主题：【量化看股】从香港[惠理基金]IPO发现[中信]的重大利好 -- 老拙

这是[胖鱼]提出的问题。这个问题提得非常好，所以应该认真地考虑。

首先，中国的基金也就刚刚起步10年，还是个小孩子。与成熟资本市场相比，规模很小很小。这个恐怕不用列举数据。按照成熟资本市场基金发展的历史，中国基金行业至少还有20年的快速成长期。

第二，政策目前是短期压制基金规模快速扩大，中长期则必须促进基金整体规模持续扩大，否则每年几千亿的大盘IPO就会落空。不但规模要扩大，种类还要增多。最近[中信证券]开始房地产信托基金试点，明年即将上市就是一例。对于基金公司来说，养老、教育、对冲、产业、创投等等等等，与国际成熟市场相比未来还有很多种类的基金需要开展。

第三，基金规模太大会不会因难以管理操作而成为成长瓶颈？基金规模是否很大，要跟个股规模相比。同样是100亿规模的基金，对平均市值1亿的市场，与对平均市值100亿的市场，管理难度大大不同。对于平均1亿市值的股票，限制5%需要配置2000只股票；对于平均100亿市值的股票只要配置20只股票。目前，由于H股回归和央企整体上市，内地股市大盘股的数量快速增加，无疑对于基金规模的发展非常有利。上交所一直在考虑引进在中国的跨国大型蓝筹上市，对于基金规模的发展更是大好事。

因此，我们可以大体估算一下，未来5年内地基金的发展速度。基点是满足IPO发行。

今年内地市场IPO可达5000亿，我们按今后每年4500亿，上市后平均涨幅100%，形成共9000亿的市值，其中40%被基金持有。那么基金每年因IPO增加的资产就是3600亿，加上每年QDII增加1000亿（150已美圆），年平均增长15%。再考虑到解禁使得流通市值增长，而基金占有的流通市值比例将持续增长，以及债券市场规模的快速增长，基金规模年均增长应该达到15%—20%的速度。

优秀基金规模增长的速度一定超过平均增长速度，所以华夏基金规模增长的速度可能达到20%-25%的速度。

也就是说，今后每年，华夏基金的净利润将增加7-10亿（每股2-3毛），因管理资产规模增加而增加的价值50-60亿（每股1.5元）。6年后，华夏基金管理的资产将达到10000亿元，净利润100亿元（基本相当于[中信证券]今年的赢利水平）。按Market Cap/AUM=8%计算的价值是800亿元，相当于原始投资的85倍。如果6年后，内地市场开始基金公司IPO，则要按市盈率估值，若以20倍PE计，市值可达2000亿，是原始投资的200倍！

当华夏基金管理资产规模达到10000亿时，人民币汇率按5计算，等于2000亿美圆，与成熟市场的大型基金相比，还是小弟弟。

我们都盼望[中信证券]尽快开展直投。什么是“直投”？这就是“直投”。

都说“买股票就是买公司的未来”。什么是未来？这就是未来，而且是确定的、看得见摸得着的未来。