主题：茗谈(110)：定向外债 -- 本嘉明

我这里是提一个思路，供内行们批评。

一般各国对外发行的国债，是一个大筐，盘子大手续复杂，还款期限可能长到30年，只有专业金融渠道可以承销，买卖市场都只有小众参与。

而企业债不同，可以多项目，每个项目明确单一，每个盘子规模小期限灵活，发行商和承销商的资质可以大大降低门槛，从而绕过国际金融大鳄，切割为“迷你债”直接面向散户。

但企业债风险要大得多。投资者买企业债追求较高的收益，就必然要承受较大的风险，C基金也好，其他散户也好，要有这个心理准备。B银团承诺确保“基准收益率”，是给投资者的“额外福利”，使“中国A省铁路债一期”能在众多债券里脱颖而出，销得动。至于C基金要求怎样的收益率，这要坐下谈判。如果有几个C基金来抢盘子，那利息自然就好谈了。

A省铁路项目公司，借了80亿企业债，开工一条160亿的铁路线(交通部出另一半)，将来一时还不出本金，还真是可能的。但B银团有财政部撑腰，捏得住A省，自然敢于放贷给A省铁路项目公司，除非"A省铁路项目公司"申请破产了。况且B只需要每年贷出3.2亿RMB(4%的利息)，银团的压力并不大，除非A省不存在了，不然就算等100年你还得还给我，大家在中国这一口锅里吃饭嘛，谁跑得了？

所以，这个债券，是彻底的企业债，只是中国主动追赠给投资者一道“免费保险”，而且这道“保险”不一定体现在经济补偿，也可以是国与国之间的外交和政治补偿，战略合作关系嘛------这要看投资者偏好什么。其他的细节，双方仍然按企业债的国际惯例来处理。

能这样做的基础条件，不是无原则地献媚于国外投资人，而是因为严格筛选优秀的投资项目，比如铁路/污染治理/市政基建翻新(即“新4万亿”)，不要想这项目暴利，但有稳健长期的合理回报，甚至有政府(强制)税费背景，确保不死。这样一批精选项目，放在中国经济的大盘子里，算是九牛一毛，怕什么呢？

但中国人不怕，不等于外国投资者不怕，人生地不熟嘛。所以就给他们一颗定心丸，于是皆大欢喜。

中国最大的劣势，就是“官商一家”，那就转化为优势，赤裸裸地捆绑到企业债销售手段上好了。

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