主题：大家研究一下宁波银行， -- kraft

本人是在宁波国有银行工作，搞了10年信贷，现负责银行财务核算工作，对银行的内在价值评估还是有一点点心得的。

2003年宁波银行大发展以来有不少同事跳槽到了宁波银行（现在在招股说明书上能见到他们的名字，都是百万或千万身价的主了），因此对于宁波银行的情况也比较了解。

基于上述两点，本人认为以下我对宁波银行的评价是客观，合理的：

1）上市后，宁波银行每股净资产为（1.65*20.5+9.2*4.5）/25=3元。

最保守的估计宁波银行净资产收益率不变，为20%，那么每股年收益0.6元，以4%的年回报率计算（即25倍市盈率），股价15元。

这个15元是铁底，也就是说如果股价到了15元，那是我们砸锅卖铁卖房都可以买的价格。

2）上市后，宁波银行正常的发展模式：上市让宁波银行收到了41.4亿人民币的股本金，相应可增加吸收600亿的存款同时增加550亿贷款，（银行吸收存款不是无限制的，受资本充足率的限制）

由于这550亿贷款的增加是建立在宁波银行现有机构的基础上的，因此发放550亿贷款的管理成本比现有的270亿少得多，保守估计净利差3%以上。

550*0.03=16.5亿利润，加上原来270亿贷款所产生的7.6亿利润（以半年报中半年收益3.8亿*2计算）

也就是说宁波银行在2007年或2008年净利润将至少达到16.5+7.6=24.1亿，折合每股收益0.96元，再加上中间业务收入，每股收益1元。以4%的年回报率计算（即25倍市盈率），股价25元。

以上第二种分析中资产规模的增长属于正常估计范畴，利差也属于正常估计范畴，25倍市盈率属于极端保守估计。

因为银行的资产要么是现金，要么债权，要么物权（营业用房为主），既能抵御通货膨胀，也不容易因投资失败而产生巨额亏损。

事实上以25倍市盈率买宁波银行的风险就相当于以4%的回报率买国债。

投资银行唯一担心的是他的资产质量。银行资产质量的好坏在一定时间内是可以隐瞒的，因此大家对银行资产质量到底如何心理没底。宁波现在经济发达，信用环境良好，宁波银行的资产质量确实不错，其0.3%的不良率是真实的。

资产质量良好，以每股1元收益的银行股票，在大市氛围下30元的价格也可以看到，40元也有可能。

不过大家要注意：这个每股1元收益不一定在2007年能实现，因为宁波银行下半年才上市，要将贷款规模扩张到550亿也不会马上就实现。应该说2008年宁波银行全年每股收益将至少1元以上。

各路主力正是预测到了这一点，才大力买进。恶心的是各路主力在宁波银行上市前拼命唱空，说什么宁波银行核心价值13元左右，那是他们想让中签的小散们在上市当日将筹码廉价抛出，他们好吸呐。

当初我看到黑嘴们13元的股价就知道发财的机会来了，别的企业咱不知道，这宁波银行的价值咱还是了解的。黑嘴这么说明摆着忽悠小散那，说明宁波银行上市肯定有主力要做一把了。上市当日不知多少先知先觉的宁波银行界同仁买了。

果然宁波银行上市的走势不出所料，现在市场氛围不错，30应该是指日可待的。

在这里再次bs一下主力，利用黑嘴将宁波银行的核心价值说成13元，欺骗小散。

另外说明一点，宁波银行的大股东是宁波市政府，因此大部分政府低息存款和低风险的贷款都被宁波市政府直接给了宁波银行。比如当初做全市退休工资委托发放项目竞标，我们各大国有银行累死累活一星期准备了标书，结果被宁波银行轻松夺走。

另外宁波银行在经营上确实有独到之处。比如其推出的“白领通”业务，给宁波公务员核定2年期的授信额度，随取随还，非常方便。说来惭愧这种产品咱只有在总行培训时听外国专家介绍过，自己行里还没有呢。结果好多同事都跑到宁波银行办理“白领通”贷款了。这个产品确实不错，其非常适合宁波当地的经济信用环境，宁波公务员不会为了这10万20万债而放弃自己信用的。但这样的产品在我们国有银行却不可能推出，因为北京总行得考虑全国的因素，他不会因为宁波信用环境好而专门给宁波当地的分支机构特别授权搞全国独一无二的产品，这是国有大银行僵化的地方。

可以这么说宁波银行上市前，我们国有大银行宁波分支机构并不怕他，甚至有点看不起他，因为其规模有限。但是上市后宁波银行是宁波资产质量最大的银行了，到底谁怕谁还真不好说。