主题：【原创】中信证券业绩跟踪（3季度） -- 老拙

8月份交易结束了，作一个跟踪分析。

一、经纪业务(亿元)

日期 股债基成交 权证成交 小计 日均 佣金收入

08年1季度 98719 16164 114883 1947 25.88

08年2季度 75082 20397 95479 1540 20.28

08年7月份 24454 3783 28237 1176 5.19

08年8月份 11274 3322 14596 730 3.10

可以看到，3季度以来市场成交量不断大幅度下降。到9月底还有21个交易日，按750亿日均成交量计算，三季度市场总成交量约为58500亿元，佣金收入预计为12.40亿，比二季度下降约40%。

二、承销业务

1季度承销收入6亿元。2季度承销收入3.32亿元。

名称 发行股数（万股） 发行价（元） 募集资金（亿元） 承销收入(万元)

1、IPO

陕天然气 10000 10.59 10.59 3000

2、再融资

太钢不锈增发 35000 10.46 36.60 9000

冠城大通增发 6000 8.66 5.20 2000

3、债券

宝钢股份分离债 100.00 13000

保利地产公司债 43.00 5000

08葛洲坝公司债 13.90 10000

大唐集团公司债 25.00 2000

中冶集团公司债 35.00 2800

兴业银行金融债 150.00 10000

合计 408.70 56800

可见三季度公司的承销收入比较可观，预计可以达到7亿。

三、自营业务

1季度投资收益20.81亿元，减去公允价值变动损失9亿元，实际的自营投资收益为11.8亿元。

2季度扣除公允价值变动后的实际自营投资收入为12.4亿元。半年合计为24.19亿元。

三季度新股收益测算

名称 发行价（元） 网下认购（万股） 网上中签（万股） 网上中签收益（万元）伊立浦 6.66 12.30 92.40 320

拓维信息 15.37 3.38 68.76 1020

新华都 12.00 3.60 141.85 2380

西仪股份 2.88 14.30 111.20 700

卫士通 12.12 2.23 124.35 3000

中国南车 2.18 497.62 4618.97 6900

美邦服饰 19.76 11.92 178.70 4900

合计新股收益 19220万元

可见三季度新股收入并不乐观。

根据中报，公司的自营（交易性金融资产和可供出售的金融资产之和)比年初增加了一倍，但公司持有的交易性金融资产中，债券占88%（07年底为44%）；可供出售金融资产中，债券占65%（07年底为35%）。可见，在股市的大幅度下降中，公司大幅度提高了自营盘投资，同时大幅度提高固定收益类资产的比例，风险较小。考虑到三季度市场状况很差，中信的自营投资三季度净收入暂时按0估算。

四、资产管理：

1季度基金管理费8.8亿，委托资产管理0.67亿，基金销售收入0.61亿，合计10.08亿。

2季度基金管理费7.5亿，委托资产管理0.4亿，基金销售收入0.64亿，合计8.54亿。

3季度按2季度实现数估算为8.54亿。

五、利息收入：

1季度利息收入4.03亿。

2季度利息收入4.40亿。

3季度按4.20亿元预测。

以上各项合计，08年3季度营业收入预测为32.14亿元，按43.5%净利润率计算的净利润为13.98亿元，全面摊薄每股盈利0.21元。

由此推算，1-9月每股盈利约为0.93元，1-9月净利润预计同比下降20%-25%。如果4季度市场不出现好转，全年每股盈利估算约为1.20元左右。

个人的看法：股票市场大幅下挫，造成经纪业务和自营业务收益大幅度降低，属于公司自身能力难以左右的因素。但在经纪业务市场占有率、承销业务、资产管理和利息收入等自身能力为主的方面，公司都取得了较好的成长性。这一点从下面的对比分析可以看的比较明显。

08年3季度，市场运行的点位和成交量都已低于07年1季度，公司的预计收入与07年1季度相近，但收入结构已经发生很大的变化（亿元）：

07年1季度 08年3季度预计 备注

营业收入 33.40 32.14

经纪业务 20.67 12.40 成交量大幅下降,佣金收入相比减少40%

自营投资 7.65 0 市场下跌,自营收入急剧减少

承销收入 2.26 7.00 承销收入相比增加2倍

资产管理 0.18 8.54 全面收购华夏中信基金管理费增加45倍

利息收入 0.80 4.20 客户资金大幅增加,利息收入增加4倍。

净 利 润 12.54 13.98

净利润率 37.5% 43.5% 净利润率提高6个百分点