主题：【编辑】美国经济周报十月（一） -- 南方有嘉木

要点：世界经济复苏势头不稳 各国考虑撤出刺激性政策

全球经济自9月以来，各项指标显示经济衰退正在结束，复苏迹象不断涌现，有望在第三季度恢复增长。随着经济的好转，全球各主要央行在维持当前货币政策不变的同时纷纷表示，将适时撤出危机时期采取的非常规政策措施。受复苏迹象鼓舞，金融市场情况也得到极大改善。不过部分经济指标也表现出疲软，为经济复苏蒙上阴影。持续上升的失业率成为经济复苏最主要障碍，令复苏进程缓慢。

此前公布的数据显示，美国经济正在复苏，经济前景好转，但仍面临重大挑战。美国第二季度GDP折合年率修正后下降0.7%，初值为下降1%，预期为下降1.2%。经济观察家认为，美国经济从第三季度将开始实现正增长。但美国经济指标积极中渗透消极因素。衡量美国未来经济增长前景的领先指标连续五个月上升，成为美国经济复苏的有力证据。制造业和非制造业活动在收缩近一年后都出现扩张。这些都表明美国经济正在好转。然而，美国8月份工厂订单月比下降0.8%，高于预期的下降0.6%，表明制造业复苏并非一帆风顺。失业成为拖累美国经济的最主要问题。美国9月非农就业人数减少26.3万人，减幅高于预期，失业率上升0.1个百分点至9.8%，为26年来最高水平。预计2010年美国失业率将超过10%。就业市场的疲软令消费者信心指数下降，美国9月消费者信心指数降至53.1，低于经济学家预期的57.0。

美国房地产市场继续好转，尽管距离全面复苏仍任重道远。美国商业房地产价格降幅扩大，表现弱于住宅市场。穆迪公司数据显示，美国7月商业房地产价格月比下降5.1%，且交易量下滑，暗示美国房地产业的复苏并非一蹴而就。尽管存在消极信号，建筑商对未来美国房地产市场信心改善。

欧元区经济也表现出复苏迹象，但复苏进程迟缓。欧元区第二季度GDP季比下降0.2%，年比下降4.8%，较第一季度好转，但弱于预期。多数经济学家认为，欧元区经济第三季度将恢复季比增长。

　　英国经济较欧元区疲软。英国第二季度经济GDP终值季比下降0.6%，年比下降5.5%，远高于第一季度年降幅2.5%，为1955年开始记录以来最大年降幅。欧盟将英国09年GDP预期从收缩3.8%下调至收缩4.3%，但预计从第三季度开始英国经济将出现反弹。英国8月工业产值月比下降2.5%，年比下降11.2%，远不及预期，令英国经济复苏前景迷离。英国9月GfK消费者信心指数由8月-25跃升至-16，但英国8月份失业率上升0.1个百分点至5.0%。严峻的就业形势抑制消费者支出并阻碍经济复苏。

美联储、欧央行、英央行和日央行在9月和10月初会议上均宣布维持利率和定量宽松货币政策不变。由于复苏势头仍很脆弱，这些国家央行都表示目前尚非退出刺激性政策措施的时机，不过将观察经济形势发展，适时考虑退出经济刺激措施。澳大利亚央行在最近一次会议上意外加息25个基点，成为G20首个加息的国家。这也令其他央行可能早于预期加息的观点升温。

美联储9月23日宣布维持基准利率在0%到0.25%不变，并将规模为1.25万亿美元的抵押贷款支持证券购买计划延长至2010年第一季度结束，并表示今后将逐渐缩小购买规模，减少购买频率，以促进市场平稳过度。这表明美联储正为撤出经济危机时期采取的非常规政策措施做准备。对于未来政策立场，美联储官员重申，将在较长时期内都会维持在当前超低水平不变。美联储当前利率水平处于高度宽松状态，虽然当前经济不适用紧缩货币政策，但长期维持零利率立场不符合美国利益。但鉴于美国经济复苏缓慢，且未来一两年内通胀仍面临下行风险，美联储将在较长一段时间内保持利率处于低位。美联储主席伯南克表示，将在较长一段时间内维持宽松货币政策，一旦经济复苏稳定，将适时收紧货币政策。财政政策方面，美国政府表示，不计划实施第二轮刺激方案，现在也并非收紧财政政策的时机。

欧央行在9月3日和10月8日货币政策会议上均维持基准利率于1%不变，并维持定量宽松政策不变。欧元区经济虽显示出复苏迹象，但复苏势头疲弱。欧央行官员表示，欧元区经济即使已结束自由落体式运动，未来的复苏之路也并不平坦，目前尚非退出各项刺激政策的时机，但正在考虑退出策略。对于未来货币政策，仍有待观察经济形势发展。预计欧央行将在未来数月维持当前宽松货币政策不变。此外欧盟各国财长均认为维持财政刺激措施促进全球经济复苏依然至关重要，当前没有必要急于退出财政刺激政策。不过显然，退出只是时间问题，已在欧盟各国考虑之中。

英央行9月10日和10月8日均宣布维持债券购买计划于1,750亿英镑不变，同时也维持基准利率于记录低点0.5%不变，等待11月经济评估结果。英央行该决定符合市场预期。英央行对经济复苏的看法较欧央行更为谨慎。欧央行显然认为不需要加大经济刺激措施促进经济复苏，并开始考虑退出策略。英央行担心目前经济所显露出的复苏迹象只是一个假象，表示将会不断评估债券购买规模。此外，英国在危机期间向经济注入相当于GDP1.9%的经济刺激资金，令政府债务急剧上升，面临收紧开支的必要，此外危机期间积累了大量闲置产能，这些将缓解通胀压力，令英央行加息步伐放慢。预计英央行将在未来较长一段时间内维持宽松货币政策，且不排除有在11月份扩大债券购买规模的可能性。

一、 宏观分析　

美联储何时踩刹车引发市场关注

　 随着美国经济不断显现好转迹象，备受关注的美联储货币政策也频频传出转向信号。近期多位美联储官员对收紧货币政策的时机和方式发表看法，美联储主席伯南克亦在10月8日公开表示，将在美国经济出现“充分改善”时收紧货币政策，以避免通货膨胀加剧。一系列表态引发了市场对美联储货币政策前景的诸多猜测。

　　市场普遍认为，美联储货币政策转向的时机既不能太早，也不能太晚，前者可能刺激通胀，后者则有可能将经济拖入又一个衰退深渊。

　　“当经济得到充分改善时，我们将收紧货币政策，最终使美联储的资产负债表回归到更为正常的水平。”伯南克指出，即使在资产负债表规模仍然偏高的情况下，美联储仍有能力而且拥有“广泛的”工具撤出宽松货币政策，一旦时机成熟就会收回大量注入经济体的现金与贷款，并适时加息。

　　数据显示，伯南克讲话前后，利率期货市场反映的美联储到2010年4月加息的几率由38%上升到52%。不过瑞士信贷的经济学家仍认为，美联储将维持现行货币政策至2010年年中之前不变，并指出历史上美联储仅在失业率开始下跌的时候才开始降息，而目前并无迹象显示美国将很快发生这种情况。

　　不光是市场解读出现分歧，美联储内部对何时撤出宽松货币政策也看法不一。费城联储主席普罗索认为，美联储或需在失业率回归至正常水平之前采取行动，防止出现“第二次大通胀”。纽约联储主席达德利则表示，由于美国经济并未出现任何通货膨胀的风险，未来较长一段时间内美联储仍将维持利率在极低水平不变。多数资深美联储观察人士指出，纽约联储主席的观点通常最接近美联储的核心决策。

　　9月底以来，美联储官员连番发表讲话称，当时机到来时，美联储必须迅速并大刀阔斧地行动，以避免催生通胀。美联储理事瓦尔许表示，美联储的利率政策可能在经济显示出明显的必要性之前就出现转变，并且可能是激进的转变。

美联储副主席科恩：密切监控潜在通货膨胀数据

美联储(Fed)副主席科恩(Donald Kohn)13日将再次承诺对通货膨胀保持警惕，承诺将密切监控经济数据以捕捉任何有关通货膨胀上升的迹象，目前通货膨胀率依然处于低位。

　　科恩计划在圣路易斯全国企业经济学家协会(NABE)会议上表示，经济的持续疲软以及稳定的长期通货膨胀预期将在一段时间内抑制通货膨胀水平。

　　据发言稿显示，科恩将在演讲中表示，美国经济正在逐步复苏，但复苏力度不大。他将表示，2009年下半年美国经济仅会缓慢复苏，经济复苏步伐要到2010年某个时间才会增强。

　　科恩还将表示，经济增长水平远远低于潜在生产能力。而疲软的就业市场正在削弱消费支出，他预计2010年失业率将达到10%以上。

不过科恩也表示，近期住房市场的消息令人鼓舞，他预计新屋开工数将缓慢增加。

其还表示在经济危机后，证券化市场应转型为更加简单和透明的市场。科恩还表示，相信美联储有能力在不给金融市场带来过大压力的情况下减持所购买的抵押支持证券。

美联储：提高资本金标准不会给银行利润率造成压力

纽约联储银行行长杜德利(William Dudley)13日表示，作为银行业改革的一部分，若政府要求银行业提高资本金水平，预计不会给传统意义上的银行贷款活动构成带来太大影响，影响应该在数十个基点左右。杜德利表示，那些被视为具有系统重要性的银行，或规模太大而不能倒闭的银行应该实施更高的资本金标准。并表示他仍在考虑实施一项限制银行经营杠杆标准的必要性。

美联储高官：不可低估通胀压力

美国圣路易斯联邦储备银行行长詹姆斯布拉德１１日说，美国经济下滑幅度小于预期，这意味著中期通胀压力将比预想的更大。布拉德当天在圣路易斯召开的一个经济会议上说：“我很担心今天流行的一种说法：因为衰退很严重所以经济产出缺口非常大，因此即便采取不同寻常的宽松货币政策，中期通胀威胁也不值一提。”

布拉德说：“目前所计算的经济产出缺口并没有将此前的资产价格泡沫考虑进去，因此如果目前的产出回落很大程度是因为房地产泡沫破灭，那么今天的实际产出缺口就比看上去的要小，而这意味著我们面临更大的通胀威胁。”

目前美国主流经济学界对通胀预期存在分歧。一方认为，目前失业率接近１０％，工厂开工率不足，需求不足将有效压低通胀。而另一方则认为，美联储的超级宽松货币政策已经种下了通胀种子。

为避免未来通胀高企，美联储货币政策的及时调整至关重要。布拉德说，从上两次美国经济衰退的经验来看，美联储通常会在衰退结束后的两年半到三年后才开始升息。如果按照这个经验，本次美联储将到２０１２年才开始升息。不过，由于美联储已意识到长期维持过低利率将导致资产泡沫，所以这次美联储将会慎重考虑升息的时机。

美放任美元贬值令世界担忧

自奥巴马上任以来，美元兑一篮子货币下跌了百分之十一点九，十月八日再次下滑百分之零点七，跌至十四个月以来的最低点，美元疲软势头呈现进一步加剧势头。分析人士指出，尽避奥巴马政府公开表示反对弱势美元，但他们又似乎准备悄然接受这一状况。而对于美国的众多交易伙伴而言，美元的贬值令他们忧心重重。

　　最近几周，随著美元指数屡创新低，美元兑部分亚洲货币汇率触及一年低位，如美元兑韩元、印度卢比和印尼盾等。

　　面对美元下跌趋势，美国财政部长盖特纳称，将采取任何必要措施保持美元的强势地位，美国似乎不愿意采取任何行动。

　　有分析指出，目前情况下，弱势美元可能使得美国商品在海外更加便宜，从而提振美国出口行业，在美国国内经济疲软的当下，这是个有利的状况。尽避美元汇率大幅下挫，但美国股市却在上行。事实上研究表明，美元疲弱反而能够推动美国股市上涨。

　　与此同时，美国财政部的借款利率一直保持稳定。只要这种局面继续维持，且美元汇率的下跌是逐步的，而非一场摧毁信心的灾难，奥巴马政府的官员们大概就会一面继续念着“强势美元”咒语，一面却对美元下跌袖手旁观。

　　分析指出，美国政府为巨额财政赤字筹金，导致近期美元贬值。除了影响石油、有色金属等大宗商品价格上扬、全球股市上涨外，美元贬值对全球经济复苏也会影响很大。近期美元贬值的危机更值得关注。

　　在美国经济数据转好之时，美元反而越走越弱，一个重要的影响因素是美国政府要为其巨额财政赤字筹措资金。对债务货币化的担忧，导致近期美元的持续下跌。

　　比较而言，筹钱的途径最可能是由美国政府向美联储借钱，这引发了市场对美联储将债务货币化的担忧。分析指出，美国政府债务将决定美元的未来。

美近一周就业、制造、消费及其他市场数据

　　全美企业界经济学家联合会(NABE)公布的最新调查结果显示，超过80％受访者认为经济已开始复苏，并预计美国2009年下半年实际GDP将增长2.9％，2010年增长3％。NABE报告对美国住房市场的预期最为乐观，其预计房市将在2010年稳固增长，新屋开工率将上升38％，住宅投资将增长8％。如果预测准确，住房部门将是5年来首次对美国整体经济增长作出贡献。NABE报告预计，美国失业率将在2010年第一季度触及10％，2010年底缓慢降至9.5％。超过半数受访者认为失业状况将在2012年彻底好转，三分之一受访者预计2013年才能逆转。　　

美国商务部9日公布，美国８月份国际商品和服务贸易逆差下滑３．６％至３０７．１亿美元，低于上月修正后的３１８．５亿美元。７月贸易逆差最初数据为３１９．６亿美元。这是美国贸易逆差５月份以来的首次下滑，超出华尔街预期。

　　美国8月与中国的贸易赤字由204.2亿美元缩减至202.3亿美元，其中对中国的出口增加2.79亿美元。

　　美国与其他主要贸易伙伴国的贸易赤字也缩减，其中与欧元区的赤字额由67.2亿美元降至43.2亿美元，与加拿大的赤字额由20.9亿美元降至 15.1亿美元。但与日本的赤字额由38.9亿美元增至43.4亿美元，为年内最高水平。与墨西哥的赤字额由29.3亿美元增至39.5亿美元。

美国联邦储备委员会７日发布的数据显示，８月份美国消费信贷按年率计算下降１２０亿美元，降幅达５．８％，为连续第七个月下降。用于信用卡消费等方面的周转性信贷８月份按年率计算下降９９亿美元，降幅为１３．１％，大大高于７月份的３．１％。同时，用于教育、休假和购买汽车等方面的非周转性信贷按年率计算下降２１亿美元，降幅为１．６％，而前一个月降幅为１２．６％。

10月9日消息 金融危机导致美国2009财年预算赤字大增。美国国会预算办公室的报告称，美国政府预计会背负1.4万亿美元的预算赤字结束2009财年。

美参议院金融委员会通过8290亿美元医改法案

　美国参议院金融委员会(Senate Finance Committee)于13日通过了8,290亿美元的医改法案，预计该方案将使享受医疗保险的人口增加2,900万人；此举使该法案向在众议院的讨论又迈进了一步。

　　金融委员会的最终投票结果是14票赞成，9票反对；其中仅有一名共和党议员斯诺(Olympia Snowe)投了赞成票。

　　美国总统奥巴马(Barack Obama)对斯诺支持该法案表示赞扬。

　　该法案计划通过对中低收入人群采取抵税措施以及扩大医疗补助(Medicaid)计划将更多的美国人纳入保险范围之内。

　　白宫发言人吉布斯(Robert Gibbs)在新闻发布会上表示对医改法案前景持乐观看法，称总统相信法案会在2009年年内签署。

尽管如此，根据美国国会预算办公室(CBO)的数据，该法案仍无法将2,500万名美国人纳入医保范围，这部分人在美国总人口中的比例为6%。

金融业监管改革立法取得进展

美国财政部长盖特纳10月13日表示，美国国会在金融市场监管改革立法方面的努力正在取得进展，工作进程正在加快。他表示，众议院金融服务委员会安排在14日对相关议案进行审定，这一决定突出表明了美国政府推动的金融监管改革是一项立法重点工作，而这将使得相关立法有望于今年颁布实施。盖特纳进一步强调，力争在今年落实美国金融监管改革立法的使命“是非常重要的”。

同时，美国政府还在试图通过强化监管力度，来降低本国大型金融机构深陷危机的可能性。　　

美联储从3月开始进行了逆回购操作测试

据报道，美联储(Federal Reserve, 简称Fed)已经与一些一级交易商对逆向回购操作进行了测试，这是美联储从金融系统中回笼资金的一种方式，不过目前距离美联储真正实施这一资金回笼工具可能还有一段时间。

　　据一位知情人士称，美联储从3月份以来至少与具备交易商资质的银行进行过3次逆回购测试。这些测试交易是在三方回购市场上进行的，纽约银行(Bank of New York Mellon Co)和摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co.)担任美联储的对手方。知情人士称，现在距离美联储真正开始从金融系统中回笼流动资金还为时尚早，预计美联储今年不大可能实施逆回购。不过，可能会在2010年第一季度之后实施。

TARP监督小组：美国财政部的贷款调整计划并不奏效

美国国会设立的旨在监督美国7,000亿美元财政援助资金的工作小组表示，政府需要加强努力帮助困境中的房主修改其抵押贷款。

　　这个国会监督小组在9日发表的一份报告中表示，该小组已经在质疑财政部500亿美元的贷款调整计划是否将有助于防止估计达300万至400万笔的止赎。该小组的两名共和党成员并不赞同民主党小组成员的意见。

　　这个由五名成员组成的小组旨在监督不良资产救助计划(Troubled Asset Relief Program)。该小组发表了月度报告批评财政部的救援政策。

　　8日，财长盖特纳(Timothy Geithner)表示，该部的抵押贷款调整计划已于10月6日达到了救助50万户家庭的目标，较政府的目标日期提前的数个星期。

　　盖特纳表示，“我们仍然面临着一定风险，住房市场将是整体经济的一个疲软源头。”

　　盖特纳表示，虽然现在贷款调整的速度超过了新止赎贷款的速度，但“大量家庭”仍然面临失去住房的风险，如果他们能够改变他们的抵押贷款条款，他们可能承担得起这些住房。

美能源部公布可再生能源贷担保计划

　 美国能源部(U.S. Energy Department) 7日公布了一份新的贷款担保计划，旨在通过加强与私人贷款商的合作为规模大约80亿美元的传统可再生能源项目提供支持。

　　新项目被称为金融机构合作计划(Financial Institution Partnership Program)。有关公司可以和获批的贷款商合作，无需再申请由能源部担保的贷款。金融机构可以申请部分联邦贷款担保，与此同时也会分担部分项目风险。

美国能源部表示，该项目将从2009年早些时候通过的一项经济刺激方案中获得7.5亿美元融资，这笔资金可以为40亿到80亿美元的贷款提供担保。

美能源部长：希望哥本哈根会议前通过气候立法

美国能源部长朱棣文12日称，为联合国领导的12月哥本哈根气候变化会议，他对关键的美国气候立法的通过充满希望。

　　朱棣文称，现在主要焦点是确保法案在美国参议院及时通过。

　　议案目标是到2020年将美国温室气体排放在2005年的水平上削减17%以及到2050年大约削减80%，并创造一个能够让公其他气体排放权的司买卖二氧化碳和市场。

朱棣文称，将进入哥本哈根的谈判不同于此前的气候变化谈判，现在中国，日本，印度和巴西都更加积极的加入到争辩中。

全球贸易摩擦进入高峰期 专家预计一年后退潮

在全球贸易萎缩、经济受到严重冲击的情况下，发达国家实施大行贸易保护主义，全球贸易摩擦进入新一轮高峰期。专家称，一年后全球经济状况会明显改善，贸易摩擦也将随之退潮。

世贸组织总干事拉米13日表示，全球贸易萎缩似乎已经触底。专家预计，一年后全球经济状况会明显改善，贸易摩擦也将随之退潮。

　　伦敦经济中心公布的有关贸易数字也表明，贸易保护主义抬头的态势仍将蔓延。数字显示，现在各国政府已实施的贸易保护主义措施有99项，正在计划、或准备实施的贸易保护措施还有134项，其中包括提供政府援助资金、提高关

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