主题：【欢迎点评】大摩亚洲首席经济学家谢国忠：泡沫之争 - 石油 vs. 房地产 -- Chieftain

市场永远比他更聪明.

一、 从2003年初他就开始唱衰亚洲股市，但事实上是去年亚洲股市市场表现全球第一，可以说是傻瓜也能有个50%以上的收益率；要是听他的减持亚洲股，你早被老板炒了。但也不能不说他有先见之明，只是早了6-9个月；

二、他的逻辑基本如下：2000年IT泡沫破灭 --》美联储连续13次减息至1% （加上减税刺激）--》导致美国房地产泡沫 --》美国基于财富增加而非收入增长的消费快速增长 --》中国出口的快速增长 --》加上廉价美元流入中国套利（预期人民币升值）--》中国外汇储备高速增长 --》（又由于固定汇率政策）中国人民币货币供应和信贷资金高速增长 --》中国的投资泡沫和经济高速增长 --》全球原材料和石油需求飙升 --》（加上全球经济逐步复苏、中东局势紧张、俄罗斯尤科斯案、OPEC增产能力有限）石油泡沫形成 --》既影响全球的总产出，又激发通涨 --》美联储进入加息通道 --》房地产泡沫开始破灭 --》上面所有过程逆转 --》石油泡沫破灭 --》全球经济衰退 （30%的可能性，时间在2005年下半年）

三、他的逻辑非常漂亮，能很好的自圆其说，经济学家做到这个份上也算不输此生了。但是他好象是首先假设泡沫一定会定时定点破裂，然后逻辑和/或逻辑的假设条件围绕结论转：

1。首先房地产有泡沫是正常的，其次泡沫可以是爆裂，也可以是逐渐消退。在后一种情况下，经济体本身就能承受和消化副面影响了；

2。加息不会象他想象的那样快 -- 美联储9月份加不加息还难说；英国央行今年应该就到此为止了；欧洲央行年内也难加息；我国香港由于联席汇率制度安排会跟得紧点，但亚洲各国跟不跟就没谱了（泰国可能会快点）；南韩干脆反其道而行之，昨天还减息25基点；中国我看4季度也不太可能加上来，即使加，能加美国的一半幅度就到顶了。

3。油价今年看来40美元一桶是站稳了，2005年下半年还难说。

4。中国经济他一直认为会硬着陆（因为投资泡沫破灭），我看最大的可能是波浪式着陆，时间会长一点，最后应该有惊无险。

5。亚洲各国的消费增长应该能部分弥补投资增长的减缓。

四、结论：他的文章不错，观点长期坚持不懈总会有对的时候，毕竟经济有波动是正常的，有异动也不奇怪。