主题：【价值组实盘报告】第111周：告别大放贷、大炒房、大紧缩 -- 陈经

对大势的观察

本周的好事是，欧美救市效应失去，开始大跌了。中国与发达国家经济是半竞争半合作的关系，想维持现状当然就希望世界经济好，但如果考虑长远发展，欧美越是崩溃对我们越有利。A股周一跌了5%，周五有了一个百点回升。走势上是重复过去跌200点回100点的态势，三四次了。量能上一直维持了700-800亿的水平，并不低于过去平衡市的低点成交量。

A股这种资金结构，可以一直做空。跌多了就抢下反弹，然后涨了一点继续杀跌。只要抢反弹看空的心态不变，就会一直跌。我不知道低点在哪里。如果是趋势交易主导市场，杀跌会很狠，可能会打出难以置信的低价，因为看多的没钱买了。这个过程结束，可能是政策预期变了，钱往里进，市场又开始变成做多心态，V型反转，如2008年底的事。

但我觉得事情不会重演，正如房地产调控不可能再次松动放开炒房。现在外围情况不明，调控的动作就基本停下来了，但并没有反转。基本可以肯定，2009年猛放贷款的事不会再出现了。即使全球经济二次探底，中国就降低增长率得了，并不是过不下去了，仍然会有很多成绩。4万亿投资这种事，中国会继续干，新疆又出来2万亿。如果真是于国于民都有好处的事，不需要增发太多货币也可以搞到钱。四川重建，各地对口支援，把钱凑出来并不太难。总的来说，我认为中国的宏观经济调控思路可能会有根本的转变。

到2007年底，社会投机情况就很严重了。炒房成了社会问题，大炒房出现了。2008年觉得要解决问题，就搞了一个大紧缩，抽血一样社会上没钱只好卖资产。忽然发现不对劲，2009年又搞了大放贷，一举放出两倍的新增贷款，同时还以前所未有宽松程度放开大炒房。大炒房、大紧缩、大放贷，指标勉强算是维持住了，经济增长过低的时间不长。但是付出的代价是中央威信全无，甚至对中国的信心都有所丧失。

表面上指标不错，但稍为深入观察，就发现各种结构性问题很严重。投资无效率，贫富分化严重，投机盛行，社会怨气冲天，疯了一样。可以说，现在中国有一股“邪气”。不好好搞建设，不正常投资，而是歪门邪道唯利是图，炒房炒股都胡乱估值，趋势性的疯狂逻辑成为主流。因此，在中国内部，产生了对中国未来前景的怀疑情绪，搞得中国好象要崩溃一样。经济增长第一，股市跌幅却全球最高，全球危机，房价却一年翻倍。

对于这个崩溃情绪，可以理解，但它是非理性的。中国的事有好有坏，主要是好事。坏事抓眼球，好事多年习惯了不当回事，所以坏事反而成了主流关注焦点。比如说宏观调控，可以下结论说，几年来搞坏了，是个坏事。但它调控的是中国经济，经济本身并不是没有进步，根本不是下坡路。即使在全球最大的危机中，中国也不断前进，无论相对还是绝对，世界第一的发展速度不是假的。不能因为宏观调控没搞好，就说中国经济要完蛋了。因此产生的悲观预期都是非理性的。如果站在境外看中国就很清楚，许多人会羡慕中国怎么可以做那么多的事，眼见的进步每天都有。

中国有投机的坏人，但社会主流还是在努力工作搞建设。即使是地方政府胡乱投资，它的发展动力也是强大的。如果啥也不作，还不如胡乱投资，好坏能干点事。投资效率低，就会产生一些乱象，理论上会用通胀来解决，或者让某些人付出代价。坏账多点，以后经济规模大了，也容易解决。现在市场光关注乱象，对发展却当不存在一样，过分悲观了。

可以肯定地说，现在对中国的悲观情绪，是非理性的短期观察。它的根源是这几年的大炒房、大放贷、大紧缩，而不是中国真的就成了末世。在世界各国找进步因素，没有谁比得过中国。我们也不是吹，而是有实实在在的成绩。由于成绩不错基本面好，所以要求也高。比如要求创新，要出能和跨国公司直接比竞争力的大企业。一时出不来，就说要完蛋了。这也是一种非理性的极端观察。出不来，就继续努力，以后就出来了。出不了大的，就出小的，出中国特色的，这就很多了。以前产品设计、工艺都不行，觉得毫无希望。现在设计大步赶上来了，工艺有进步，但还有差距，怎么说情况也比以前好。为什么以前可以追上来，现在反而要悲观？这种情绪其实也是一种浮躁，急功近利，光看一些“失败”领域（其实只是还没追上），如果没有一步登天，进步都当不存在。

现在中央要切实改变大炒房、大放贷、大紧缩的思路，把社会的邪气降下来。哪怕经济增长有困难了，也不要靠炒房，不要大放贷，增长不了就老实窝着，不要撑。大紧缩其实是跟着大炒房大放贷来的，不要一刀切。应该干的事，不要有顾虑，扑上去干完拉倒，坏账就坏账，以后都能解决。我感觉中央的调控思路是到变的时候了，教训足够深刻了。

市场上对这个政策风向的理解我认为是有误的，还是按“大放贷要转成大紧缩”了来理解。还是按过去的V型来整，先打它个坑死人的底，然后再一年翻它一倍。等宏观调控的情绪稳定下来，这种做空情绪也就能差不多了。

目前要大力实行价值投资，也许能对抗做空。比如保险资金、社保拿出上千亿扑上来，难道会亏？那除非经济崩溃了。可要是真崩溃了，保险、社保还有啥意义？所以我估计现在已经有不少资金在搞价值投资的行动了。只不过大资金很精明，并不在乎短期下跌，还是一点不唱多，任做空的扔，市场继续跌。在做空的最后阶段，做空其实是错误。某些基金的低仓位，就是反指，往往如此。我不知道啥时是最后阶段，只知道现在是价值投资的好时候，可以坚定地实践“熊市买股”。

对个股的分析

由于跌得比较多，今年浮亏比较大。不过可以就当它没发生，也不报告这种虚的损失，干别的事去就行了。我认为股市3000点以下是我理解不了的意外，所以，就不管它了。等它恢复正常，我再来理解。当然，必须持有的是有价值的股。中信证券一股分红5毛，净资产安全度高，不会跌光，可以不管。