场经济”能搞活,“出口导向”发展快,这些就象哲学了,搞懂不难,但比较模糊。

    现在经济学成了社会显学,新闻媒体上火热得不行了,民间舆论也很热。主要还是“道理经济学”,人看了觉得能明白。但明显有屁股问题,语言与逻辑可以被操纵,同样的事解读就可以两样,吵来吵去各拉一伙人信。经济学家嘴里时而会出一些货币经济学术语,但实际没多少人真正理解,只是看惯了不觉得奇怪。象GDP,人看增长率9%觉得习惯了,实际是啥绝大多数人是糊涂的。社会公众、企业经营者、政府官员可能陷入了一种误区,就是模糊地理解经济。慢慢就成了“糊涂”的理解,有很多不正确的认识,以为明白了,其实离真相反而远了。索罗斯说,“经济史是一部基于假象和谎言的连续剧,它铺平了累积巨额财富的道路。做法就是认清其假象,投入其中,在假象被公众认识之前退出游戏”。这是一个很厉害的观察,社会公众确实就是一伙糊涂蛋,弄出了很多荒唐事。“群众的眼睛是雪亮的”,这是一种幻想,“群众是很容易糊涂的”才是真理,搞经济或者搞民主得先明白这个道理。

    高水平的经济学家与投资大师还是很厉害的,不少人能提前“认清其假象”。我猜想,主要原因是对经济体系有一个整体的观察,从货币经济学的底层开始,有较为严谨可靠的推理基础。而社会公众或者各类大仙,容易被表面的“指标”所迷惑,作出种种逻辑根基不可靠的推理。社会公众和做错数学题的学生不同的是,他们的贪婪与恐惧会产生直接的经济影响,从而直接制造了“假象”。

    如何培养“认清其假象”的能力?我觉得虽然经济学很哲学很社会,还是得按理工科的原则来。对于经济数据经济现象,要刨根问底弄到完全明白,逐步建立可靠的逻辑根基。完全弄明白的东西多了,就能作一些可靠推理了。然后,要知道哪些东西自己是不明白的,或者别人也不明白的,根本就是忽悠,这样就可以避免没有逻辑基础的推理。最后,要相信实践,对理论的基本态度是怀疑。

    基于这样的理由,我认为“摸着石头过河”的改革是理工科的思路。而“宏观调控”,从近来的一些表现来看,不是科学的态度,而是对“专家”的迷信。和社会公众一样,是被各种表面的“指标”所迷惑,没有坚实的逻辑基础。应该正确认识宏观调控理论对经济的作用原理,不要迷信理论。

    对于个人,如果打算建立可靠的逻辑根基,我觉得关键着手点应该是货币。把一国乃至整个世界的“钱”是怎么回事给弄通了,才算有个起码的研究基础。另一个方面,货币制度体系在整个经济学里算是很精确的东西,有很多可供研究的数据,定义清楚明确,也是不错的学习方向。我以前想过不少经济问题,基本是哲学逻辑层次的。虽然有时想得挺深,但没有数理基础,总有在“蒙”的感觉。对于货币经济学,名词知道,但没有去融会贯通地理解。因此,想把货币经济学的一些基础学通。中国的情况熟一些,所以就从琢磨中国的钱开始。

    (待续)

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    • 家园 (九)贷款,钱是从哪挣来的

      贷款,分为个人与公司贷款。个人贷款又分为消费型与经营型。贷款期限与利率各有不同,比较简单。所有金融机构各种贷款总数为31.5万亿,其中外汇贷款2692亿美元,人民币贷款29.6万亿。

      所有的钱M2是45.3万亿,这是社会上所有“在乎钱”的公司、单位与个人拥有的。央行最不在乎钱,钱对央行没有意义。它拥有的是一些“资产”,发出基础货币去买这些资产,有时逆向操作,卖出“资产”冻住了一些“潜在基础货币”。

      政府需要钱,但理论上不太在乎挣钱。它挣钱也花钱,有财政存款,也发国债,但目标是财政平衡。我国传统财政平衡理论认为,政府不挣钱也不欠钱是最好的,这叫“无内债”,保守起见要挣点,原则是“收支平衡,略有节余”。“现代”一些的财政理论认为,政府适度欠些钱,有利于社会发展,发国债不是太多的话,有好处。这两种理论都追求财政平衡,收支差在GDP的3%以内。美国政府是亏空太多,很不平衡,过头了,2008财年就是4548亿美元赤字,已经过了3%。财年截止日是9月30日,还没算各种救市资金,2009财年的赤字怎么也得上万亿,而且以后包袱越来越重,很难说是暂时的。中国政府这些年如果单算财政收支,是每年有点小赤字,1000到3000亿左右,不多。为了债券市场流动性,也还发些国债,由于想买国债的资金很多,总要发些新国债给债券市场注入活力,小赤字补完还有多。如果把旗下企业也算上,近年来应该算是挣钱了,这是一个新情况。但总的来说,政府理论上有不在乎钱的本事,只要不是亏空太多,不挣钱也能过。

      其它公司、单位与个人就要在乎钱了。事业单位只要有钱运营,本可以不图挣钱的,可以算作政府一伙的。理论上应该“收支两条线”,它收上来的钱最好归财政部,要用钱也从财政部领取。实际中也要捞钱,小金库自管收支,不完美。以前乱到军队经商,实在不成体统,现在得算是正规多了。事业单位与财政部不同,没有那些特殊的收钱手段,筹款不容易,得张嘴要钱,所以也想了不少市场经济的办法。学校猛收学费,大办企业,搞投资基金,都是可能的。

      公司又分两类,金融性公司,企业。金融性公司不直接造东西卖东西,搞的是“钱生钱”。传统业务是借钱给企业搞生产销售,只要未来生产与销售成功,借方也能挣钱。另一种是借钱给个人消费,让人透支未来,未来收入能填上也是不错的。还有一种算是创新业务,借钱给个人或者企业投到资本市场“钱生钱”, 金融性公司自己也互相借,只要资本市场一直涨,就能挣钱。中国公司贷款搞项目或者过日子,个人就是借个房贷,其它不太流行,私人互相借钱多。发达国家人要是缺钱,可以找银行借,这是常规,私人借反而有些奇怪。公司贷款也不一定是搞项目,低利率贷来了转手买了国债,就是稳挣的利润。金融性公司互相借钱炒也常见,投行就是专门借钱炒的。金融性公司除了手续中介服务费用,利润来源有两种,一种是借钱支持实体经济的回报,获得回报需要一定时间,一种是资本市场的盈利,做成实盈要兑现,整体上是不可兑现的。也就是说,正常情况下,金融性公司挣的大钱,一种是未来的钱,一种是一起维持资产价格做出来的浮盈。经济会增长,未来的钱会更多,资产价格会上涨,金融性公司的日常运行是以这个假设为基础的,否则业务就没有生存的基础了。会出乱子,但政府会来调控,试图恢复正常。信贷是货币体系的核心,中国M2是基础货币的3-4倍,这个货币乘数算小的,但贷款数也不少了。

      2007年底,金融机构给个人的贷款(称为“居民户贷款”)余额是5.06万亿,一年增加1.2万亿。对个人有两类贷款,一种是消费性贷款,房贷车贷,一种是经营性贷款,个人抵押了房子盘来一笔钱做生意。1.2万亿增额中,8686亿是消费性贷款,其中80%以上是房贷,经营性贷款增加3111亿。没查到消费性贷款的余额是多少,央行报告只说了增额。2008年到三季度末,个人贷款余额为5.7万亿,个人消费性贷款仅增加3681,经营性贷款增加2529。2007年房贷过火,2008年又萎缩。

      假设个人消费性贷款余额是经营性贷款余额的2倍,再假设消费性贷款80%是房贷,可得出今年3季度末房贷余额约为3万亿。这个数值从央行报告推出,规模应该相当准确。银行只有3万亿的房贷,风险其实很小,相当于1000万户每户贷了30万,还贷不难。由于居民存款高达20.8万亿,可以推断这3万亿大部分很快就会还光,房贷并没有消耗太多未来购买力。在07、08这两年高位买房的房贷余额约是1万亿,估计首付约3、4千亿,最多就是这群人套住了。早期买房的那2万亿余额,还有还完房贷的,再加上更早的房改房,应该还是挣的,大挣的很多,除非房价跌得比2006年底还低。所以,买房的人作为一个整体还是有巨大的浮盈,社会上有1个买房套住的,就有好几个买房挣到的。所以,房市的主要问题不是买房套住了闹事,而是房价高买不起,生活压力大。从社会和谐的角度来说,房价跌是方向,政府的调控有这样的意图。以前调控说要“稳定房价”,现在说法是“合理价格”,应该是要跌。可以判断,中国高房价时期只不过一两年,害的人还不多,总体还有得救。如果象香港那样高房价十多年下来,房价跌就真成社会大问题了。

      相对来说,散户在股票与基金上的投资,总体肯定是巨大的浮亏,大部分是赔的。有统计说散户买基金浮亏一万亿,自己买股票浮亏更多,总体浮亏应不低于2万亿。现在散户直接持有以及通过基金持有的股票市值约4万亿,估计涨到3500点左右能把浮亏做平。应该说仅就整体亏损而言,还有得救,涨回来可以想象。但由于暴涨暴跌,等于财富大交换,大多数不会炒的大输给少数会炒的。所以调控方向,一是要涨,二是不要暴涨暴跌,相信以后的发展就是如此,因为中央的调控手段慢慢完备了,暴跌会托市,暴涨能砸死。这里说的暴涨暴跌指的是大尺度的,暴涨两年暴跌一年这样。可以估计,股市在3000点以下,抱怨股市吃人的言论会占绝对上风,4000点以上可能就交口相传股市能挣钱,长线投资要有信心之类的。

      2008年三季度末企业贷款余额约24万亿,增速较平稳。企业的存款是21万亿,贷款比存款多。居民存款20.8万亿,贷款5.7万亿,存远多于贷。从中可看出,我国的M2结构是生产型的,搞生产的企业借贷是创造M2的的主力。居民净存款15万亿,可以理解成11.7万亿基础货币全给居民挣去了还不够,企业还倒欠3万亿,也给居民挣去了。这个结构不太正常,居民储蓄率过高。

      储蓄率过高,一种解读说要扩大消费,这是老生常谈了。但由于居民贫富不均,扩大消费较为复杂。而且,扩大消费应该是一个动态持续的概念,不是说20.8万亿居民存款一下花出去5万亿就完了,这只是一下,人没钱了又不花了。应该是以收入为基础,居民收入普遍增加了,消费才有可持续性。有说扩大社会保障的,居民没有后顾之忧了,大胆花钱。但收入不增加,就每月挣的都花光,能有多少?我认为国民收入倍增计划之类的才是可行的思路,盯着老百姓银行里的存量储蓄,没意思。90年代,全国居民收入普遍快速上涨,虽然物价也涨,但消费水平还是大大提升,储蓄率高不是关键。

      我认为20.8万亿居民存款这个存量概念真正体现的是,资本市场不发达。居民财产主要是存款,再就是房子也值个20多万亿,居民持有基金股票债券就只有5万亿左右,太少。房子说是有资产属性,但流通性比较差,如果不象美国那样猛搞房子抵押再贷款,大部分人就是自住房不会卖,其实也没多大意义。流通性比较好的基金股票债券,在居民财产比例中太小,所以存款才这么高。

      基金股票债券规模太小,这有几个原因。股票市场,主要是一开始就规划不好,流通市值规模太小,忽然又要急剧变大,搞成了暴涨暴跌,谈股色变。等到2009年以后会逐渐正常,规模足够了。这之前,就是操纵胡炒,看各方面如何操纵,中央其实也是操纵,却抹不开面子。老实说,我不知道股市估值基准是什么,只能经验地说多少倍市净率市盈率算历史上比较高或者比较低的区域,说到底还是看操纵。另一个原因,是债券市场规模太小。国债发得太少,余额才5万亿多点,让机构几下买光了。其实让居民买,获得一个稳定的超过银行定期存款的收益,相当不错。还有一些人人都相信永远不会倒闭的企业,也可以发企业债,居民可以来买。如果这样的债券市场规模够大,那居民用不着存款了,买债券基金、自己买债券就稳稳获得“财产性收入”了。债券市场的收益比较稳定,就可以作为整个资本市场的基准收益率,股市收益也就有比较目标了,不用去和定期存款收益率比。定期存款收益率不是市场化的,央行定多少就是多少,拿来定股指合理区间过于离谱。没办法才这样讲,定期利息是多少,买股票分红比存款利息还好,买股吧。债券的收益就是市场化的,而且不象定期那么死,随时可以卖出去,这比20万亿放在银行吃利息好多了。

      从存贷款数据来看,居民是超级财迷,净存款多于基础货币。政府也是财迷,财政存款不少。央行也不大方,冻住了好多基础货币。那么企业要挣钱,整体上挣不着居民与政府的钱,就是两个办法。一个是挣未来的钱,企业扩大再生产,借了钱花出去让别的企业挣,借贷持续增长期间,企业利润也能增加。再一个是挣外国的钱,通过央行换汇挣到人民币。这种发展,迟早会碰到问题,现在已经是必须改了。外国人会经济危机少花钱,中国企业借贷增幅也越来越小,对应就是企业挣钱越来越困难。

      要解决问题,发展方向很清楚。靠外国人等于靠运气,需要内部发展出让企业挣钱的方法。要么居民愿意让企业挣,要么政府愿意让利,要么靠扩大借贷账面利润。单靠扩大借贷是个死路,总要落到最终需求上,不是政府消费就是人民来消费。如果做不到,企业就会出坏账,隔几年就来一次。推动人民消费,说实在的是个糊涂事,这是历史文化问题强迫不了,硬要去做不知从何着手,可操作性低,只能当口号与发展目标,不能当解决问题的直接手段。推到后来,结论就是,“不在乎钱”的央行与政府要主动增发基础货币,“不用挣钱”的政府要大发国债猛花钱扩大赤字。不是说金融危机了要这么做,早就应该这么干了。前年去年,就说要转型,但从货币与财政手段来看,其实是逼死企业,而不是让企业转向挣内需的钱。

      (待续)

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      • 家园 给陈老大送花,能不能最终出个PDF版本啊?
      • 家园 大部分中国人的现金存款是低于7万的

        考虑一下

        中国人口主体是农村户口的人。

        财富很不均衡

        • 家园 4亿个家庭,20.8万亿存款,大部分人不到1万存款

          2004年底统计数据是3.74亿个家庭。2007年1100万对新人结婚,到现在大致可以估为4亿个家庭。平均每个家庭存款5万元,3个人,就是广东城镇2002年的水平。

          如果算人均,也就是1.5万元。考虑到贫富不均,大部分人名下应该不到1万存款,大部分家庭不到3万存款。

          所以说买房其实只是一小部分人的事,叫唤买不起房的还算有点钱。大部分人根本不会考虑。

          不过这算的是静态存款。要评估人的贫富,还得看人均收入。2007年城镇居民人均可支配收入13786元,农村人均现金收入4140元。美国人存款可能还不如中国人多,但人均收入高太多了,2006年有35000年美元,是中国的30倍左右。主要是这个差距比较大。扩大消费,显然应该从提高人均收入着手,而不是降低储蓄率。

          • 家园 城乡差别啊

            商品房主要是面向城市居民的。所以农村不能算进来。城市居民,肯定是要买房的。不管有没有钱。农民工攒了钱,也希望在城里买房呢,何况有城市户口的人。农民用不着买房,自己家地盖就是了。

            所以,这样算,买房并不是小部分人的事。期望买房的人的总数和全国人口比是少数,但跟城市人口比是多数。所以,要比较相对数,不能比较绝对数。

          • 家园 这么明显的事实,被某些经济学家选择性忽视了.

            美国人存款可能还不如中国人多,但人均收入高太多了

            ...................................

            所以老是拿老百姓的那点存款说事.

          • 家园 【提问】为什么中国居民储蓄总额01年到08年增加这样多倍

            截至到2008年10月中国居民储蓄高达20万亿。这巨额储蓄究竟意味着什么?要了解这巨额储蓄背后的秘密,我们需要先回顾这巨额储蓄的形成过程。

            2008年10月20万亿,2007年末居民储蓄存款余额17万亿元,2005年12月末,城乡居民储蓄存款突破14万亿元。而在四年多前的2001年8月末,这一数字是7万亿元。

            我个人感觉 是住房公积金政策一下子让人有钱了。

            我父母退休就下子,拿到了10万。

            具体,还是要问问河里面的大大。

            数据里面有文章啊。

          • 家园 【鼓掌】为政委这句话:扩大消费,显然应该从提高人均收入着

            扩大消费,显然应该从提高人均收入着手,而不是降低储蓄率。

            节省是没有用的,关键是能挣钱。

            我现在对w 是没有啥信心了。

            等着下届zl的国民收入倍增计划了。

            中国人有了钱,

            犯得着偷渡到英国去黑劳工吗?

            犯得着背井离乡去作出口台湾的新娘吗?

            犯得着去日本背死尸吗?

            犯得着去美国给洋导师作廉价科研民工吗?

            老邓一句话:穷了几千年了。

          • 家园 还是政委算的仔细 不过 我说7万有这样一个考虑

            某些地区

            喜欢把现金带在身上。

            还有,比如农村熟人之间借贷。

            城市之间 小团体之间的借贷,这些钱时不时地流入到

            银行 作为短期活期存款存在。

            我就毛毛地估算为七万好了。

            而且,实际上,人均的时候 就包括了儿童和老年人,这部分人是实打实的没有挣钱,只有消费的情况。

            BTW

            中国的官民比例 实在很吓人

            据说到6:1

            就是六个劳动者养一个财政供养

            不晓得是不是准确的。

              全国共有家庭户39519万户,家庭户人口为123694万人,平均每个家庭户的人口为3.13人;集体户人口为6934万人。与第五次全国人口普查相比,平均每个家庭户的人口减少了0.31人。城镇平均每个家庭户的人口为2.97人,农村为3.27人。

              注:

              1、本公报为根据调查结果的初步推算数。

              2、调查登记标准时间为2005年11月1日零时,调查登记对象为具有中华人民共和国国籍并居住在中华人民共和国境内大陆的常住人口。

              4、经事后质量抽查,总人口的净漏登率为1.72%。全国人口中已包括据此计算的漏登人口数。

            这里家庭数量是39519万户,估计算下来 也差不多。

            • 家园 财政供养人员不等于当官的好吧?

              医生、护士、科研院所的工作人员、教师、事业单位员工、军人都是财政供养人员。

              官民比6:1根本是胡扯。网上最多的数据是吃财政饭的一共有7000万,我还看到过5000万的说法。就按7000万算,13亿-7000万,还有12.3亿,约18:1

              西方吃财政饭的人不比中国少。奥地利公务员有35万,总人口800万(含移民)。

    • 家园 哈哈送花得宝

      恭喜:你意外获得【通宝】一枚

      鲜花已经成功送出。

      此次送花为【有效送花赞扬,涨乐善、声望】

    • 家园 美国在救市之前,基础货币95%是现金,四分之三在国外

      那时基础货币不到1万亿美元,和中国相比,令人吃惊的小。11月以后,美联储开始疯狂买进问题债券,以这种方式增发基础货币,美联储负债将达到3.5万亿美元。这可以大致理解为基础货币的规模。不过这些增发的货币都变为金融机构的超额准备金,大银行们并不敢贷出去。

      看来美国的货币体系原来和中国相差太多,现在到是有些象了,事实上大把钱主动或者被动地冻在央行。暂时没有深入研究,但感觉美国原来的货币体系大量依靠金融创新扩大货币乘数增大M2,却没有增发相应的基础货币。中国正相反,货币乘数总是不大,可能是因为天文数字的购汇增发。

      把美国与中国的货币体系完全搞清楚了,很多事应该就有谱了,感觉这是事情的关键。美国的还不是太懂,为啥基础货币这么小?为啥之前不能多增发些基础货币,到现在来疯狂增发?

      • 家园 回复陈大关于美国基础货币

        大概是美联储用利率政策,和市场公开操作,对经济影响比较小。当年在沃尔克任下,用调整准备金率,导致了市场利率的过山车运作。

        还有就是对金融衍生产品的理解,是在于其把银行贷款咋这个再生币系统。立体化了,出来的货币总量估计没人心里有谱。

      • 家园 超额储备金率对M2乘数影响较大

        按照美国人自己的理论是这么解释的:

        准备金率10%,原先的超额准备金大概就十亿,现在搞出大几百亿来。超额准备金是没有乘数效应的,或者说,没有活动性。

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