主题：【价值组实盘报告】第2周：逆市上涨，渐入正轨 -- 陈经

兄弟以前做过大船公司的销售，现在正好在房地产行业。没有拙总这样的功力，但就自己知道的情况可以说两句。

航运和地产都是我看淡的板块。

航运我了解的主要是集装箱方面，散装方面不敢妄言。前两年由于航运市场的火爆，利润高企，许多大船公司都在加船，而这些巨型的集装箱船大部分都在去年开始交船，今年和明年还会有不少的船交付。但是市场的前景并不明朗，由于美国的危机，全球经济面临衰退。航运是和全球经济紧密相连的，如果全球经济衰退，航运进入又一个衰退期是很正常的。在衰退期中，公司的效率和经营能力就很重要了，而中远在业内这方面并不突出。

对集装箱运输而言，集装箱的年使用率也称流转量是评价一个海运企业效率的非常重要的指标。在航运不景气的时候，可以收缩防线，退掉租来的船和集装箱，最高效率的使用自己所拥有的固定资产。这需要高效广泛的网络，细致周密的经营安排，而这并非中远的强项。不过中远有一定的国家意义在其中，垮掉是不可能的，甚至可能在逆境中依靠政府扶持进行扩张，但这不是市场分析能看到的。单纯从市场的角度，它未来几年的利润增长值得考虑。

房地产行业早过了暴利的时代，国家的政策和规范越来越规范，对大地产公司，利润超过一般制造行业是正常，但暴利已经远去。

珠江实业，初初看了一下它的资料，不敢分析，只能说自己的感觉。

优势：珠江实业是广州国资局下面的企业，它的项目情况还是比较优良，特别是珠江新城。兄弟正好以前在广州待过，广州的城市发展是块状发展，一个地方发展成熟了就移去另一处，不像北京摊大饼，而珠江新城正是目前广州人气最旺的新城区。而珠江新岸作为江景房售价也不低。长沙的项目土地拿得很便宜。

问题：广州的房地产市场是国内市场化比较重的地方，经过了90年代的炒房，现在广州人对房价相比其他大城市要理性很多。所以这次房地产调整，广州房价降得很厉害。不少开发商经历过90年代的，怕跑晚了跑不掉。但是由于通胀和城市化，住宅特别是珠江实业的项目由于地理稀缺性，抗跌还是明显的。

我初初看了招商证券去年年底关于它的分析，给的数据都是毛利，都没有计算土地增值税，而这个问题是没法回避的。低地价拿的地是柄双刃剑，土地增值税会是相当大的一笔开支。会使利润空间大幅下降。 今年建筑原材料价格大幅上升也会摊低利润预期。

• 拙总，曾在前一篇贴里随便说了一下，以为参考。