主题：John Cassidy：互联网骗局 -- 万年看客

除去公司盈利能力与公众心理之外，另外一个主要影响股票市场的因素就是美联储的政策立场。一般说来，当美联储削减利率或者将利率压在低位的时候，股价就会上升；假如美联储提高利率或者将其维持在高位，股价就会下跌。二十世纪八九十年代的两轮牛市都发生在利率位于低位并且下跌的时期。1929年与1987年的利率上调都跟随着股市崩盘。货币政策与股票市场之间的历史关系解释了为什么华尔街会如此关注格林斯潘的评论。假如美联储主席与他在联邦公开市场委员会的同事们——这是美联储的主要决策机构——决定要推动利率上升，股价就会应声下落；假如格林斯潘略微暗示一下利率应当降低一点，股票市场也会翻腾起来。

为什么美联储会对市场拥有这么大的影响力呢？原因有好几条，最主要的原因在于当利率下跌时活期与定期存款收益都会随之下跌，于是股票市场看上去也就更有吸引力了。当定期存款利率下降到3%或者4%左右的时候——过去十年经常出现这种情况——许多家庭都会寻找更高的理财回报方式，哪怕这样做意味着要承担更高程度的风险。利率的下跌也降低了公司企业与消费者的借款成本，从而导致消费水平的上升，从收购工厂到买房买车等等。其他条件不变的情况下，消费的增长会在整个经济体内部导致对于商品与服务的更高需求。企业的盈利也会上升，导致个股价值增加。假如美联储升高了利率，那么整套逻辑就会反其道而行，定期与活期存款利率上升使得储蓄更有利，同时消费者与公司的借款成本也会提升，促使他们削减支出，致使市场整体需求与企业整体利润降低。当盈利能力降低时，股价也会降低。

通过提升或者降低利率，美联储还会控制财政系统之内流通的货币与信用数量。这是美联储运作方式导致的不可避免的结果。美联储控制的最重要的利率是联邦基金利率，也就是商业银行彼此间隔夜借款的利率。假如美联储试图降低联邦基金利率，就会从华尔街公司手中购买美国政府债券，用最新出炉的货币支付他们，这笔钱会存储在银行体系内。这样做增加了货币供应，允许商业银行提供更多贷款，导致经济体系内部信用膨胀。假如美联储想要提升利率，就会将联邦债券销售给华尔街公司。公司用来购买债券的现金会从流通当中抽取出来，致使货币供应下跌。银行账面现金减少之后发放贷款的数量也会减少，经济体系当中的信用额度也会下降。在华尔街上，可用货币与信用的数量被称为流动性。流动性充足的时候，资产价格（主要是股票价值，但是房地产也算在内）倾向于上升。当流动性枯竭的时候——1997年与1998年的许多亚洲国家都遇到过这种情况——资产价格就会应声下落。在二十世纪九十年代后半期的美国，金融系统内的流动性达到了前所未有的程度，这也是股票市场飙升的关键因素之一。

通过所有这些渠道，美联储可以影响美国经济的增长速度，尽管往往需要连续进行几次调息以及政策改变才能达到预期效果。一般情况下美联储对于利率调控的幅度都局限于0.25到0.5个百分点之间。但是假如美联储希望尽快对经济造成影响，也会连续调息，往往一次就会调整2到3个百分点。利率位于5.5%或者5.25%并不能对经济造成多少区别，而3%与8%却能造成显著区别。3%的时候借款成本如此之低，可以极大的刺激消费；8%的利率使得借款成本如此之高，消费会遭到严重抑制。美联储不喜欢公开承认这一点，但是通过充分提升利率，美联储完全具有让美国经济陷入衰退的力量。二战以来每一场衰退之前都跟随在货币政策收紧之后——绝大多数情况下货币紧缩都是为了抵消通货膨胀。在九十世纪后半期，投资者们面临的最大危险就是格林斯潘与他的同事们会决定重复这一疗法并且结束经济的扩张。