主题：【原创】第八次货币战争 欧洲货币危机 1欧洲为什么想统一 -- 水管子

3．第一颗地雷——联合浮动汇率制

在1999年之前，欧盟各成员国都使用自己的货币，那么该使用哪种货币作为未来的“欧洲单一货币”呢？这个问题是使欧盟各成员国伤透了脑筋。当时他们提出了三种备选方案：一是实行平行货币，就是在12个成员国主权货币之外再发行第13种货币，平行货币与成员国货币同时流通。但是平行货币的发行会加大各国货币政策协调的难度，影响物价稳定，因此被否决了。二是在12种成员国货币中选择一种作为共同的单一货币，德国马克是毫无疑问的首选，因为马克的币值稳定、信誉度较高。但是德国在两次世界大战中的“不良记录”令其他国家心有余悸，从心理上各国普遍难以接受；再就是如果选择德国马克也会无法避免布雷顿森林体系中的“特里芬难题”。因此，第二种方案也被抛弃。第三种方案是使用之前已经在各成员国之间充当结算货币的“欧洲货币单位”（ECU）。与平行货币不同的，ECU最终将替换所有成员国的主权货币，而且ECU将不再是以前的一篮子货币，而是在12个成员国内通用的单一货币。由于ECU是以各成员国的国民生产总值和在共同市场内部贸易所占的比重大小来确定价值的，因此，第三种方案得到了大多数成员国的支持。

尽管ECU方案得以通过，但是从12种各不相同的主权货币转变为统一的欧洲单一货币，不可能一蹴而就，而且这12种成员国货币之间实行的是浮动汇率制。所以，必须先把这12种货币之间的汇率，以ECU为“锚”固定下来。当所有的成员国货币相对ECU的汇率固定时，在成员国内部就实现了固定汇率，对外则作为一个整体一起浮动。这时就可以按照1：1的比例发行新货币“欧元”来替换ECU，并使欧元流通于所有成员国。这种对内固定，对外一起浮动的汇率制度就是联合浮动汇率制。当然了，联合浮动汇率制的内部汇率固定，只是一种相对固定，还是允许在一定范围内进行适当浮动。欧盟规定了成员国货币与ECU之间波动的最大限度，同时也规定了成员国货币之间汇率波动的上下限。例如，德国马克和荷兰盾之间上下波动的界限是2.25%，其余成员国间汇率的波动界限为5%。

联合浮动汇率制，是为了实现欧洲单一货币的过渡性措施。如果把美国比做一艘航空母舰，那么规模较小的欧洲各国就是一些舢舨，为了能够在风大浪急的海洋中和美国竞争，欧盟的努力就是试图使用统一的欧洲货币把小舢舨焊在一起变成航空母舰。但是在焊接牢固之前，需要先把风浪中起伏不定的舢舨用绳索固定在一起，联合浮动汇率制就是“焊接”之前用于捆绑固定各舢舨的绳索。外汇市场风大浪大，再加上有美国这艘航空母舰在旁边兴风作浪，固定各船的绳索实际上很脆弱，稍有不慎就有可能断裂，小舢舨捆成航空母舰的努力就可能无法实现。

联合浮动汇率制解决了从浮动汇率制到欧洲单一货币的过渡问题，但是也存在致命的漏洞。

首先，联合浮动汇率制导致了良币驱逐劣币。货币是国家主权的体现，而汇率就是国家主权信用的表现。一国的政治稳定、经济繁荣，其汇率就坚挺，货币就有升值的压力，我们将这种货币称为“良币”；而如果经济表现不佳，其汇率就疲软，货币就有贬值的压力，我们将其称为“劣币”。一般来说，主权信用货币的供给都是比较充足的，根据我们在第二章中提到的原理，当“良币”供应充足时，就会驱逐“劣币”，这会进一步加大“良币”相对“劣币”的升值压力。这种压力大到一定程度，就会使良币与劣币之间的汇率波动超出规定的上限，从而撕裂联合浮动汇率机制。

其次，在联合浮动汇率制下，不同货币之间的利率差异会引套利交易。联合浮动汇率制是通过人为的方式，强行维持固定汇率，这样投机者就会卖出低利率货币、买进高利率货币，套取不同货币之间的利差收益。如果大量的投机资金涌入高利率国家，就会导致该国的货币紧缩政策无效，从而迫使相应的国家放弃固定汇率。

因此，联合浮动汇率制的内在缺陷注定了它的不稳定性，必然导致其容易遭受货币攻击。