主题：【请教、讨论】要人民币升值 和美国国债有什么关系 -- 铁手

上一次说要继续寻找答案。现在终于可以说点什么了。

理解日本失去的二十年，我以为，关键就是在以下几个方面：浮动汇率、资本项目自由兑换、国际收支、资产泡沫、美元本位、美元国债。

浮动汇率与美元的流动性输出造成日元升值，削弱日本国际贸易竞争力；资本项目自由兑换使美元流动性将战场设定在资产市场；升值的正反馈营造了热钱流入与资产泡沫的局面，实体经济萎缩与资产泡沫并存的局面加大了国内资金涌入资产领域的局面，抵押贷款基于抵押物价值上升不断释放流动性；为了对冲升值压力，日本必须作为美元的多头不断购买美元；美国成为日本使用美元的最好去处，尤其是经历资产泡沫破灭、企业处于资产负债表衰退的情况下，坚挺的美元国债成为了“最好、最保值”的证券从而日本也失去了持有美国权益资产分享过去20年美国在全球化加速过程中的福利的机会。数番美元流动性冲击后，终造成大批企业忙于防守自顾不暇从而在供给端陷入“失去的二十年”、日本人也形成美元国债坚不可摧的牢固信念。

高柏在2006年写的《危险的关系：美元本位制与金融风险——从日本的经验看中国》，我认为是在分析日元升值对日本经济影响文章中最值得中国警醒的文章。

我们再顺口问一句：人民币升值压力下，中国怎么办？