主题：【原创】我对价值投资的理解 -- gtssp
家园 花花 好看，
最后估计能总结出一套自己风格的投资法，，
期待ing
家园 呵呵，老兄写的真好！！ 其实真正成功有效的投资方法，都不会是主流，主流以后就必然不成功了，因为赚钱的从来都是少数人么，呵呵
而股市里面比别人赚钱多的人呢，必定有超人之处，要么消息准，要么运气好，要么技术牛，要么分析准，要么心理过硬。
呵呵，我算是消息不准，运气不好，技术不会的。那么就老老实实的学习价值和成长分析，同时锻炼自己的心理吧
家园 价值投资要有“三心” 小心、信心和耐心。
家园 花天外飞鸭！哈哈！ 家园 呵呵！我写这个的时候 还没看到河里还真有买了这天外飞鸭的。
家园 我觉得铁匠现在是我们价值投资的第三号人物,佩服啊 家园 别别，这种排名最无聊了
家园 thanks 家园 写得好呀！梳理得很好，受益很多。花 家园 先花,再看,然后等08年展望
家园 【原创】我对价值投资的理解－续五 价值与趋势
首先觉得很惭愧，终于还是让这篇成了一个跨年坑。
本来有点不想写了，原因是，也谈趋势投资，我觉得我再写，就有班门弄斧之嫌了。
之所以又再写了，部分是因为关于“四项基本原则”的哲学考虑：2008需要新的投资思路。
我实话实说，政委对四项基本原则的理解有误。所误在于，将低市盈率和高成长性对立起来。其实我这个系列的前几部分翻来覆去的都在解说一个问题，价值投资的核心关键在于高成长性，这个可说是必要条件，而低市盈率，也即价值低估，是充分条件，两者缺一不可。
我在这里再说一下，实盘在买入中信的时候，中信的静态市盈率是50倍，而中信在05年底，06年初的股价所对应的静态市盈率是30多倍，表面并不低估，而正是由于中信的高成长性，动态市盈率降到了一个极低的水平，所谓中信价值低估是这个概念。
换句话来说，价值低估，并不是个静态的概念，那些市盈率偏高，市场给予高溢价的股票，除去那些靠概念，讲故事的，基本都有良好的成长性，正是有这个高成长性，使得这些股票的动态市盈率并不高。这才是价值低估的核心理念。
关于这个问题，建议大家可以看看说说市盈率的问题和进一步说市盈率的问题
但是，我这个市盈率的概念并不是指当期市盈率，而是指未来的、预期的动态市盈率。这一点请大家务必注意。比如说目前宁波联合（600051）的当期市盈率为12倍，招商银行（600036）的当期市盈率为78倍，两者相差6倍多，但我并不认为宁波联合就更值得投资，反而是存在着某种风险。这就是未来预期的原因，这就是成长性的原因，所以就需要加上未来成长性的预期，炒股票就是炒预期。所以说，预期市盈率比当期市盈率更重要。
为了说明这个问题，我还是用我的那个公式计算为说明问题吧。
假设1，A公司06年每股净利润1元，目前股价为100元，当期市盈率为100倍。根据各方面趋势判断，公司未来三年的增长率在100%左右，三年以后的两年有可能继续年增长50%左右。试计算A公司的内在价值。
假设2，B公司06年每股净利润1元，目前股价为10元，当期市盈率为10倍，根据各方面趋势判断，公司07年业绩将降低50%左右，公司08年业绩将继续降低20%左右，09年将继续降低20%左右，10年以后行业景气度将有所提高，业绩将提高30%以上。试计算B公司的内在价值。
假如你机械的按照市盈率来投资，那么你就有可能会选择10倍市盈率的B公司，而不会去选择100倍市盈率的A公司，你说对不对？我们现在就采用我的那个公式来计算一下他们彼此的内在价值，看看究竟是哪一个更值得投资？
内在价值的计算公式为：10*每股利润*（1+第一年增长率）*（1+第二年增长率）*（1+第三年增长率）*（1+综合性系数）＝内在价值。
两家公司的未来三年增长率系数已经有了，我们现在就给予他们一个综合性系数，考虑到A公司的前景比较好，三年以后的成长性还是比较高的，所以就给予A公司80%的综合性系数。考虑到B公司虽然连续三年的业绩下降，但第四年以后将有所增长，所以就给予综合性系数100%。代入公式：
A公司内在价值=10*1*2*2*2*1.80=144元。
B公司内在价值=10*1*0.50*0.80*0.80*2=6.40元。
计算结果，A公司的内在价值为144元，B公司的内在价值为6.40元。那么，如此，这两家公司的投资价值不就一目了然了。
通过计算结果，从投资的角度来说，我可以接受100倍市盈率的A公司，而不能接受10倍市盈率的B公司，因为，100倍市盈率的A公司比较安全，10倍市盈率的B公司并不安全。
这个公式我不做解释，有兴趣的自己去那里翻旧帖子。
有点跑题了，本来是要谈价值和趋势的，到现在趋势一点没说，那么现在说两句。
首先一点是，无论是什么投资方式，总有一些共通的东西，对投资者的要求是共通的。无论如何，追涨杀跌，盲目追热点，听消息买股这种的，绝不可能是成功的投资方式。关于这些，请参阅《证券投资24堂课》第一到第三课。
其次，趋势投资同样注重基本面分析，这一点课参阅《证券投资24堂课》第四及第五课。可以说，基本面分析是，无论价值投资还是趋势投资的基石，抛开基本面分析的“趋势投资”，本质上完全依赖于技术分析，而很不幸，在证券市场上，似乎还没有纯采用技术分析的真正成功者。
而
最近，河里不少讨论趋势投资的文字，我觉得就有这个问题。似乎趋势投资就是分析预测、随机应变，“一旦飞机进入他的视野，他总能向正确的方向飞去”。这对趋势投资的理解就基本等同于掷飞镖式的随机漫步理论了。恕我直言，那是更不入流了。而价值投资是否完全不理趋势呢？答案显然是否定的，投资不看大势是绝对不行的。牛市中的估值体系与熊市中的估值体系是完全不同的。以我在上一篇中鞍钢的数据为例，鞍钢05年的EPS是0.7020，06年1月4日的收盘价为3.9元，市盈率为5.55倍，07年预期EPS为1.2470，而07年的收盘价为30.18元，市盈率为24倍。这当然有钢铁行业本身的景气度提高的因素，但是估值的差异也是显而易见的。
再比如，投资周期性行业，行业景气度的趋势就是需要重点关注的内容，行业景气度的拐点必然意味着业绩和内在价值的拐点。趋势和价值在这里是相辅相成的。
以中信为例，中信的行业景气度基本等同于证券市场的景气度，那么当市场经历“较长时间的象样调整”时候，那就是行业景气度的相对低谷，那么前一阶段股价的下跌也是有其必然性的。因为，以证券市场大多数投资者的认识，当证券市场景气度降低的时候，券商业绩必然会下降，所以，减持甚至沽空券商股是正常的行为，股价下跌也就不足为奇了。
说到这里，可能会有人质疑，照这么说法，这个价值投资和趋势投资没什么区别了。我对此的理解是，无论是价值投资还是趋势投资，基本面分析是基石，而价值投资更注重基本面的变化，或者说是业绩的变化，而趋势投资更注重趋势的变化。两者之间并没有绝然的不可弥补的鸿沟，只是着重点不同，而事实上，所谓殊途同归，在某些地方恰恰是共通的。
至于价值投资和趋势投资间所谓的对立，有部分是对价值投资有意无意的误解所引起的。
这部分，还是土鳖先抗吧。
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