主题：【原创】【老拙养鸡1】俺老拙又回来了！这次不侃股，改养鸡了！ -- 老拙

两年前，我们在实盘清盘总结时说，对于大多数投资者，最好的做法应该是在熊市中，定投买入指数基金。不好意思，这不是我说的，是股神巴老头子说的。

现在，由于美联储开始加息，接着还会缩表，全球性的熊市开启了，是时候开始践行这个最好的做法了。

养鸡，首先就是如何选鸡的问题。

基金的种类非常多，按巴老头子和许多基金达人的传授，指数基金由于分散投资，能够规避除市场风险外的大多数风险。我们作为养鸡新手，就从指数基金入手。

指数基金是被动跟踪宽基指数，比如上证50、中证100、沪深300、中证500、中证1000…，我们应该选择哪个指数基金呢？

老拙炒股的时候就形成了“低估+成长”的基本宗旨，所以这次养鸡也遵循这个基本宗旨。

按这个宗旨在各种宽基指数里寻找，结果就发现只有一个指数在编制时引入了成长因子，它就是500质量指数。

先来看看它的收益率对比：

由于500质量指数成立时间比较短，我们在网上只能找到近三年多的数据，好在从2019年初到目前，A股市场正好经历了一个牛熊周期。

上表中，我们列入了大盘股指数上证50、中证100和沪深300，中盘股指数中证500，小盘股指数中证1000，以及300价值和中证红利，可见500质量收益率是最高的，战胜了几乎所有的宽基指数。说“几乎”，是因为它没有跑赢创业板50指数。同期创业板50年化收益率高达28%。

上图最高处的蓝线就是500质量，可见它的收益率在2021年最高点曾冲过了100%，三年不到翻了倍。

为什么会是这样？

我觉得是由于它的指数编制方法：

首先，从中证500的500只成份股中，剔除过去一年亏损和过去三年净利润下降的成份股。这样，剩下的就是赢利且过去三年净利润增长的股票。

然后，用以下公式计算各股票的盈利质量和成长指标：

再进行打分：

最后选取综合得分最高的100只个股成为指数样本。

看上去很复杂，说人话就是500质量选取成份股时，既考虑盈利的能力和质量，也考虑盈利的成长性。

其中成长能力这项公式，其实表示的就是单季度盈利超预期的意思。

需要深入了解的同学可以看这篇文章：

可信任的500质量

说明一下：500质量指数就是鹏扬基金公式提出，并与中证指数公司共同开发的。

指数投资和股票投资一样，都要在低估时买入能够持续成长的标的。

如果它的净利不增长了或者持续降低，那么再低估也是难以取得良好的投资收益的。比如香港市场就存在大批极低市盈率、市净率的股票。

我们知道，正确的方法，是使用国际上通用的PEG指标来综合衡量投资标的是否低估。

PEG=PE/G=市盈率/（净利润增长率*100）

当投资标的的PEG<1时，它是低估的。

由此可见，如果净利润增长率很低，比如只有5%时，PE<5,才是低估的。

我们知道，这几年国有大银行的净利润增长率就是在5%上下，所以它们的市盈率只有5倍左右，是有道理的。

那么，具体到我们关注的这个500质量指数，它的市盈率和净利润增长率是多少？它目前的PEG又是多少？

由于500质量指数的编制方法很特别，不能直接采用各投资数据分析网站上简单的、用市值加权方法进行计算的结果。

所以我们只能自己用最笨的办法来做计算了。

下面就是我的具体计算：

（具体的计算方法，我是请教了雪球上的基金大V“辉猿走壁”。需要深入了解有关计算方法的同学，可以看他的文章如何计算指数估值

对计算过程很烦的同学可以跳过这一大段，直接看后面的结果）

首先，指数市盈率的计算公式如下：

不知为何图传不上来，改用嘴巴说吧：

指数市盈率=求和（成份股市值*权重因子）/求和（成份股净利润*权重因子）

这里需要用到“权重因子”。

我去找鹏扬公司要500质量指数的权重因子，他们说不能对外透露。

没办法，只好自己计算了。

计算权重因子的公式是：

个股权重*总市值=权重因子*个股市值

那么就有：

权重因子=个股权重*总市值/个股市值

第一步，计算500质量权重因子

个股权重中证指数公司网站可以查到，总市值和个股市值东方财富网可以下载。这样，我们就能计算出“权重因子”了。

由于中证指数公司在2月份调整了500质量指数的编制规则，并发布了2月28日新调整的成份股及其权重，所以我们取各成份股2月28日的市值来计算各成分股的权重因子，见下表：

权重因子计算表

第二步，计算500质量PE

有了权重因子，就可以用上面的公式计算市盈率了。

我们取4月28日收市市值和成份股2021年净利润、2022年一季度净利润，分别计算静态市盈率和滚动市盈率，如下表：

500质量估值计算表(2022-5-1)

500质量估值计算表

结果是：

截止到4月29日收盘，500质量指数静态市盈率为10.74倍，滚动市盈率为10.19倍。

这个估值低吗？

还要看它的净利润增长率才能下结论。

第三步，计算500质量净利增长率

对于净利润增长率，我们看两个数据，一个是过去一年增长率，另一个是预测未来一年的增长率。

为什么过去和未来都只看一年的？

因为500质量的成份股每半年调整一次，而且调整幅度往往会比较大。据鹏扬基金公司的说法，会达到30-40%的程度。超过一年成份股都换了很多了，就没有什么意义了。

所以，过去和未来，我们都只取一年的数据进行计算。如下表：

500质量净利增长率计算表

结果是：

500质量2021年净利润增长48.8%（跟鹏扬基金公司的计算结果很接近，应该说是个很不错的增长率，说明500质量指数编制方法确实能选出好公司），2022年预测净利润增长19.81%，四舍五入就是20%。

说明一下：表中2022年预测净利润取的是券商研报的平均值。没有券商研报的，取2021年净利润。

券商研报因为怕“误导投资者”，所以预测往往会打一点折扣。

按照孰低原则，我们取净利润增长率为20%。

好了，这样我们就可以计算PEG了。我们用滚动市盈率来进行计算：

500质量指数当前PEG=10.19/(20%*100)=0.5095

大大小于1，表示500质量指数当前的估值确实是很低了。

雪球上有跟踪中证500和500质量的基金达人，他们给出的中证500和500质量的市盈率百分位也都到0%的最低点了。

为什么别的宽基指数市的盈率百分位大都离最低点都还有一些距离，但中证500和500质量却跌倒最低点了呢？大家可以看看这篇文章：

年化20%的“理财”

好，以上就是我对500质量指数的初浅分析。总结一下：

500质量指数当前静态市盈率10.74倍，滚动市盈率10.19倍；

2021年净利润增长率48.8%，预测2022年净利润增长19.81%；

当前PEG=0.5095，估值很低。

符合“低估+成长”的投资要求。

通常来说，我会给投资标的设置一个买入、持有、卖出的阀值空间。考虑到A股投资标的通常会有比较大的波动率，以及我们的计算可能会有一定的误差，所以我把买入阀值设置在PEG<0.7以下。

具体到500质量，由于它的净利润增长率为20%，那么20倍市盈率是它的合理估值，14倍以下就是买入区间。

再留一些余地，滚动市盈率12倍以下，我会逐步定期不定额买入。

所谓定期不定额，就是在滚动市盈率12倍以下定期买入，如果指数大跌，创出我买入的最低股价，就加大一定的买入金额。

4月份，我已经开始定投，按现在的计划，可能会延续定投5-6个月左右。

写了这些，主要是想把自己投资基金的思考和分析记录下来，这些思考和分析是否正确？希望大家帮着看一看，有啥问题没有？