主题：【讨论】苏宁国美研究 -- 阅读者
家园 热烈庆祝苏宁同志跌停 久经考验的...., 于XXXX日医治无效...
基金同志们终于撑不住了，下面就看茅台了。
家园 没想到今天又有一个跌停么? 光头阴线跌停后估计今天跌幅可能在5%以内,但看来机构为了出货已经不择手段了,茅台,招行,苏宁等业绩报表不好么?但这些庄股还在寻找调整以来的新低.
家园 是啊，热烈祝贺：） 如果说这次经济危机是“深且长”，苏宁国美的投资价值就更突出了。按照前期计算，苏宁已经进入投资区域，比较安全。
家园 您对苏宁的账本就那么相信？ 苏宁卖股票得来的现金流怕是和卖电器得来的有一比吧。如果基金们没“闲钱”买它的定向增发了，呵呵...
您逛苏宁吗？最近打什么折？
家园 恕我才疏学浅 确实看不出他的账有什么问题。我感觉，会计操作的空间是有的，但是发生财务危机的可能性也比较小。以苏宁的净资产收益率，要想靠自身的经营性现金流获得过去的高速成长，基本上是不可能的，所以注定了他是要不断增发的。我也看不出如果不增发，对于他有什么风险？
苏宁的门店，偶尔去看看，但是门店之间的差异比较大，从网上收集到的调研报告，也无法得出有效的结论。
家园 苏宁各大门店基本门可罗雀,07年就有人怀疑了. 而且当时网上调查,各地的网友多反映苏宁门面大而多,可惜售货员多过顾客,门可罗雀...
本人感觉苏宁厉害的地方就是,财务报表做的好,讨好上家和银行关系好,有本事弄来贷款;打压下家,高额进店费等附加费用，拼命积压生产者利润空间，短期内是实行了跨越式扩张,但这样的模式不是消费者，生产者，销售商的共盈。
有这样扩张速度的电器零售企业在日本经济腾飞期也没有过.但不要忘了,日本电器制造业和消费内需的强大.而中国的人均消费和电器更新速度能与日本国民比肩么？
家园 你说的不怎么靠谱 我看了资产负债表，他基本上没什么贷款。240亿总资产中，200亿是流动资产，分别是125亿现金，25亿预付款，44亿存货。负债中，主要是146亿应付款。算下来，80亿股东权益主要由30亿固定资产和44亿存货构成。基金定向增发主要用于门店扩张的费用。
压榨上游的事情，各说各的理，但是电器生产商还是获得了更多的好处，而且国美和苏宁最近的一年里，从报表上看起来，与供应商的关系在改善。
实地调研的事情，我未看到统一的结论，先存疑待证。
家园 电器连锁零售商的赛程近半 谁能胜出？ 在过去的很长时间里，大家都在谈论国美、苏宁的销售额、门店数，的确，在过去若干年的竞争中，谁能占取更多的市场份额，意味着销售额、利润的连续高速增长，意味着更大的话语权，意味着更高的毛利率，意味着谁将胜出，谁将死亡。
接下来呢？现实或者历史似乎发展到了一个十字路口，也许接下来的抉择才会让苏宁、国美这两个“剩”者，真正成为未来的霸主，才会让他们能够击败虎视眈眈的百思买、山田电机。
一切的迹象都表明，“创新”才是他们能够生存并且胜出的唯一可行之路，才是他们真正的“护城河”所在。
过去的几年中，他们的门店数从不足100家快速增长，现在已经都要到达1000家的规模，快速的扩张带来了销售额、利润、股价的连续翻番。但是，“客观规律”表明，外延型增长已经走到尽头，单纯的扩张已经无法带来真正有效的增长。已有业绩的庞大基数的存在，使得外延型增长在今后已经不再是最重要的事情了。那么，他们还能做什么？
1、毛利率
毛利率的增长靠什么？依靠话语权压榨制造商？从利润空间、舆论、制造商的反击都能看出，这条路已经难以为继，渠道商盈利的根本，还在于有活力的制造商和有需求的消费者，既然产业分工已经认为渠道必须从制造商分离出来，那么渠道商的天职就是将制造商和消费者紧密的连接起来：
a.将产品快速高效的投放市场
b.将市场信息快速反馈回制造商，帮助制造商管理库存、调整产品线
c.让消费者放心的消费：服务、售后，...
d.让制造商更专著于产品的优化和研发
家电连锁渠道必须证明，消费者和制造商都不会是提高毛利润的牺牲者。现实来说，压榨制造商或者消费者都不是提高毛利润的途径。制造商会跟渠道商博奕，造成双输局面，TCL和格力的自建渠道可以证明。消费者可以用脚投票。调整产品结构是不是？也不完全是，固然小家电和3C产品有更高的毛利空间，但是家用电器总会占据销售的很大部分，而且传统家用电器的新产品的推出也并不逊色。另一方面讲，调整产品结构，更多的经营小家电、3C产品，意味着国美苏宁需要拿出更高的经营管理水平，证明他们有比现在的渠道更高的价值。
2、费用率
这部分，不会带给苏宁国美很大的发展空间，因为他们属于第三产业。
已经看到国美苏宁的种种“创新”的举动：
1、国美ERP与厂商的ERP系统实现深度对接，姑且不论这个新闻的背后是否具有很高的现实意义，但是这确实证明渠道商开始承担更多的角色。
2、苏宁的物流系统、1200工程
3、苏宁开始增加预付款，尝试包销制
4、苏宁在北京开设了第一家折扣店
5、苏宁国美都开始跟DELL、微软等3C厂家开始了深度合作
6、苏宁与红星美凯龙尝试“店中店”的经营模式
7、苏宁国美势均力敌，他们还都不得不具有活力
...
家园 先说我的一个判断 苏宁的价格现在只能说合理，还不是便宜。如果取不激进也不保守的态度，3~5年内，只能在他上面得到10%~20%的年收益。
家园 其实报表仅仅是一个方面 以国美为例，如果仅仅看报表，是不可靠的。如果能够实际调查一下，或者多了解消息，就不会很看好。
比如国美的一个供应商，董事长是黄妈，总经理是黄舅，公司一共六个人，却能代理许多名牌产品，永远能够占据最好的地方，并且不要费用。你说这样的公司能好吗？