主题：读《证券投资24堂课》——第12-13课 如何判断大盘见顶 -- 老拙

欧大师在第12课中讲了把握大盘趋势的重要性，在13课中讲了如何判断见顶的方法。

显然，如何逃顶是大家都十分关心的问题。

那么，如何判断大盘见顶呢？

欧大师说：

一般来说，指数放量收低或指数放量收平均为出货的标志。如果四个出货日分布在两到三周之内，大盘通常会掉头向下。

也就是说，如果两到三周内，多次出现指数放量滞胀或放量下跌的情况，通常是到顶的标志。

欧大师举了纽约股市1990年见顶的例子：

图中点位1、3、4、6、7、8都是成交量比上一交易日增大且下跌或滞胀的“出货日”。

那么，我们能不能就用欧大师给的方法来判断大盘是否见顶呢？

不能。

为什么不能？因为不是十分准确。举两个例子：

第一个例子：

本例中，出现了一系列成交量大于上个交易日，且指数下跌或滞胀的“出货日”，其中点位5甚至放量下跌8%以上。大盘见顶了吗？没有。这是上海市场2007年1月4日到3月初的走势图，之后从3000点附近上涨到最高4300点。

第二个例子：

本例中，我们几乎找不到成交量大于上个交易日，且指数下跌或滞胀的“出货日”。大盘见顶了吗？见顶了。这是上海市场1997年5月中旬的走势图，之后从1500下跌到1000点，2年之后才开始回升。

欧大师也说：通常是到顶的标志。没有把话说死。

所以，连续放量滞胀或下跌，可以作为大盘见顶的参考因素，但不是肯定因素。

那么，还有没有其他的办法判断大盘是否见顶呢？

有，比如说技术分析和政策分析。

先说技术分析。

技术分析认为，当大盘有效跌破中期均线，使得均线系统成为空头排列，而且股指反弹不能重新站到中期均线之上，这时大盘头部确认，市场将转入中长期熊市。

所以，欧大师在课文中说：任何人只要发现了多个个出货日，就应当卖出一些股票了；当随后的一到两次反弹失败，他就应该卖出更多。

欧大师在这里说的反弹失败，就是股指反弹不能重新站到中期均线以上的情况。如果股指反弹遇到中期均线的压制立即掉头向下，则说明未来的下跌会更快更狠。举个例子：

这是2001年的大顶部形态。

但是，技术分析确认大盘见顶也有不可靠的时候，比如1999年7月顶部的情况：

以技术分析判断大盘是否形成顶部，由于需要反弹失败加以确认，通常比较延缓。然而，深沪股市一贯以来有个特性，就是涨得慢跌得快；而且个股跌起来比大盘更快。等到技术分析确认大盘头部形成，大量个股已经跌得面目全非。比如本次调整，大盘刚跌了8%左右，上千只个股已经跌了20%—30%，有的已经跌下去40%。

再说政策分析。

沪深股市一直以来被说成是“政策市”，当政策面打压时，往往容易形成大盘的顶部。

比如，1993年5月、7月央行连续上调利率，大盘见顶回落，从1500点一直跌到400点以下；1995年12月，人民日报发表评论员文章同时宣布实行涨跌停板制度，大盘3天下跌30%；1997年5月，连续宣布上调印花税、严禁三类企业资金入市、首发规模增加到300亿，股市见顶回落；2001年5、6月，宣布国有股市价减持，股市见顶，从2100点下跌到1000点以下。

但是，如果以政策面为依据，也会有不准的时候。

比如，从2004年以来，央行多次上调利率和存款准备金率，但大盘却走出了叹为观止的上扬行情，迄今为止也没有见到大顶；1999年9月，宣布允许三类企业资金入市，大盘却反弹失败确认顶部形成。

有时，对政策的解读还会有完全不同的看法。比如2001年年初管理层就开始推出国有股市价减持的试点，到5月12日，财政部副部长宣布国有股减持已通过5部位联合签署。但是，主流媒体和经济学界却将此解读 对股市的利好，大盘于是一直上涨到2100多点。

再有，政策的出台往往具有突然性。比如1996年12月14日发表人民日报社论，事先绝大多数投资者不可能知道，等知道了，大盘已然构成头部，绝大多数个股开盘跌停，想跑都跑不了了。本次宣布上调印花税也是半夜突然推出。

这么说来，任何一种方法都不可能准确及时地判断出大盘的顶部。

那么，我们把几种方法结合起来判断行不行？

还是不行。因为，如果各种方法都发出警告时确认大盘见顶，判断的准确性是提高了，但是也太晚了；如果其中一种方法发出警告时就确认大盘到顶，及时性提高了，准确性却又下降了。

事实上，只要是预测就会遇到这样的问题，追求准确性的话及时性就难免下降，追求及时性的话准确性就难免不高。这是一个永远也不可能圆满解决的问题。

换句话说，我们尽可以用这样那样的方法去预测、判断大盘是否到顶，但大多数投资者难以做到每次都及时准确地逃顶。

有朋友会说，那我也不管什么头部不头部的，看着长得很高了、管理层说话了就早点出来。

完全可以。但是必须注意，一旦出来了，就不能再追高进去。千万不能3000点出来了，3500点再冲进去；4000点出来了，4200点又追进去；那样的话等于不断提高投资成本，搞得不好正就撞在头部上，反而增大了风险。很多散户朋友最终在大牛市的头部被套死，就是这么造成的。

说这儿估计有朋友该急了：这也不成、那也不成，您说怎么办？

别急啊，有办法。

办法就是始终坚持买入持有“低市盈率、确定增长”的股票，而且不断把上涨的股票换成安全边际更大的股票。

由于我们持有的是“低市盈率、确定增长”的价值成长股，就算大盘见到大级别顶部，我们判断不很及时也没有关系，因为“低市盈率、确定增长”的价值成长股通常会在大盘见顶之后再创新高。

以下是1997年5月大盘见顶后的三个例子：

例一，1997年5月[长虹]在大盘见顶后的表现

例二，1997年5月[海尔]在大盘见顶后的表现

例三，1997年5月[万科]在大盘见顶后的表现

由此可见，如果我们持有的是“低市盈率、确定增长”的价值成长股，当大盘见顶未能及时判断时，不要在大盘急跌大跌中卖出，而是应当持有股票并分析大盘头部的性质。如果大盘属于见顶后转入熊市，等到大盘反弹失败再卖也还来得及；如果只是中小级别的调整，则可以坚定持有，因为价值成长股很快就会反弹并创出新高。

当然，我们不能因此就否认上述各种判断大盘见顶的分析方法的作用。我们应该随时综合使用这些方法观察市场的运行情况，当大盘出现某种见顶可能时，视情卖出部分股票增持现金，以降低系统性风险。

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