主题：【周末股市观察】放低期望，等待机会 -- 陈经

目前市场单边上涨的可能性可以断定是零。特别是一些大盘股，短短时间堆积了无数的套牢盘，还有大小非的减持压力。只能很不情愿地得出结论，一两年之内是回不到去年的高位了。炒上去需要太多的钱，在一个有众多投资者的市场，难以达成共识。过去两年的炒股群众运动，应该结束了，牛市已经画上了句号。我去年的很多判断，过于乐观，不够平衡，需要重新思考。

我感觉市场情绪对具体点位的影响是最大的，宏观经济与上市公司基本面到在其次。一次牛市的兴起，需要经济基本面。但是势头起来以后，特别是创出新高，制造了各种财富神话之后，牛市就真正起来了。会涨到多高，就看群众运动的热情。这一阶段会留下一个高点，创造大量的浮盈。这些浮盈从整体上是不可兑现的，市场中想兑现的人慢慢多了，于是进入退潮期。前面涨得越高，浮盈越多，后面跌得越多。目前就是这个阶段，已经跌得很惨了。

下一次牛市，要等经济基本面能够轻松越过上回的高点。2001年2245点，2006年底的中国经济基本面足够支撑，所以轻松过去。没有了套牢盘，所有钱都活了，市场就极度活跃起来，进行各种价值发现，成交量有数量级的增长。这一回，留下了一个6100点的高点，大盘蓝筹股的市盈率达到40多倍。假设一年蓝筹股利润平均能增长30%，三年翻倍。那时再涨到6000点，市盈率只有20倍了。那时如果还能高速增长，大牛市又成为可能。在这之前，都只会是反弹。30%的利润增长并不是很容易的事，只有中国经济增长这么好才可以想象。另外，还有宏观调控、经济增长见顶与世界经济下滑等不确定因素，这个目标并不低，就算一年20%都不能算差。

当然，目前跌了这么多，蓝筹股20倍市盈率的很多。考虑到中国不同寻常的高增长，就算用国际市场的标准，也不能说是高估，至少政府可以托住。所以，最近QFII大举增仓，确实是觉得安全了。选好长线确定增长的股，一定是大赚的。就象QFII最近买入中信证券超过10亿元，绝对是很好的投资。三四年后牛市再起，上证6000点是底，群众热情上来可能杀到15000点，沪市单日成交2万亿元，中信证券每股收益20元，高点每股500元。五年十倍的收益，哪国有这么好的机会？只不过在这之前，现在近50万散户很多已经守不住扔掉了。时间一长，散户被折磨得失去信心，或者备用资金不足，只得卖股换钱。连房地产都是这样，只要守住了，长线一定大赚，炒家还不上贷只好大赔。

所以，我们要做好准备。要放低期望，现在不是挣大钱的时候。能保住本金，等到下轮牛市开始，已经算成功了。现在要保本，就得保证只是闲钱，免得要用钱不得不认赔。我们很多人这次入市晚了，不仅没挣到，反而赔了不少。但学到了本事，以后还有机会。甚至就不指望挣钱了，放点钱进来学本事，也是好的。

放低期望的话，就不能满仓。因为只是反弹涨不了太多，所以不满仓，也不会少挣多少。假设中信证券从50最多涨到80，我们满仓能挣60%，半仓，也能挣30%。但下跌起来就好过多了。如果波动很多，大胆抄底，半仓甚至能比满仓挣的多。所以，我强烈建议大家减少仓位，明我自己就把中信扔掉一半去。

再一个，如果手里有资金，在市场发生恐慌大跌时，要对好股大胆抄底。现在市场分歧比较大，长线资金开始进，机构还在出，散户盼救市，大小非不知啥时就大扔。所以，一定会时不时的发生恐慌。但是，现在比过去好的是，这种恐慌不会演化成一场大溃退。因为现在不是没人看股市，中国是世界经济的焦点，境内外盯着的人很多，想来捞的人很多，长线都是明确看好的。有很多资金确实是想买股，跌出机会就会冲上去。

这和高位的时候很不一样，那时不能抄底。高位一跌，会令市场情绪发生逆转。所以某些关键点位很重要，跌破了说明市场情绪转冷，以前的价位回不去了。现在的市场情绪，想趁反弹跑掉的很多，新股发行市盈率也不高了。绝对不能说是热情，反而有些偏冷，或者说冷静的大资金很多。这种情况下，市场一跌，并不会令市场情绪更坏。恐慌杀跌的也只会是少数，反正已经套牢了，再杀跌实在下不了手，反而是跌出机会。我们再加一个保险，抄底买入长线确定增长的股，连续大跌的可能性更小。现在这个风险值得冒。

以上是对A股市场大局的判断，放低期望，等待机会。

最近一季度不少经济数据出来了，我也分析一下。一季度出口增长仍然有23%，但由于进口大增，顺差同比减少了50亿美元。进口增加主要是因为几十种初级原材料大涨价，一季度就多付了100多亿美元。所以，总的来说，中国出口竞争力仍然很强，人民币升值、劳动力成本上升等因素不影响整体竞争力。升值与涨工资都可以继续下去，仍然要降顺差。但是有一种风险，就是世界经济衰退，美国固然不行了，对欧盟日本东盟出口也增速大降，那么不是中国经济竞争力的问题，要作好应对。这也是近期国务院把“防止经济由偏快转向过热”改成“防止经济下行”的重要原因，因为出口增长减缓超过预期的话，会有不小麻烦。

央行一季度货币信贷报告也出来了，总的来说，3月份是个很关键的转折点。央行通过各种工具及强令各金融机构控制额度，3月的贷款余额、M2增速都降到了近期最低。可能1、2月有事情多，要准备开会，还有防雪灾等事，宏调一时没发力。3月开完会以后，就进行各种严控。感觉房地产商也是那时开始信心崩溃的，一些地区的楼盘开始大幅降价卖楼还贷款。通过3月的严控，感觉出了不少事，股市也出乎预料大跌。经济学界开始明显反弹，对中央宏调直接表示不同看法。

我的感觉是，目前经济的焦点将慢慢从通货膨胀转到维持经济增长上来。一是因为高通货膨胀已经有一段时间了，民众承受力显然还不错，没有闹出大事。通胀数据远高于存款利率，银行定期存款反而大幅增长，所以就算通胀高一些，也不是说得那么可怕。温家宝报告中的4.8%的目标通胀率可以调高些，不用拼死去凑这个目标。另一方面，经济增长确实是近年来形势最复杂的一年，各方已经不再谈过热了，就业、社会稳定要靠经济增长去解决。如果央行的信贷控制对经济增长影响严重，可以肯定不久就会作出实质调整。

要注意的是，去年是经济增长高峰，这个已经可以确定。增长高峰过去，就是一个挤泡沫的过程。不少公司的业绩看上去不错，在今年的复杂局势下，就要面对考验。所以我们选股的时候一定要非常小心。实盘四项基本原则中，持续增长，不能靠过去的年度或者季度数据来说明了，而是要看未来发展。所以现在个股风险不小，不要因为跌多了就盲目抄底，而是要抄有研究的好股。