主题：【老拙侃股票98】第45周汇报 ——不同的操作策略 -- 老拙

今天中国证券报发表文章《渐进完善新股发行制度》。新浪网转摘用的标题更为直接——新股发行“人手X股”等建议未纳入改革范畴。

文章说：据记者了解，纳入监管部门考虑范畴的，与媒体盛传的“人手X股”、变资金申购为帐户申购、恢复市值配售等相去甚远。长期从事一线投行工作的专业人士也多认为，这些建议或因种种原因缺乏可操作性，或因可能引发新的问题而弊大于利，难以实施。在这“立”与“破”的反复争论中，值得一提的是，适当提高中小投资者的中签比例这一取向形成了一定程度的共识，只是找到更为稳妥的方案可能还需多方权衡。

文章最后的结论是：在市场化改革的过程中，这些改进或许是缓慢的，迟滞的，但必须是慎重的，考虑周全的。

我看不是“或许”、而是“肯定”是缓慢的、迟滞的。

实际上，即便按最为不利的“恢复市值配售”改革，对中信证券也不都是负面影响。因为这样一来，大量的申购资金将进入二级市场，而且当大盘高收益新股发行时会有很多资金买股而后在申购完成时卖出，因而必然造成二级市场成交量提高，从而提高中信证券手续费收入。

如果市场化发行，放开新股发行市盈率，则证券公司发行承销能力立即成为竞争的重要因素，就不是现在这样是个券商就敢于包销发行。另外，正是由于目前非市场化的发行定价，使得承销费率大大低于3%的水平，而在国际市场由于市场化发行，承销费用普遍高于内地市场，因而承销收入成为投行高收益的主要收入来源。因此，如果改为市场化定价发行，中信证券承销能力强大的竞争优势就会发挥出来，承销收入也将大为提高。

至于限制帐户认购上限，由于存在用多个帐户同时申购的问题，肯定行不通。人手X股与此相同。

所以，今年以来压在券商头上的一座大山，就此可以挪走了。