主题：【整理】地方政府在房地产困境中的角色 -- wqnsihs

简言之，所谓的金融问题，是什么样的问题？

以美国这次金融危机为例，据说全球损失的账面财富在60万亿美元，不可谓不严重。可是，有没有一座桥梁、一条铁路由于“金融危机”的缘故被摧毁？有没有一座厂房，一台机床由于“金融危机”的缘故被破坏？没有。那么，没有任何实物损失，没有任何生产力破坏，我们损失的是什么？

再以中国为例，央行发放出来的人民币信用总共十几万亿，可能按现行汇率计算是全球最多。可是M2(流通中现金+企业存款+居民储蓄存款)一共60多万亿。这60多万亿是不是真的钱？假如有一天全国人民一起发了痴要去银行取出自己的钱，毫无疑问，银行里根本就没有这么多钱，银行只有宣布关门，这60多万亿的存款也就不存在了。但只要大家不一起去，张三今天去，取了花掉，李四明天去，取了花掉，钱一直在流动，那这些存款就是真的，都是有支付能力的。

因此所谓的金融问题，就是使我们这个以杠杆融资为基础的财务体系流动受阻的问题。“集体预期一致”是最可怕的事情。读过货币银行学的朋友都知道“商业银行的信用创造”。老张卖给外国人东西挣了15美元，换成100块人民币，存进A银行。A银行留出20块准备金，把其余80贷给老王，老王把这80块存进B银行，B银行留16块准备金，其余64块贷给老李... 等比级数求和，最后市面上的存款总额变成了500块——这是M0到M2的最基础一级杠杆。我们的M2共有60多万亿，用这些钱给股票、债券、房产、珠宝、字画、君子兰、普洱茶等所有可以自由交易和储存的资产类商品定价。这些东西的总市值也许有几百万亿甚至上千万亿。你有100万存款，你可能把它换成买50万一套房子，40万的股票，10万的字画，十年后它们都涨了一倍，你的财产按照市价是200万，但假如有一天，大家都认为股票、房子和字画要下跌了，一齐拿出来要兑现成钱，对不起，市面上根本没有那么多钱。你的资产也许连10万钞票都换不来。假如你没有任何欠款，你的心脏又足够坚强，那也许还能挺过来，假如你偏偏是要卖了这些东西偿还欠款呢？那跳楼都得排队预约吧。

这种“一起卖出”或“一起去取钱”的集体预期一致行动，会立即摧毁信用体系，杠杆逐级溃缩，账面财富大量缩水。这就是金融危机。

2008年底的时候，因为不知道下面会是哪一家银行出问题，欧洲保险柜脱销(从银行取了现金放家里)，美国国债交易价格一度涨至票面总收益之上，例如5年到期可获本息共100元的一张国债，在市面上有人出101块赔钱买入！恐慌到达这样的程度，于是全球央行联手宣布无限流动性供应，就成了别无选择的唯一办法，即用国家信用暂时代替已经崩溃的金融信用。

所以，现代的法币(无抵押货币)系统，表面上看，由于没有真金白银的发行准备金，似乎政府可以控制央行来无限量发行。其实并非如此。你必须维持足够的公信力，让大众不会产生“预期一致”的恐慌。比如说现在宣布人民币要对美元贬值，会怎么样？仅A股每天的交易量就2千亿，股票今天买了明天搞不好会下跌亏本，现在好了，都买美元咯，稳赚不赔。2万多亿美元的外储貌似不少，可面对26万亿居民储蓄和30多万亿企业存款的血盆大口，那根本不够吃的。是的，也许有70%的人出于各种原因并不会参与这个行为，可那参与的30%，人家还能用杠杆融资呐。

或许还有人说我可以搞买卖管制嘛，实际上，任何管制本身，其唯一的作用就是把恐慌立即放大十倍。例如现在每人每年5万美元的换汇额度，你如果今天宣布取消它，那就是给大大小小投机分子的一声发令枪，外汇黑市可能明天就会挤出人命。

当然，我国的国际收支状况是有足够安全边际的，真要出问题也不会在这上头，上面只是举例分析。同样的逻辑可以应用于股票、房地产、财政国债各个场合。现代法币系统之所以不被当成废纸，它的信用首先来源于银行系统的信用(在M2层面上)，更进一步来源于国家信用(在M0层面上)，因此财政问题甚至比银行问题更可怕。千万不要动什么发货币补财政窟窿的念头，这是地狱之门。