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主题:【原创】向前跑,坚持并继续坚持-从中国制造说中国金融改革 -- 葡萄

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家园 这次金融创新可能以南海泡沫的结局告终

目前的过于复杂的金融衍生品,其风险计算,过分依赖数学,特别是贝叶斯统计和各种基于样本计算的方法。但这些方法,本质而言,是企图依赖于市场的历史数据预测未来风险。比如各种高维复杂的风险预测模型,还是依靠训练集进行参数标定,利用测试集进行验证。而贝叶斯方法,更完全依赖于过去的市场数据。

但一个关键问题是,市场数据可能过滤了一些至关重要的信息。以这次次级贷为例,几年时间里,次级贷违约率一直很低,收益率一直很高。利用各种客观的风险预测模型,都只能得出次级贷风险逐渐减少而收益不错的结论。于是各大投行纷纷将自己打包出售的毒药又买了回来。逃过次贷风暴的交易商,则是利用最原始的方法,派人调查次贷违约情况而不是依靠风险模型侥幸逃过一劫。

而衍生物的最大问题是,将金融产品与标的物割离,投资者甚至发明人都难以理解其定价机制,只能利用风险模型和其他公式进行推算。如前述,这些公式过分依赖市场数据,具有先天的不足。更为可怕的是,由于难以向投资者解释清楚情况,投资者往往认为发明者有意做局进行诈骗,进一步破坏了市场的默契和结构。这就是目前华尔街和整个西方金融市场所发生的事情。我认为,类似于中国的高息揽储非法集资,数以万亿计的财富已经被挥霍,用任何方法都难以追回,而那些受害者和没有破产的金融机构将陷入法律战。金融衍生品市场可能被剩余的共同基金彻底抛弃。

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