主题：【原创】半年回顾 -- gtssp

总结过去是为了将来。这里从两个方面来分析一下前景。

第一个是从大势方面来分析。

今天上证指数跌破60天线，由于60天线一直被认为是牛熊分界线，所以股市转熊的声音开始出现。

这个问题，我以为，要从三方面分析，首先是上证指数的失真问题。虽然上证指数一向是大多数人分析股市最重要的参照，然而不得不承认的是，上证指数的失真是最大的。A股市场股价最高的和最低的，市盈率最高的和最低的，都在上证指数的统计范围里。现在上证指数还没有跌到前次探底的低位时，很多股票的价格已经跌到了远远低于3400点时的低位了。现在的各大指数中，只有上证指数和深综指跌破了60天线，而且前一个头比后一个头高。其它的如上证50，上证180，沪深300和深成指的情况皆相反。所以说现在牛熊转换的信号已经出现言之过早。

另一方面，本轮牛市的大背景是什么，是人民币升值和上市公司业绩的提升，也就是上市公司价值的提升。人民币汇率小步快跑，持续升值的趋势现在没有任何逆转的迹象。这说明牛市的最大基础没有任何动摇的迹象。

而上市公司业绩的提升，目前似乎有点麻烦，有500多家公司受到出口退税影响，业绩影响逾一成，国家对宏观经济的调控措施意在长远，但短期内对上市公司业绩有一定影响。对业绩增长的忧虑，也是近期股价下跌的因素之一。

然而从另一面说，出口退税调整，不会从根本上改变那些业绩良好，经营得体的公司的业绩增长，只是在一定程度上对增长速度有影响。而那些产品出口不是重头的公司，这个就没什么影响了。对于那些市场占有率高，产品供不应求的公司来说，出口退税的影响完全可以通过提价来解决。对于很多公司来说，这反而是个改变经营方式，改善产品结构的良好契机。出口退税等调控措施不会对上市公司业绩的提升产生根本的影响，上市公司业绩的持续改善，将和经济的发展同步进行。改变的最多只是，业绩增长的速度。这从另一方面来说，下半年的股市，调整结束后也不会再出现上半年那种大幅上涨的局面，而是扎扎实实的慢牛局面。

第三点，流动性过剩问题。流动性过剩本身是个伪命题，就宏观经济的总体而言，并不存在流动性过剩的问题，相反流动性严重不足，过高的储蓄率就是明证。然而，就股市本身而言，流动性过剩却是切实存在的，因为，资本市场总是流动性最强的地方，换言之，活跃的资金总是流向流动性最强的地方，前几年是房市，现在是股市。这里的流动性过剩体现在热钱的大量涌入，包括居民储蓄中可以动用的部分，民间和企业的大资金，违规入市的银行资金，还有通过各种渠道进入中国的国际游资，以及股市中机构和基金的资金。上半年正是由于赚钱效应的存在，活跃的资金流入股市，推动股市上涨，更进一步放大赚钱效应，资金更加蜂拥而至。

而现在一系列抽走流动性的措施开始实施，诸如今日通过的全国人大常委会批准国务院可停减征利息税,比如昨天通过的特别国债，都是对市场资金影响比较大的措施，以及红筹回归，大小非解禁等等，一些人也据此认为这会导致股市资金链断裂，股指狂泻。

我们分开来看，取消利息税，现在很多人在忽悠“专家称取消利息税相当于加息76.5个基点”，这个纯粹是断章取义，准确的说法是，取消利息税之后的利率水平相当于加息76.5个基点后的利率水平。这个区别在于，加息对银行是实质利空，因为银行需要多支付利息，如果存贷利率差进一步加大的话，银行的盈利能力将进一步下降。而取消或者减征利息税，对银行来说，没有实质性的影响，因为在相同利率水平下，无论是征收或取消利息税，银行需要支付的利息是一样的，取消利息税，只是税收减少了而已。所以，取消或减征利息税，和加息不是一回事。而增加的这点利息究竟有多大吸引力能把多少资金从股市或者基金里拉回银行，我表示相当的怀疑。

至于特别国债，目前各种细节还不清楚。我很同意河友小土豆的看法：大家都有误解

总体来看，对股市的资金面的影响是存在的，但并不是某些人忽悠的“相当于上调多少次准备金率”这样的。

至于红筹回归，短期内会吸纳相当资金，因为这些股票的盘子相当大，而且从中国远洋高溢价的发行来看，这些红筹价格不会便宜。但是从另一方面来看，大量红筹股的回归，可以使得中国投资者充分享受原本只有海外、香港投资者享受的投资收益。而且由于大盘股对股指的杠杆左右明显，这些海龟红筹可以使股指的波动更加稳定。

而大小非解禁，我认为，对绩差股的影响要超过绩优股，因为绩差股的持有者趁股价高企时落袋为安的冲动更大。

综上所述，资金面的紧张是客观存在。在资金面紧张的情况下，上半年那种狂炒绩差股，题材股的情况将不复存在，因为资金少了，就不能胡花了。在资金紧张的情况下，个股分化的情况将越来越明显，百元股和“仙股”共存的情况很有可能会出现在A股市场上。

由上述分析观之，我认为，牛市的格局不会有根本的改变，现在的调整是牛市中的调整，这是我分析问题的根本前提。在这个前提下，对个股的分析才能有的放矢。

再来看我现在持有的个股。我的个股和实盘区别不大，这里的分析希望也能对实盘有参考作用。

包铝，目前停牌，但是我相信不会出现S双汇停牌13个月这样的故事。而且我也只有底仓的500股了，除非复牌之后大跌，否则我不考虑补仓，反而会在上涨时全部抛出。这样考虑的另一个因素是目前我持有四个股票，稍嫌多了点，有减少一个的考虑，目前包铝持仓数量最少，而且基本涨到目标价位。

鞍钢，无可否认我有鞍钢情结，实盘抛完了，我还留着。这里有两层原因，一个是这是我自己选择的股票，另一个是鞍钢未来的发展很值得期待。营口的鲅鱼圈项目，朝阳的精品板材项目，都是08年到09年鞍钢业绩增长的坚实基础。而且相对目前乃至将来的股价提升，现在持有的廉价筹码，实在也是很不舍得抛弃。

太钢，也是我自己选择的股票，太钢的行业龙头地位，新建产能不断达产带来的业绩持续增长，都是我们长期持有太钢的坚定基础。关于太钢的情况，我想，我做的分析都在河里能够找到。这里就不多做重复了。

宏源，其实我做的分析也不算太少了，而且宏源的情况，无论是河友[须弥一芥]还是轻阳MM，都做了大量精彩的分析。我这里只提一点，大牛市中最大的得益者是券商，随着资本市场的发展，券商的业务会不断丰富，业绩会快速增长，并且国内券商的发展方向，是从单一的经纪商向全面的投行方向发展。这也是实盘那么看好中信的根本原因。在这一点上，宏源毫不逊色，虽然宏源目前还比较小。而宏源未来的资产注入也是值得期待的，具体内容还是请看。虽然目前目前我的宏源被套，但是依然看好它的未来。

全文完，土鳖解放，谢谢大家。