主题：【原创】发达的期货市场必须有发达的现货市场作支撑 -- 高士奇

看了高人对中国期货市场历史的介绍，不才也摩拳擦掌，想在这里耍耍把式。诸位看官，您有话捧个“话”场，没话捧个“看”场，不才献丑了。

列位都知道，这期货么是个所谓的衍生工具，是生在“现货”之上的。既然如此，按说这期货价格与现货价格应该保持某种稳定的联系，可有时候却不那么回事。这里边原因不少，什么信息不对称啦，什么心理问题啦，都有道理，不过不才这里强调一点，就是一定规模的期货市场必须有与之对应的现货市场作支撑，发达的期货市场必须有发达的现货市场作支撑，否则价格离谱的事就保不齐会发生。

不才主要以金融中的股票期货为例，这个赚钱更快，也就能为不才吸引更多眼球，呵呵。假设a股票目前价格是100元一股（好贵呦），有多、空双方对其期货价格进行抬杠。多方非要把价格拉上去，就拼命下110元以上的高价买单；空方非要把价格拽下来，就拼命下90元以下的卖单。当然了，双方不用现在就交割，3个月后真实价格才见分晓，那时候才算总账。虽然现在不完全实现盈亏，但总要交保证金呀，而且期货交易所会根据浮动盈亏调整保证金的数量。好了，如果没有现货交易加入进来，那么多空双方可以在期货市场上展开一场惊天地，泣鬼神的多空大战。如果某天结算时期货交易价格是110元，那么空方就必须补进每股20元的保证金，反之多方也要补。在拉锯战过程中，双方要大量开新仓，也需要向交易所缴纳大量的保证金。现在就看谁能动用的流动资金多了，如果在交割日前多方把价格维持在了100元以上，而空方又没有富余的资金开新仓继续把价格拉下来，那么它就必须补进大量保证金弥补浮动亏损。可他已经没有富余资金啦，那就只好被交易所强行平仓。于是，空方被清除出场，多方的浮动盈利都变成了真实盈利，他赚走了大量空方的保证金。

这个例子说明，如果没有现货交易掺和进来，一旦发生多空大战，那么双方最终的结局与现货价格没多少关系。这么一来，期货市场就与现货市场没什么联系，也就不能为现货提供对冲保值的帮助，纯粹就是火并了。下面咱把现货交易加进去，但条件是现货交易足够方便，规模足够大，也就是说现货交易足够发达。局外人看到了多空大战的局面，暗自窃喜。他们发现多方就要取胜了，就从货币市场上拆借到资金，年息就算6%吧，按市价100元一股（假设在期货交易不涉及现货时，现货市价不变）买了若干股，然后按110元在期货市场上售出，当然也要交保证金。由于多方此时并没有彻底胜利，也就是没有平仓，如果这个价格维持下去的话，他就必须在到期时按110元价格买进这些股票。这对于新入局的人来说当然是好的，因为他们每股赚了10块，可还钱到货币市场时只要还1.5元利息（借款期按三个月算）。基于这个原因，新入局的人就会越来越多，那到时候多方就全赔回去了，就白折腾了，而且他那些资金也是借的，也要还利息，可果真如此他拿什么还呢？没办法，继续拉高吧，把新进来的人也赶出去。可赶这些人不容易，他们不像空方是来拼命的，他们是来持瓜落的。每个人开仓量不大，底抗价格下跌的能力强，而且借钱给他们的人知道，只要能守住这不大的仓位就保证赚钱，因此也愿意提供他们资金。多方就惨了，原本只跟空方一家打仗，现在是跟这么多人打，而且越来越多，他的资金提供者就不那么放心给他钱了，说不定还会放高利贷。总而言之，多方获利的可能性大大减小了，亏损的可能性大大增加了。这个过程对空方而言是类似的。

这样在发达的现货市场支撑下，多空双方就没什么动力再大战了，期货价格就不会是空中楼阁。如果现货市场不发达，那么刚才那些局外人就不能用现货期货同时买卖的办法套利了，无法从根本上防止多空大战或者“多逼空”的发生（后者与前者在不才的定义上有所不同，很多前辈也知道）。不才先说到这里，中国期货市场的发展可以将这一条作为参考。

• 【西西河电子期刊】第17期（下）