主题：【原创】从“欢迎养老金入市”说起 -- 联储主席

我也认为养老金入市（股市，债市，商品市，国际市）是必要的，但第一不宜夸大金融杠杆的作用，第二尤其不能把养老金入市当成当前中国病市的万能药-那些动辄把标普股指和美国养老金回归一下的分析是要不得的（铁老大已经简单阐述过了）。

老龄化的影响不仅仅是养老金的问题，还牵涉到更加广泛的社会政治问题，例如医护，大政府功能（所以我不认同你的第3点），消费者/储蓄者群体行为的改变：一个以中青年为消费主体的社会和一个以中老年为主体的社会是完全不一样的。

好了，扯远了，单纯以入股市而言：

- 所谓的社保缺口，到底是现金流的缺口（典型的是个人账户空转来填当前的支付缺口），还是资产负债现值的缺口，后者也就是所引用的金融时报中对养老金公允价值评估的讨论，抑或两者兼有？股票投资可以部分解决后者的问题（ALPHA OVERLAY），但不解决甚至激化资产负债配比的风险。我认为比养老金入市更具意义的资本市场变革是促进企业债市及固息金融产品的发展；

- 老龄社会到底对股票乃至更广泛的金融产品定价有什么影响？学界和实务界都有一种声音认为随着美国BABYBOOM退休，美国股市可能不会再回到黄金时代，因为在储蓄/投资时代的主流理念是“跑赢标普”，而到了退休后跑赢股市被DE-INVEST所代替。

对应于陌生的“老龄化红利”，我更多听到的是“人口红利”即纺锤型的人口结构-从这个角度考虑投资新兴市场，首选的似乎应该是巴西和越南(手头有详细资料，但这两个国家确定在列）。