主题：【原创】求砖头：我们为什么必须投资国际顶级金融集团１：说 -- wqnsihs

XX投资公司需要借船出海

1、XX投资公司面临的困难

（1）、严重缺乏国际投资经验和人才

目前尽管中国在国际贸易和对外经济合作中的成绩令世人瞩目，但在参与国际金融市场运作方面，与世界的差距却非常大。

纵览国际投资管理市场的主要运作方式，无论是较为保守的退休基金，还是较为激进的对冲基金，无论是着眼于长期投资的保险公司，还是以中、短期获利为主的投资管理公司，国际投资都在其投资组合中占有相当重要的地位。

目前，我国在外汇投资管理领域有了一定经验，主要是国家外管局和中国银行较为熟悉的业务，例如参与国际债券市场的运营。但总的来说，我国所涉及的范围十分有限，大多数投资领域仍然空白，比如，我国尚未尝试过国际股票投资和金融衍生工具投资。

（2）、规模巨大，运作难度极高

到目前为止，无论是挪威、科威特、韩国还是新加坡，外汇储备投资运用规模都相对有限。对中国的近２万亿美元储备而言，即使运作规模是只占１０％，其数额之巨亦足已使之成为中国国内最大的公司，而且从发展趋势看，这一规模还将增长。如此巨大的外汇储备运作必然引起全球金融市场关注，运作者必须熟悉国际金融市场和全球经济的运行，运作难度也相对较大。

同时，为了强化国家对外汇储备盈利性、安全性和流动性的动态平衡调控能力，建立风险分散机制，同时为提高经济效益，外汇投资必然会实行多头出海，由若干个平台为核心，并进行一体化运营管理模式，以防止风险传染。但这就加大了运营管理难度。

（3）、回报最少要达8%，很不容易

　　我们认为ＸＸ投资公司会通过发行债券，向中央银行购买外汇储备进行投资。不过，从基本的资金成本看，发债的筹资成本加上可能的人民币升值幅度，大约在8%左右。也就是说，ＸＸ投资公司的收益率起码应在8%以上。对于一个大型的投资机构来说，要持续保持8%的投资收益率，并不是一个低的要求。如何吸引专业投资人才，建立清晰的信息披露和考核机制，建立先进的管理平台、规范的运营流程、合理的工作标准、有效的操作规范和科学的控制制度，以促进投资收益率的提高，是一个现实的挑战。

（4）、建立不同的投资组合需要风险控制经验

针对不同外汇储备需求动机，ＸＸ投资公司肯定需要建立不同的外汇储备投资组合，例如为满足交易性和预防性动机的高流动性组合；为满足盈利性动机的长期资产组合；为满足发展性动机的缓冲组合。同时还要匹配收益时间和风险收益的均衡，并对资产组合涉及的资产负债平衡进行进一步的细致划分，建立组合间的划拨机制，从而提高外汇储备管理运用效率，减少外汇储备资产管理风险。

（5）、相关法律不完善，组织管理体系不易理顺

目前对外汇储备经营的原则性规定仅在《中国人民银行法》第4条和第32条；作为中国外汇管理基本法规的《外汇管理条例》对外汇储备的运用却没有规定。所以规范和控制外汇储备的管理和运用将会有很多困难，不同的监管机构和部门会产生基本冲突，使ＸＸ投资公司的运营目标和业绩评价标准产生不确定性。同时外汇投资还需要政府相关部门在汇率形成机制和外汇管理体制的配套改革等方面予以支持，如外汇管理体系的市场化方向调整，因应安全性和流动性要求而建立的法定决策及风险控制机制等等。但这些要求在短期内都难以做到。

2、ＸＸ投资公司可能的投资策略

ＸＸ投资公司要实现外汇资产的保值和增值，战略资源和能源投资只能占投资组合的一小部分，主要应该还是流动性、赢利性和安全性好的金融资产及金融股权投资。同时适当持有国外资源性企业和金融企业股份，对中国未来可能面临的资源价格风险和金融风险都有一定的对冲作用。

在国际市场买卖金融资产，例如货币市场工具或资本市场工具，应该没有难度，仅仅是技术问题，但直接投资于国际顶级金融集团，相信会有难度。类似新加坡这样的国家，外国政府对其入股不会有太大戒心，中国的身份却敏感得多，恐怕不易跨越政治歧视这一关。所以XX投资公司的定位及投资目标必须明确，只是为外汇储备保值和增值，并要确保以市场原则运作，做真正的战略股东，必要时可以放弃一些控制权，仅以股东身份对企业进行监督，否则，很难进入国际顶级的金融集团。

在一系列金融创新、通讯技术和电子网络技术进步的带动下，融资证券化趋势大大促进了全球金融市场的繁荣和联系的紧密度，全球资本流动的形式已经从银行信贷更多地转向公开市场交易，如全球债券和国际股票等，所以我们认为XX投资公司的可能的投资对象主要是融资证券化产品，例如国际债券市场产品（例如替代式定期债券，牛熊债券，错配式浮动利率债券，利率分期递增式债券等）；欧洲票据市场产品；存款证市场产品；国际股票市场产品。其次才是国际银团贷款市场产品（例如大型基建项目和资源开发项目融资）；杠杆融资租赁（例如飞机融资租赁）；基金产品（风险基金、对冲基金、夹层基金等等）；金融期货和衍生产品以及战略性行业股权投资（例如战略资源、能源和金融业）。

此外，参考新加坡政府外汇投资公司（GIC）的投资原则，我们认为ＸＸ投资公司可能会采取以下原则：

（1）、逐步扩大规模

GIC最初的外汇储备总量规模为63亿新元，其后的发展主要靠自身滚动盈利和新加坡外汇储备的后续累积。这种增量投资方式由于时间跨度较长，几乎未对国际市场造成任何冲击。由于我们目前规模巨大的投资存量，在短时期内通过大规模减持美元资产来降低美元贬值风险是不现实的。一方面欧洲和日本的宏观经济前景比美国具有更大的不确定性，且一旦大规模抛售美元资产，必将导致美元贬值，造成我们巨大的损失。另一方面，要改善目前的外汇储备资产组合，操作时间和难度都是不可想象的。因为美元在国际货币体系中占据了主导地位，它在国际贸易结算、外汇交易、国际债券净额、国际银行存款、发展中国家债务和官方外汇储备中占40％一60％左右，是国际结算和储备的首要货币。储备投资于其他非美元资产，其市场深度和广度不够，可供选择的投资工具较少，市场流动性较差，变现的成本较高，我们很难有机会去选择一个合适的汇率水平进行币种结构的调整。事实上，外汇储备转换的汇率风险要远远高于单纯的利率风险和市场风险。所以ＸＸ投资公司唯一可行的选择是从增量储备入手，以一种渐进方式平稳完成外汇储备的结构调整。

（2）分散投资

GIC坚持分散投资原则，单一资产品种占总投资比重不得超过10%。目前，GIC投资于40多个国家、数十个资产种类和几乎世界各种主要货币。这种高度分散的资产结构，可以完全避免因增持或减持某一资产品种而对整个市场造成的冲击。考虑到未来资产结构调整的便利，ＸＸ投资公司也应作类似规定，从一开始就控制单一资产、币种的持有上限。

（3）、委托投资

GIC不仅自己直接管理，也经常将部分资产委托外部机构代为管理，或者与外部机构合作管理。这样，调整资产结构的操作过程相对分散。这既是投资策略的需要，也会对累积投资经验有所帮助。

（4）、风险对冲

在1987年美国股市暴跌时，GIC未能及时减持股票，但因迅速增加债券持仓而弥补了大部分股市损失。提前建仓、及时增持对冲资产品种，可能会使外汇储备结构调整的成本大大降低。

3、目前ＸＸ投资公司最急需的技术和平台

（1）、在国际金融市场上的投资通道和优质客户群

（2）、投资项目或投资金融产品的项目或工具的储备库和评估系统

（3）、投资的平台和工具

（4）、投资组合设定和管理的操作流程、运营规范和工作标准

（5）、投资的风险识别、预测、控制和补偿技术

（6）、投资退出或套现的渠道和平台

（7）、资产负债平衡管理的经验

（8）、赢利性、流动性和安全性的均衡经验

（9）、业务链协同技术（包括资产负债平衡管理、风险控制、投资组合平衡、投资工具和投资平台评价等等业务环节的协同动作）

4、目前ＸＸ投资公司急需的完成的基础工作

（1）、资产组合设计和资产定价模型选择。包括对不同市场的不同资产管理模型

（2）、业务链建设。包括现金业务、成长业务和种子业务的均衡配置

（3）、外部资源整合和内部资源最优配置

（4）、增值模型设计。包括现金流控制和信息流控制。

（5）、合作者动作协同和利益共享机制设计。

（6）、运营大纲和流程设计。

（7）、后方建设，包括现金流管理、技术和人才积累储备。

（8）、制度建设。包括控制制度、储备原则、负债管理原则、资产管理原则、现金流管理原则和风险控制等等。

就目前情况，我们认为首先要做的是储备人才、积累经验；其次是做好业务展开的组织准备；其三是充分理解和掌握业务相关专业的经营规律和核心技术；其四是完善核心团队的专业配置和能力互补，并加强沟通、协同和合作；其五是达成ＸＸ投资公司发展目标、战略的共识；其六是合理的分工和清晰的职责定位。

理解相关专业的经营规律非常重要，是形成核心能力的基础。

而以上工作的完成如果能够得到一个顶级国际金融集团提供技术支持和技术转让，显然将会事半功倍。

所以如果通过投资一个顶级国际金融集团，XX投资公司将在运营信息规范、监管体系建设、运营基础设施和金融管理技术等方面获得支持和进步，通过这种技术转移，提高在国际金融市场的竞争能力，促进管理水平提高；同时将提高资产质量，提高资产组合的流动质量、改善资产流动的结构和减少其波动性，实现国家外汇资产的赢利性、流动性和安全性；获得稳定、理想投资收益的同时，还能够获得国际投资运营管理技术和进入国际金融市场的通道，显然将是十分理想的。