主题：【原创】分析雅戈尔（600177），请老拙和各位高手指教 -- 懿和

　　11、天一证券，一个相互矛盾的投资信息

　　这是一个对于散户来说信息相互矛盾的投资项目。

　　一种信息表示，在券商领域，177除了投资中信证券外，还投资了宁波当地的天一证券——宁波市政府跟177、银泰、维科等民营企业组建的天一证券。其中177以1．5亿持有15000万股，占总股本的14．97%。这当然是原始股。此前，曾有传言光大证券要重组天一证券，并实现借壳上市。于是有人这样说：“一旦天一证券实现上市，雅戈尔再一次享受中信式的券商财富盛宴将不是梦想。”

　　确实，天一证券搞得不错。且不说被重组上市，单就其本身而言，虽然是一家具有宁波地方色彩的证券公司，却将业务开展至全国。它于2002年迁址上海，取得综合类券商的全部业务资格，是浙江省规模最大的券商，下设4大地区总部，20家营业部和4家证券服务部，并控股元合基金管理公司。该公司经营稳健，追求阳光利润，2001年度利润列全国券商第20位，人均利润列第12位，利润总额与价值量比列第3位；2002年公司总资产为38亿元，净资产11亿元，在当时证券业务出现全行业亏损的情况下实现净利润，净利润与净资产收益率指标同业排名上升至第4名。在当前市场环境中，我们可以想见其盈利能力的提升，也可以想见177从中得到多大的收益。

　　然而，这一切可能都与177无关，因为另外一则信息表明，177已将天一证券转让，并收到转让款，亦获证监会批准，但工商登记上面还有手续未完结。据称这是2006年7月由177证券部回答股民问题时作出的答复，具有相当的可靠性。但问转让给了谁，信息提供者却说不出来。

　　不过热爱177的股民们，特别是中小散户们根本不知道或不相信这个信息，不少人坚持认为177仍然持有天一证券的股权，理由是，至今在如大智慧这类大型财经网站的“个股资料”中，仍旧是这样表述的。不知是信息不对称造成这样的状况还是出现了别样的变故。

　　对于这类股民难以确定的问题，177理应作出公开透明的解释。

　　12、尚未公告的西部投资

　　网上流传关于177老总西行的消息，流传得最多的是一句叫人脑门发热的话：“李如成带着100亿寻找项目。”于是就出现了各种各样的猜测，如我就猜测可能是为了天然气投资，可是经过反复查证，却发现另一则消息比较准确：177与重庆市南岸区签署了雅戈尔投资重庆茶园新区的协议。按照协议，177将在重庆投资建设西部服装生产基地，并且这个基地要成为辐射西部的中枢。但相关人士却认为事实显然没有这么简单，极有可能是177在西部以投资的名义圈地。据重庆媒体报道，177看中了西部市场，将在重庆投入5亿元。但是，这样一个重大信息177却没有公告。所说公司董秘刘新宇表示，重庆当地的报道可能有些误解，因为目前雅戈尔正在重庆筹备成立两个公司，注册资金都是一千万元，今后将通过这两个公司陆续投入，并不是一下子就要投入5亿元。有消息透露，177将投资1亿元建设118亩的西部服装基地，1亿元完善西部营销网络，另外3亿元则是投资房地产。看来，房地产将成为177的主业，至少是主业之一。又有圈内人士透露，177从重庆南岸区手中圈来1000亩地。显然，177决定投资重庆建设服装基地的背后不仅仅是看中重庆和西部的服装市场，而且与重庆方面投桃报李密不可分。目前，177是以怎样的价格拿到地的，有关部门并没有向外界公布。据国家发改委与国家统计局报告，2006年三季度全国房价回落的时候，重庆房价却逆市上涨6%。很明显，持续上涨的房价刺激着177以建厂的名义进军重庆房地产。

　　我认为，对于这样巨大的投资而不发公告，显然是有悖资本市场规则的。而这正是我们对177风险判断的重要方面。当然也可以这样判断，事情也许还没有到需要发表公告的阶段，但愿如此。

　　不过从177西行的情况看，177可能还有其它的投资与布局，项目与规模可能会超出我们的想象。但这些只能猜测。股市需要透明，但股市永远存在模糊。只是我们猜测的是一家公司的投资，而不是猜测一家公司的还债。二者相比，前者当然是令人欣慰的。但请177的老总和整个团队注意，正如管理层一再教育股民的，也应当同样教育你们：市场有风险，投资须谨慎。

　　四、一分为二看177

　　总结177以上的投资和运作，总的来看，177不仅在中信证券的投资堪称经典，甚至可以说177本身已具有资本大鳄的属性。所谓“人赚钱难，钱赚钱易”这话，从177的投资和运作中可以得到最好的诠释。人们常说，177现在是以服装为主干，以房地产和投资为两翼，要做资本市场的一只雄鹰。

　　有一点是值得提及的，公司老总李如成在高管会议中要求持有本公司股票的高管不要出卖股票，这应当视为对公司的信心，因为他本人就持有公司股票95万余股，他的弟弟、公司副董理长李如刚持有45万余股。李总对高管的要求，也给了二级市场上购买该公司股票的持投资者以信心。

关于"坚决买入"的新闻

修改 移动 推荐 置顶 加锁 垃圾 精华 发纸条 回复 删除 举报 加黑 2007-07-25 11:44:28

　2007-07-25 11:44:47 主题：Re:一匹以“财团”为目标的慢牛——我对600177基本面认识和浅见

连城

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个人信息

　　当然，对177我还是有一些另外的看法。

　　我觉得177有更大的目标，想走更宽阔的路，那就是想以资本大鳄的身姿跨进世界领域，它绝不会满足于在国内扩张。虽然我没有查找到177在国外有什么大的动作，但从它缩减对杭州湾大桥的投资份额（如果不是前述原因的话），从有传言177有意出售天一证券的股权，从177减持中信证券的动作看，似乎不是偶然的。这一切其实发生在西行之后，而不是为西行筹集资金的举动。177如外界所传是“怀揣100亿资金寻找项目”的公司，仅仅是西部的投资是不会让它出现上述有些令人意外的动作的（如出售部分中信证券的股份），它在房地产方面的资金还打算以可转债来解决，也就是说，它非常有钱，但还需要更多的钱，这就是现状。看来，它需要筹集的是一笔令人瞠目的资金，是一个可以在业界掀起大风大浪的资金。唯一的问题是，这资金将指向哪里？合理的猜测与解释是：向外扩张。向国外扩张！

　　我从内心是欢呼这种扩张的。一百多年来，中国是外国财团扩张的对象，受到外国欺凌和盘剥，真是血泪交织，磬竹难书。如今中国强大了，有可能向外扩张了，虽然我们不会像外国财团那样盘剥别人，但得到资源，求得盈利并使其双赢，则是可以期待的。

　　其实，向外扩张是每一个资本大鳄，每一个财团的必然路径，也是任何财团必须具备的眼光和胆略。

　　我的结论已经出来了：177的目标是“财团”（其实这是李如成说的话，我只是认同）；177必将走向世界。

　　我当然要将我仅有的一点为我的养老提供更好保障的资金，投资于这个从事虽然古老（服装）但却朝阳（中国财团）行业的这只股票上来。我的资金虽然数额少之又少，不足挂齿，九牛一毛，但经过我对177基本面的分析，我觉得我对投资这家公司是比较有信心的。

　　然而，177还是存在风险的。股市投资永远都与风险相伴，只看风险的大小，只看承受能力的大小。由于我的投资是闲钱，我还有在我所在地区来说较高的退休金，我的子女都已成家立业，不再需要我的大额资助，我没有向任何人借钱，我有虽然不大但可供二老舒适生活的住房，更加重要的是，我有比较好的医疗保障，所以我敢在177身上冒这个风险。

　　那么，该股的风险在哪里呢？

　　第一、人们将过多的希望寄托在老总李如成身上。诚然，作为公司的创始人之一的李总是个值得信赖的人。我们投资资本市场，不如说是投资股票；投资股票不如说是投资公司；投资公司，不如说是投资于公司的某个可以信赖的负责人。关于李总的故事很多，我在网上看到不少，褒贬有之，但多为颂扬。然而风险也正在这里。由于我对公司团队的情况知之甚少，而作为一个公众公司，是不能仅仅依靠某一个人的，它需要高层次的治理，它需要完善的制度保障，它需要严格而及时的监管。而这一切，正是我不太放心之处。如177在西部的投资，即令如公司所说，仅仅只投了两处各一千万而已，但一千万还少吗？认为它不值得公告，是制度上的问题还是财大气粗的表现？我们可不可以认为这是它运作不规范的表现？由此我们是否可以怀疑，它是否还有其它的运作和投资也没有公告呢？

　　第二、纺织服装业是否成为177的“副业”？2007年第一季度的季报显示，其主营（纺织服装）收入下降8．82%，这是令人不安的。原因在哪里？主业收益的下降，以及在四川以“主业”为表而以“圈地”为里的运作，其中既表明了决策者的智慧，但同样也暗藏着可能的风险。要知道，即令成为了真正的财团，也是有风险的。经济学告诉我们，财团之星殒落的例子也是有的，虽然有些例子是由于政治、战争等不可抗拒的因素造成的。但我个人认为，当代肯定会逐渐形成的中国财团也应当具有中国特色。那么具有中国特色的财团应当有什么不一般的特征呢？我想它应当是有多项产业支撑的，是应当有浓厚文化背景的。我个人并不赞成百分百的资本运作，例如单纯从资本运作来看，如果没有特殊需要，在2007年第一季度出售一部分中信证券，显然不是非常正确的。如果单纯为了季报“好看”，那更是错误的。不足30元出售中信证券，与此后60元左右的股价相比，“亏损”是毋庸置疑的。如果想出售天一证券，这种想法虽然符合在最热烈之时卖出的运作规律，但从中国经济的可预见未来的强势看，也显得有些短视。在资本运作方面，虽然有索罗斯为例，但谁也不能保证177就会成为又一个索罗斯。

　　第三、虽然向外扩张仅仅是我个人的猜测，但我似乎认为这不是我的凭空臆断，我也赞成走这条路，使177能与世界各大财团抗衡，甚至期待有一天能发展为可以抗拒类似亚洲金融风暴那样的资本入侵的主力军。但是在这方面，177的人才储备似乎显得不足。这不完全是能依赖个人聪明头脑就可以达到的目标，它不仅需要雄厚的资金、高科技的介入，更需要大量的人才作先锋。我担心的是，爬坡如果缺了最后一股劲，就有可能从坡上滑落，但愿这是杞人忧天。

　　第四、如今的老总是比较在意公司股价的，但我发现177似乎不太在意股价，当然也许是它心中有数，但股民却没有数，尤其是中小散户更没有数。我想能像我这样“研究”股票的中小散户不会太多，他们的短期得失也应当是关注的事。听说李总叫公司的人不要卖，这话令人高兴，但股价却不尽如人意，听由与公司无关联的主力打压，使之与其价值相悖过甚。这对股民，尤其是对中小散户是一种有意或无意的伤害。李总个人的风格也许有些内敛、沉稳、踏实，这些都不错，但为了中小散户作些“牺牲”难道真会伤害自己吗？是不是有其它隐情呢？是否有中小散户还难以知晓的利空呢？就我所知，有些散户就在了解了一些公司的基本面后介入，但随即被套，最后割肉出局。虽然我不赞成他们的这类短线手法，但我也十分同情他们，并难免有些埋怨公司，当然我不是要公司直接干预股价，而是应当由与公司相关联的主力出手，救救这些被套者，使公司的股价与其价值，与其类似概念的股票价格相当。这应当是并不过分的要求。

　　五、投资建议：

　　鉴于177中短期有与之关联的主力为可转债的发行而力图拉升股价，而与之无关联的主力为获得廉价的可转债而竭力以各种形式打压股价，所以股价的飙升是不太容易出现的，因此，它不太适合短线客的介入。也正因为它有两股力量的对冲，它也不太容易做差价，加之印花税的提高，做差价的成本也随之提高，所以短线客不太适合进入。177是一匹慢牛，而且可以说是一匹在爬坡的慢牛，一匹对散户来说未经体检的慢牛，它慢慢悠悠，甚至有点跌跌撞撞，不排除它有突然发布意料之外的利空信息，所以再一次提醒和警告，短线客务必不要进入；万一误入者，请在相对高点尽快出局。

　　鉴于在有限的资料中分析出它的基本面之好，是目前我国资本市场内少有的，所以它极适合长线客长期持有。香港人坚信有了一个小小门面和若干汇丰股票持股不动，就能保证自己甚至保证下一代过上好日子，因此我建议中国持价值投资理念并坚持做长线坚信长线是金的结论的股民，对177采取买了就不卖的方式，“长线是金”极有可能在177这只股票上得到最好的体现，其概率为70%至80%。

　　也正因为它有上述的基本面，所以对于长线投资者，该股是可以随时买入的，所谓“进入时机”的教科书式的指导，对该股的意义不大。当随机（有了一些钱时）买入后被套，是完全不用担心的，它的长期回报有可能冲掉你在相对高点买入的损失。

　　由于水平有限，也由于精力不济，加之资料来源缺乏，更由于177本身“谨言慎行”，因此挂一漏万，错讹难免，恳请阅读者耐心，并不吝指教