主题：【周末股市观察】价值投资需要很多的钱 -- 陈经

和你的意见不同，我认为零售经纪业务的竞争和市场份额的变化在可以预见的时间内将陷于停滞，这里有一些中国特色的制度原因：

1、证券交收和存管制度决定客户不能选择多券商交易，不能根据服务和价格分配下单的比例。

2、新实行的资金第三方存管，增加了零售客户的转移成本：转户的时间成本大大增加。理论上需要2－3天，分别奔波于银行和证券公司，期间不能交易。

3、网点的开设还需要严格的行政审批，异地经纪业务仍然禁止，缺乏竞争的市场很难在短期内进入足够的竞争者。

机构零售业务方面，目前已经形成了中金、UBS等几家优势券商，未来他们与零售券商的差异化和定位的分野会越来越明显。普通券商（包括中信和广发）很难再进入这个层次的竞争。

当然，这些限制竞争的因素都是有可能打破的。不过证监会好不容易替券商把历史包袱卸掉，并不愿意见到因为刺刀见红的价格战伴随熊市再次逼得券商铤而走险，或者象台湾市场这样竞争。顺便提一下，我并不认为这几年券商群体在公司治理和风险控制上有什么本质的提高。

所以我认为，经纪业务市场份额在大券商中将维持均势，市场集中度的提高会来自管理层鼓励的并购，而不是竞争。

另外，在换手率迅速下降方面，我和陈大意见一样。机构化和间接化的投资会明显降低市场换手，传统经纪业务是萎缩趋势，券商的价值要看与市场活跃度相关性小的业务。