主题：【原创】心情日记（之炼狱20） -- 范适安

2007.7.14 阴 阵雨

交易所对违规会员的处罚似乎也没脱离老套：当日违规交易时间内的9505合约交易量全部作废，该会员停止进场交易一年，罚款100万元人民币。哎，一竿子扫倒一船人，那些没违规的客户交易，也跟着被“全部作废”了，区区罚款100万，和所有被“作废”的市场价值能比吗？

在接下来的9507合约交易中，多头再度逞强，将胶合板期货价格从42元/张一口气拉到46元/张，然后逐级盘升，到1995年5月，期价创59.1元/张新高！

这下空头给逼傻了。59.1元/张的价格，意味着他们低位空单每手浮动亏损约达3000元，保证金每手不过800元，接近亏掉投入的3-4倍。万般无奈之下，他们只好满世界搜罗胶合板，甚至花巨资找路子，去买各种用于交割的，符合交易所规定的胶合板“身份证”。

空头的努力还是有效的。最后，尽管多头在这一合约上“逼空”成功，但也承接了12万箱胶合板现货。这可是价值11.04亿元人民币的“烫手山芋”啊！

多头确实始料未及！

即便如此，11亿元的“庞大”实盘，与单边高达70万手的持仓量，仍是多么的微不足道啊。须知，那70万手的持仓若全部兑现现货实盘，相当于70余万箱胶合板，折合市值就是人民币小80个亿。

小品种之所以能炒出大行情，有点类似于股票市场的庄家恶炒小盘股。在期货上就是虚盘和实盘比例失调，虚盘远远高过实盘，市场投机性已发展到令交易所脆弱的管理体系无法掌控局面。

沪，苏两市的胶合板期货在多空双方的对抗中，曾创下单个合约持仓160余万手的堆砌资金的壮观景象。多空对峙，其最终结局必然是期价僵持。谁也别想轻易撼动谁，即便谁暂时在盘面上占了上风，要想全身而退也基本没戏。

胶合板“胶合”一说，皆缘于此！

到了95年9月，中国证监会提出对胶合板期货市场的降温措施，要求沪板在9511合约上160余万手的持仓降到60万手。

效果是立竿见影的，虚盘的锐减加之政策面的高压，使多头“逼空”图谋难以为继，“多杀多”的市场氛围像多米诺骨牌效应般顷刻传递在期货价格上。

市场“崩盘”了…

几度发威的多头主力向泄了气的皮球，为逃避接下巨量现货实盘，不惜央求交易所从中斡旋，以34-35元/张的价格和空头主力协议平仓。这一合约最终以低于现货价的36.40元/张摘牌。

中国证监会于当年10月24日发文：要求各期货交易所严格控制市场持仓数量。

然而，在本意为防止恶性投机的限仓制度实施后，由于其中存在配套措施跟进不力的漏洞，经市场超级主力揣摩研究，找到了新的应对策略。

这就是…

（待续）

• 看了一遍，很喜欢