主题：【老拙侃股票87】实盘第34周汇报 ——八个月盈利176% -- 老拙

[胖鱼]河友问：我记得梁静上次的预期是3个月150，按照他的盈利预测，市盈率要达到50倍左右。请问你对未来三个月中信的市盈率期望值是多少？

我觉得这个问题实在很好，因为也是我一直在思考的问题，所以放到上面来谈谈我的看法，方便大家拍砖。

单纯地预测某只股票的PE未来会在多少倍，是个挺难的问题。我想把问题变一下：

行业个股的市盈率，在何种情况下会大大高于市场的平均市盈率？

我们知道，市场平均市盈率是各种因素综合而成的一个客观指标。如果某个行业个股的市盈率长期低于市场平均市盈率水平，通常是由于市场对该行业存有某种戒心。

换句话说，如果我们看好并持有某个行业的个股，但它的动态市盈率总是低于市场平均动态市盈率的水平，使得我们很是心焦，通常是因为市场对该行业存有某种戒心。

问题在于，市场的这种戒心是否客观正确？如果不正确，那么在事实使得这种戒心消除，或者改变看法后，该行业（或者个股）的动态市盈率就会超越市场平均动态市盈率水平，甚至上升到另人不解的高位去。

比如说有色金属行业，长期被作为周期性行业，所以去年和今年初，当我们介入驰宏、豫光、包铝、云铜时，他们的市盈率都在8-10倍左右，比当时的市场平均市盈率低很多。后来，当市场发现，有色行业景气周期将大大延长，且由于通胀和美圆贬值资源价值将重估时，其动态市盈率大大超过平均值，提升到35-50倍左右 。

房地产行业，在调控初期，人们担心其业绩受到影响，去年下半年到今年上半年也在30倍左右，有的甚至在10-20倍。后来发现，象[万科]这样的龙头地产公司根本不受调控影响，在人民币加速升值的背景下，[万科]的动态市盈率从30-35倍，上升到近100倍，而且在调整中还相当抗跌。

说回来，根据我们的观察，今年以来券商行业的动态市盈率也一直低于市场平均水平。当沪深300平均动态市盈率为40倍时，中信是30倍，低30%以上。这是因为，市场普遍认为，券商行业的业绩弹性很大，受市场波动的影响很大，就是“靠天吃饭”，不如银行和保险稳定，所以只能给予低得多的市盈率估值。

但是，这种情况正在改变，却被人们忽视了。我们的一系列测算表明，象[中信证券]这样的券商龙头，业绩对行情的适度波动并不十分敏感。这一点，将在2008年初公布年报、一季报、华夏基金股权转让，最迟到公布中报预增时，充分地被市场所认识到。

到此，我们就回到[胖鱼]开头的问题了：[中信证券]的动态市盈率会到多少倍？

多少倍不好说，因为届时市场的中值在哪儿我们不知道。可以肯定的是，届时（08年3月，最迟到8月），[中信证券]的动态市盈率将超过市场平均动态市盈率水平，甚至有可能象[招行]、[万科]那样大大高于市场平均市盈率水平。

是否如此？让我们拭目以待。