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主题:量变到质变,货币增长率过高,要减少政府胡作非为 -- 陈经

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家园 量变到质变,货币增长率过高,要减少政府胡作非为

在中国人民银行网站上,能查到的《货币政策执行报告》是从2001年1季度开始的,每季度一个。从1996年开始,每年还有“中国人民银行文告”,这就非常多了,一年几十个,各种鸡毛蒜皮的事都要文告。

总的感觉是,2000年以前,特别多各种改革与规范化的文告,琐碎到彩票、基金、助学贷款之类的怎么搞,都要拿出办法。可以看出朱镕基狠抓银行体系改革的痕迹,银行体系要工具化提高效率,不能自己出乱子拖慢经济建设。2001年往后,看《货币政策执行报告》就差不多了,明显规范了很多。

最早可以查到的M2、M1、M0等货币数据,出现在2000年中的一份名为《2000年上半年金融运行情况》的文告中。当时的数据是这样的:

http://www.pbc.gov.cn/publish/chubanwu/549/1053/10539/10539_.html

“今年(2000年)6月末,广义货币供应量(m2)余额为126605.3亿元,比去年同期增长13.7%,增长幅度比去年末下降1个百分点;狭义货币供应量(m1)余额为48024.4亿元,比去年同期增长23.7%,增长幅度比去年末提高了6个百分点;流通中现金(m0)余额为13006亿元,比去年同期增长19.5%。”

从中可以推算出1999年6月末M2是约111300亿元,1998年6月末M2是约97100亿元。为方便起见,还是把2000年当作中国货币体系稳定运行的起点。到到2010年6月最后一期《货币政策执行报告》正好10年,相关的数据变成这样:

“2010年6月末,广义货币供应量M2余额为67.4万亿元,同比增长18.5%,增速比上季度末低4.0个百分点。狭义货币供应量M1余额为24.1万亿元,同比增长24.6%,增速比上季度末低5.3个百分点。流通中现金M0余额为3.9万亿元,同比增长15.7%,增速比上年末高3.9个百分点。”

其中M0是现金,重要性低一些。越来越多账在银行里直接转来转去,不用取纸钞倒手,所以只变成三倍。M2与M1就是两个非常重要的数据了,M2大致对应社会财富的规模,M1对应的是经济活动的规模。十年过去,M2变成5.32倍,年增18.2%,M1变成5.02倍,年增17.5%。

央行规划从来都是M2一年增长17%,基本都按计划实现了。就是2009年应对金融危机增长率高了10个百分点,增速高达27.7%,所以十年平均增长率变成了18.2%。现在一般说2009年增发货币过多,弄得货币泛滥。但不能全说是2009年的事,更重要的原因是基数已经很高了。基数是一年年积下来的,前面8年每年17%的增长其实更厉害。

某种意义上来说,如果只是一两年突击,哪怕弄个30%其实也不是很可怕,合起来无非是30%-70%的增长。但如果长年累月17%,10年就是5倍了,这就很惊人。而且2009年的27.7%,所有人都知道是短期行为,但这长年累月的17%,就好象无休无止一样地得到精确执行。我觉得27.7%的短期冲击很大,但随着时间慢慢过去,人们会越来越关注17%的问题。

17%其实是个很离谱的增长率,非常的邪门。只是年头还不多的时候,人们也就不当回事,觉得是个量变。后来年头也不短了,“指数增长”的量变引起质变,人们猛然发现:货币过多了!

有一个机构报告说,如果17%再增长十年,中国的货币会到多少?到2020年6月末,M2会是324万亿!要这样,房价不得再翻它个5-6倍?2020年其实也不是很遥远,但324万亿就实在太可怕了。平均一家就对应百万元存款,家境稍好点的有上千万不奇怪,或者卖套小房换大房加上贷款也能凑到上千万,把普通房子买到十万一平以上根本不成问题,更别提豪宅了。所以,现在人拼命买房,是可以理解的。调控来调控去,最后发现只有一招管用:限购。不限购,这M2一年年往上涨,人就全款买也终将把热点城市炒上十万。除了计划经济式的限购,你有什么招顶得住人钱多?哪怕是房产税,只要不是特别高,也挡不住。就算收3%,十年收掉30%,可房价如果能涨五六倍,还是会有人猛买。所以,现在全国十多个热点城市限购,实在是没办法了。

难道以后真贷款800万买100平的房子?月供5万?那人的收入得多高,普通人增10倍也不够,人的钱还有什么意义?哪怕是再疯的经济学家,也不敢这么规划吧?但这个推理,就只需要17%的M2增长率,而且这10年是超额完成的。搞成这样,我们一定感觉到,有什么地方非常“不对劲”。

这个“不对劲”的感觉,2006年以前,基本没有。这可以说是“低基数效应”,增长率虽然高,但原本就没几个钱,也就不太留意。那时北京3000的房子很多人嫌远不要,上证跌破1000点也没啥人买。但2006年到2010年,不对劲的感觉一年年是越来越厉害,可以说是人心惶惶。中国经济的好消息,绝对是世界最多的,新闻联播天天吹可以不带重样。可再多好消息,也挡不住这个“不对劲”。很多人根本就不管任何好消息,一律当假的进行唱衰解读。真的又如何?人疯了是真的。

人的心态变成这样,显然是货币过多了。中国基础货币数量已经是全球最多了,货币体系规模和美元欧元也大致可比了,如果还要以17%的高速增长,事态会迅速激化。

有充分证据说明,中国在世界主要经济体中,控制本国经济运行是最“精确”的。长年维持高速经济增长,货币数据按计划增长,象机器一样向前推进。17%显然是计划的一部分,有理由认为这是一个经验数据。也许从200X年开始,摸出17%的M2增幅能保证预期的经济增长,然后每年就精确地按这个数执行了。政府工作报告就跟着上年的抄就是了,这也是正常的工作方法。如果一个做事的程序,看着结果不错,那人就会本能地按它来,谁想改就不容易,觉得不放心。但问题就在这上面。

2000年中,中国的M2只有12.66万亿,考虑到经济规模的低估,以及后来经济增长的巨大潜力,可以肯定是不够的。因此,之后几年17%的M2增幅,高过经济增长,应该是合适的。情况确实不错,经济增长好,物价稳定,民众安心工作。但是,这是那几年的经验数据,运行情况不错,是配合那个10多万亿或者20多万亿的低基数M2的。等到2006年,M2到30万亿以上了,以后几年就是30-60万亿的基数了。这个规模就很大了,超过了GDP,在世界各主要经济体里,M2除以GDP的比例是最高的,可以算是“高基数”了。你还抄低基数时17%的经验数据,肯定会有大问题。事实说明,问题确实很大,房价猛升,人心浮动。

如果2006年在M2超过30万亿以后,把增幅降成10%,会如何?那2010年6月末,M2会是48万亿,而不是67.4万亿。少掉20万亿M2,房价问题就会减轻非常多。当然不是这么简单,M2增的少了,经济增长怎么办,就业怎么办,工程如何完成,都很复杂。我的意思是,应该有一个比17%更合适的增幅,由于高基数效应,应该把降低M2增幅作为一个大事来抓,而不是照抄往年的政府工作报告。有时工作失误,是因为没有按照程序来走。但如果对经济运行的本质不理解,机械地抄程序,迷糊中就会犯大错。

弗里德曼说,由于政府“胡作非为”,增发的货币就必然造成“长期通货膨胀”。这个观察非常正确,没有完美的政府。中国政府非常讲究事功,在全球相对来说干了很多事,这一点非常突出。干了很多正事,成绩不是假的,可以吹的不少,新闻联播不缺素材。但是,也有很多“胡作非为”,由于规模非常大,胡搞的也就特别多。

这个17%的M2增幅,可以肯定不少是“胡作非为”去了。比如搞政府项目,利益相关人接下工程,给工人一点糊口工资,自己挣大了。这些轻松发财的人,自然就去炒房瞎搞,终于搞出大问题了。显然有很多政府工程是不必要的,为什么还是要搞?往好里说,是因为官员想找发展经济的办法。往坏里说,就是让利益相关人挣大钱,挣全民的钱,政府留下负债,并以新增贷款的形式,给M2的增幅添把柴。

一个有能力有见识的政府,面对这种情况怎么办?一种是保证货币总量的供给,尽量把正事干成。胡作非为占多少比例,干正事占多少,在实践中摸出来。最后发现,17%的增幅,可以保证正事漂亮地干成,实质经济增长不错。按这个思路,2009年应对全球金融危机,就推出大批“正事”项目,一个个都是对将来有好处的,这当然是正确的方向。但是,要大干快上,怎么做成?就还是老招数,货币快快地增发,来它个27.7%,就搞定了。至于多少去炒房炒地胡作非为了,那就管不上了,保增长、保正事要紧。应该说,中国这十年,用这种办法,真的做成了很多正事,包括应对2008年的金融危机,在全球都是最突出的,成绩响当当。

这种办法还算管用,但不是上乘的办法。如果按朱镕基的思路,他一定更关注各种项目执行中的“胡作非为”,拿出办法狠搞调控,尽量减少胡作非为。朱总理时代,经济局面显然要困难得多,但是M2增幅13%,低于这些年。我认为朱总理对经济的本质理解更正确,靠增发货币解决问题不是上乘的办法。

无庸晦言,温总理在减少各地政府“胡作非为”的办法上,应该是有经验问题。宏观调控的种种理念,基本都是正确的,要转型,要增效。但如果对具体的执行不熟,没有管用的狠招,“胡作非为”就减少不了。那么要保增长,最后的代价就是17%的M2增幅。这个局面,大约在2004-2006年就能看清楚了,我当时感觉几个调控搞得莫明其妙,中央和地方办拧了。搞调控,如果把正确的停了,错误的却停不了,后面自然工作就不好开展了。2004年宏观调控初起,江苏铁本的老板被抓,内蒙政府主席作检讨,应该说是出了狠招的。还有治理超载等事,都是具体去抓了。但这种事毕竟要看执行,搞得不好人的评价也就不好。后来上海陈被抓,应该也是与此有关。总之最后的结果就是17%的M2增幅,以及2009年特殊情况下27.7%的增幅。

因此,我们对中国经济现状的理解,大约也清楚了。正事干了很多,增长是真实的,成绩是真的。不过因为政府大规模地胡作非为,得不到有效控制,付出的代价就是货币增发过多。这些增发的货币,跑到政府利益相关人手里,又造成贫富分化。要解决问题,不能光靠搞数量型的“紧缩”,很可能胡作非为缩不了,正事却干不成了,很快会出大事。正确的方向,是找到办法把M2增幅降下来,同时正事也顺利推进。这需要对政府运行机制进行改革,找到办法减少胡作非为。这需要操作能力,本届政府在此项上缺点很大,后续发展我们要观察。

必须指出,这项任务很急迫。17%的M2增幅,到2020年,会导致不可想象的巨量货币,对人民财富是一场巨大的洗劫。这种前景中,社会贫富会极其分化,人民在财富游戏中迷失自我。经济增长的成果再大,如果分配极其失败,社会也会动荡不安。

(完)

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