主题：【读书笔记】滞胀的年代（上） -- wqnsihs

消费市场的突然变局

　　如果不是一系列数据，我也不愿相信。中国中低端消费能力可能已被逼至危境。2010年年初，看好大消费的基金占去八成，但是今年重仓大消费的业绩并不好，还不如有色、煤炭和机械。国内机构从2007年开始大张旗鼓看好内需消费，但这一时代迄今没有到来。我们去看零售指数、商业指数，11月11日之后，竟已不像是牛市形态。

　　我们都知道，国民工资收入占GDP的比重不到10%，举世为低。

　　近期震惊股市的事是著名的李宁公司(02331.HK)暴跌事件，订单下滑，计划砍掉500家门店。这并非李宁的问题，因为我发现KAPPA、NIKE、adidas的订单和业绩也糟糕。同时请注意，麦当劳11月刚刚上调了部分产品价格，12月27日，肯德基就宣布推出6元超值早餐。肯德基的排队现象在减少。

　　同样，我还注意到国美电器的销售不理想，高盛也预料其明年负增长。如果国美是因为内讧，苏宁则比较奇怪，股价已经跌破股权激励行权价。其前三季度的账面现金大幅下降，尤其是经营活动现金流净额2009年同期46亿，2010只有19亿，对此我疑惑且无解。

　　我研究了近期券商对中低端大消费类数十家公司的调研报告，吃惊地发现，大约70%的公司近期销售状况低于预期。他们包括这些公司：星期六(15.90,-0.10,-0.62%)、雅戈尔、报喜鸟(24.39,-0.59,-2.36%)、李宁、武汉中百(12.05,-0.07,-0.58%)、希努尔(22.65,-0.35,-1.52%)、美邦服饰(29.11,-0.35,-1.19%)、湘鄂情(22.15,-1.19,-5.10%)、桂林旅游(11.31,-0.29,-2.50%)、上海家化(37.13,0.00,0.00%)、美的电器(15.64,-0.15,-0.95%)、广百百货……

　　我试图去中游求解。结果，两个意外信号同样令我不安。一个是航空运输数据最近的超预期下滑(请看民航总局21日公布数据)。一个是公路货运行情。

　　我从莫尼塔的调研获得的信息是，全国约60%的调研对象反映实际运量“旺季不旺”。其中显著下滑的，除煤炭外，是食品、粮食、纺织服装等消费品。

　　中低端消费者的主动紧缩行为正在各个领域传染。

　　我们再去研究宏观数据。1-11月份，社会消费品零售总额13.9万亿元，同比增长18.4%，比1-10月份加快0.1个百分点。这不是一个乐观的数据。如果扣除CPI因素，则11月的实际消费增速已经下降至13.5%。

　　倘若再扣除高端消费品，你对中低端消费品将感到更悲观。在上述18.4%这个数据中，金银珠宝类增速从1-10月的43.7%上升为11月的45.8%；通信器材类增速从1-10月累计的18.5%上升为11月的19.2%。

　　高端消费品与中低端消费品的景气度，在两极分化。官方管这叫“消费升级”，但我认为就是消费掠夺。

　　有人认为，2007年CPI一度达9%而消费总额仍然能硬挺，因此这点通胀不过尔尔。但是，这种算法可能忽视了两个东西，一是正是从2007年开始，人均可支配收入增长大幅下滑；二是消费繁荣是政策把房地产、汽车、奢侈品养肥的结果。

　　基于通胀恐惧和刚需考虑，居民储蓄今年开始大量外耗。10月时居民存款曾创下7000亿天量外流，而当时的企业存款增加了4200亿。11月的居民存款仅增加了1300亿，而企业存款增加了5700亿，居民存款的相对少增同样表明流动性在从居民户向企业户转移。

　　具体来说，就是越来越多居民，被逼着去房市、股市和车市接盘，这是强势资产对弱势消费的又一次吸血。

　　大众消费业的成长性正被削弱。如图，扣除CPI之后的真实增速从2008年底创出历史新高之后，就一直走在明显的下降通道之中。我们不可掩耳盗铃。

实业资本的“游资化”

　　而民间实业资本，也正被畸形的经济结构和权力结构朝外面挤。2010年，实业资本转投资本市场已经成气候，且掀起巨大波澜。明年我们也许会看到实业资本的大规模“游资化”。

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　地产的真实变局

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http://finance.sina.com.cn/stock/marketresearch/20110104/06039198822.shtml