主题：【老拙侃股票87】实盘第34周汇报 ——八个月盈利176% -- 老拙

下跌无改预期，坚定看好行业发展

梁静预测[中信证券]的07EPS是3.34元。

根据目前的情况，我做一个初步的估算如下：

一、4季度收入比3季度减少的项目

1、4季度经纪业务可能的下降情况

截止到11月9日股债基权成交52036亿，佣金收入11.66亿元。

如果从本周到年底，市场保持目前股债基日均1200亿，权证200亿的情况，还有35个交易日，成交量49000亿，佣金收入约11亿。

4季度佣金收入为22.66亿，比三季度37.22亿下降14.56亿元或39%。

2、四季度权证创设收入的下降情况

3季度因招行认沽到期收入8亿，此项收入4季度没有，因此计入减少因素。

以上2项减少因素共减少22.56亿元。

二、4季度收入比3季度增加的项目

1、4季度承销业务可能与3季度持平

三季度承销收入58414万元。4季度到目前为止承销收入53300。由于4季度还有1半时间，但在没有看到新的项目之前，我们按4季度与3季度持平考虑。

2、4季度新股认购收入的增加情况

到今日（11月13日）为止，250亿新增资金创收的新股认购收入有：中国神华6亿，中石油5.5亿，御银股份、延华智能、中航光电合计3000万，今日上市的万利达、怡亚通（云海金属无数据）5000万；合计12.3亿。

目前看，新股上市密度不减，设剩下的7个交易周每周上市一次，每次达到本周5000万的获利水平，则4季度250亿新增资金在新股认购中的收入可达15.8亿元。

预计收入减少-预计收入增加=22.56亿-15.8亿=-6.76亿元

即：按以上相当谨慎的预测，4季度收入将减少6.76亿元。

这里特别需要注意的是，由于成交量萎缩减少的收入，主要是由于增发资金认购新股的增加收入予以弥补了。由此可见增发起到了重要的作用。

3季度，公司营业收入87.13亿元，净利润41.55亿元，营业收入净利润率（净利润/营业收入）47.7%。

4季度预测，营业收入减少6.76亿元，为80.37亿元。再谨慎一些，按80亿元预测，营业收入净利润率按45%计算，则4季度净利润预测为36亿，4季度每股盈利预测为1.085元,全年每股盈利3.6元。当前股价（100元）的07PE为28倍。

可见，梁静的结论“上市券商业绩对行情的适度波动并不十分敏感”，至少对于[中信证券]无疑是正确的；但07EPS3.34元的预测相对保守。我们在上面的计算中，可以说是很保守了，但梁静比我们还要保守。

如果出现梁静预测的3.34元，意味着4季度每股赢利只有0.82元，净利润27.18亿，营业收入60.3亿，比3季度减少27亿。这种情况，必须是今后30个交易日股债基权的日均成交下降到800亿，[中信证券]不再认购新股，才可能出现。所以是过于保守了。当然，券商研究机构对所有上市公司的预测通常都会留有5%-10%的余地。