主题：有谁能讲一下那些投行是如今怎么实现盈利的吗 -- 领班军机

金融衍生交易，最早起自对冲。对冲的本意是把预期的风险，通过衍生工具消化掉从而保障可以预期的稳定收益(既通过0收益的对冲交易来保障预期的会计收益)。但是，在实践过程中，当一定的经济趋势形成，可以预期的风险实际远比衍生工具本身计价公式波动要大的多。这样就实际形成了今天我们看到的金融问题所表现的循环悖论。

既，当经济的上升空间形成时。预期下跌的金融工具，实际会因为风险明显不能对冲上升的收益而实际称为获得丰厚回报投机工具。次按就是在地产价格在大总商品交易普遍出现大幅上扬从而诱发预期通胀背景下，对房地产价格的普遍看涨称为一种被广泛接受的能获得稳定高收益的投资品种。同样，当危机来临。这样的看涨趋势被瞬间逆转的时候，CDS本身的收益预期就因引起逆向的；连锁反映。这个逆向就是，CDS债权的普遍超跌。

这样的超跌，或者预期看跌，终于使建立在一套复杂稳定系统之上的金融信用评估的大厦从根基开始动摇。所以，美国要避免整个金融系统的坍塌，就必须从信用评估本身入手开始稳定市场。于是，会计准则——被修改。但是，因此而导致的后果是——造成危机本身的CDS本身估值问题，因市场重新问题被掩盖。

诚如你所说的，CDS本身是一锅粥，他被复杂的衍生工具所表现的复杂性实际从理论上可以证明，我所说的，类似银行系统的挤兑那样，CDS债权人同时在债权市场上兑现债权本身是一种在完美模型下的小概率的事件。

实际我说的那么多，最后不过是温总的一句大白话：信心比黄金重要——仅就CDS而言。但是，仅仅有信心是不能解决由CDS带来的现实问题，和本次危机以来所揭示的整个金融体制所暴露出来的问题。如果话题再延伸，那是否将触及整个西方经济制度甚至社会制度的问题，那就不是我在此时可以轻易下结论的问题了。

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