主题：【老拙侃股票69】实盘第16周汇报 -- 老拙

多谢老师的冷静分析，国债发行问题同感。

个人觉得，国债发行对资本市场长期来说，更有辅助稳定，推进自由市场的作用。也标志我国在金融调控上政策与手段向成熟巧妙上发展。

西方一直有某种理论，认为资本市场应该不受/少受政府干预，由供需关系引导自由发展。市场一般通过两种渠道被干预：财政政策和货币政策。比如美国，财政政策主要以调节税率税收和政府购买手段为主刺激总需求；货币政策要更多地运用利率、买卖国债、存款准备金率等手段调节货币流通的供需关系和货币价值。前一种常常被解释为政府干预，缺点是动静比较大，收效慢。美国的资本市场更多靠货币政策调节，其中很大一部分就是国债买卖。如果央行认为流动性过剩，就卖出国债；反之就买入。这种调节的好处，可以根据流动性程度，比较精确，调节频率可以比较持续和频繁，所以更有助于市场稳定。

发达国家的资本市场，更多也更欢迎的，是货币调节，认为这是由供需关系主导的自由市场。

想起这些，主要是陈大的一个评论启发了我。

个人觉得，由央行买入国债，再根据市场流动性和利率等因素决定向市场的发行量，背后正是货币政策该由央行（还是人民银行？）主导的意思，财政部和央行的职能明确分开，更科学有效，是好事。

另外据我所知（手头没有资料，不一定很准确）：在市场经济发达国家，商业银行持有的各种国债大约占其资产总额的10％左右。在这些国家的国债持有者结构中，金融机构占有相当大的份额，美国约为50％强，英国德国更高。个人投资者在国债市场上比例很小，所以国债发行带走的个人投资者的资金，即便算总量也只是一部分。

还有一点，美国的国债发行，几乎全是通过银行和交易商在场外市场进行的，美国国债之所以在纽约证券交易所上市，是为了便利海外投资者购买。我国国债按说不会在证券交易市场买卖，对于股市交易资金的分流也应该很有限，更有影响的该是投资理财的资产分配。

不过我不是学经济的，凭一点有印象的知识说说自己的理解，也可能不对。