主题：闲话通胀：（一）经济活动货币化 -- 陈经

本文对货币引发的价格变化建立一个稳固的逻辑根基，理清一些概念。也许结论并不新鲜，但能让自己理解更深。

（一）经济活动货币化

通胀，全称是“通货膨胀”。通货，就是货币。“通货膨胀”的字面意思是市场上货币多了。

一般对通胀的理解，就是物价上涨，感觉钱越来越毛。我的理解，这是有区别的概念。通胀就是货币数据本身，有绝对的标准，很容易判断。M0、M1、M2各级货币数据一列，多少一目了然。其中M2最重要，最能代表市场上货币多少。长期下来确实明显通胀了，M2翻好几倍。2001年一季度到2010年一季度，M2从13.9万亿增加到65万亿，变成4.67倍。本文中的“通胀”，都指的是货币数据增多，而非物价上涨。

价格上涨就不是太容易说清楚，有大涨的东西，有变化不大的，也有跌价的。本文研究的价格，包括商品与资产，也包括服务与人工成本，也可以是汇率，能报出价格的都可以包括进来。总的来说是涨的东西多，物价也有明显上涨。但象M2那样价格翻几倍的东西，其实也不是很好找。

有一类价格，我称之为“经济活动货币化”，可以短期大涨。例如大学学费，原来100多元，后来涨到数千，翻几十倍。单位住房，原来月租只要几元钱，后来社会住房月租数千元，翻几百倍。这类价格上涨的幅度，远超货币通胀。它不是由货币通胀引起，反而是货币增发的动力。原来基本白送的东西，现在要大钱了，就需要增发货币与之配套，所以就会猛加工资，增加十倍。

到2000年，这类“货币化”活动搞得差不多了，但也可能还有得搞。比如盗版，如果真的猛抓，相当于免费白送的东西，价格可能上涨数十倍。中国这类“文体活动”其实相当丰富，看片、玩游戏、看体育节目，内容很丰富花的钱却很少，可能是世界上性价比最高的。同理，改革开放以前，有许多没有货币化的经济活动，GDP应该比数据体现的高得多。

许多人说，和二三十年前相比，现在的钱实在是太毛了。这种感觉主要是“货币化”引起的，以前50元一月可以活得不错，现在1000元都难于生存。但是，由于“货币化”基本完成，人对过去的记忆模糊，这类“钱毛了”的感觉应该会减小了。

“经济活动货币化”，价格上涨的幅度是最厉害的。未货币化以前，货币是没有任何长期价值的。80年代任何人的存款，到现在都没有意义了，“万元户”是笑话。朝鲜没有货币化，货币就没有长期价值，兑换人民币的黑市汇率与官方汇率差异极大。俄罗斯也有这样的现象，资源多，很多东西相当于免费。人们到俄国挣到卢布，立刻得换成美元、人民币。一些第三世界落后国家都是如此，当地的货币人不敢存着，必须换成完成了“货币化”的主流货币。

80年代初人民币兑美元汇率是1.8，其实按GDP算，到还比较合适。但由于没有“货币化”，货币没有长期价值，黑市美元价格要高得多，是历史差价最大的时候。这时汇率高估了，但许多经济活动价值低估了，以汇率计GDP是歪打正着，误差小。80年代到90年代初，汇率先正常化，一直贬到了8.7，经济活动货币化搞得比较慢，所以汇率计的名义GDP没怎么增长。有人据此说，改革开放白干了。

2000年以后，货币化机制基本搞完了，人民币就一举成为强势货币。货币化的经济影响，需要时间来完成，如房价不会一下就跳升。所以2000年以后，GDP增加得比较快，人以货币计的财富增加也特别快。

到没有完成货币化的国家，到没有完成货币化的领域，持有资产与股权，是很好的投资。中国的银行，由于货币化进程没完，一度弄得和资不抵债一样。银行的投资，变出来的各类资产，没有得到正确的货币估值，因为市场上货币不够。整出的地皮，几万一亩，造出的产房、基础设施，也卖不出大价。其实真实的价值需要等货币化进程基本完成后，再去估值。几万一亩的可能就涨成了上百万元一亩。我认为那些年银行的困境，部分是因为国有企业投入产出效率低，但主要是因为货币化进程没有搞完造成的。这个原理中国自己也没有认清，跑去境外股市给银行、大国企集资凑钱，价格都估得太低了。其实不集资，后面没几年就能混得很好了，货币化的成果会出来。

中国应该还有需要完成货币化的领域，如前面说的盗版知识产权。去低价收购小说、电影、歌曲之类的版权，可能是不错的长线投资，应该由中国富人、公司去做。麦克尔杰克逊收购了甲壳虫乐队、猫王作品的版权，收益很不错。

（待续）

• 【整理】西河文萃第29期 2010年05月30日
• 1989年北京房价