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主题:关注“最具成长性”股 000878云南铜业 -- 大海

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家园 有关解释

1.半仙同学给出的资料里,最重要的是“07年EPS关于铜价和毛利率的敏感性分析”,(第三个白色底的表格,“表2”)。所以想先解释这个表。

云南铜业盈利额的主要驱动力(drivers)只有两个:一个是综合毛利率(受自产铜精矿的产量影响最大),一个是铜价,而且是高敏感。换句话说,自产铜产量或者铜价,任何一个driver发生变化(比如增长),都会导致云南铜业每股收益(EPS)的大幅变化(比如高于线性比例增长)

注:因为铜冶炼TC/RC几乎没有利润空间,自产铜产量几乎是唯一影响云铜综合毛利率的变量,所以可视自产铜量和毛利率在敏感分析里是同一回事,同一个driver。自产铜产量增,毛利率增。

东方证券研究所提供的这个敏感性分析表格,就是通过以综合毛利率和铜价为驱动力的计算模型,推出来的最后结论部分 ----- 两个驱动力和云南铜业EPS的量化关系。

该表格的应用,举例请看表格第二行,左栏对应毛利率为11%。意思是在自产铜精矿产量驱动云铜毛利率固定为11%的情况下,假如铜价从50500元升到52500元,就是升幅为2000元/或者3。9%,云铜的EPS会从1。36升到1。42,升幅为4。4%。(这里请稍注意,此处铜价为年均铜价。)

这个敏感分析解释了,为什么最近LME铜或沪铜价格大跌,导致云铜股价不振;但因为是年均铜价,几天的大跌也并不会导致股价成比例下跌。

又假如,铜价不变,固定为50500元,自产铜产量如果使得毛利率从10%增加到11%,(增幅10%),云铜的EPS会从1。2升到1。36,升幅为13% 。

这个敏感分析解释了为什么云铜增发注入四铜一矿资产(预示自产铜量将大增),被投资者认为重大利好,而且业内普遍认为云铜的成长性远高于江铜。

2.半仙同学给出的云铜在期货交易市场的动向记录,(蓝色底的表,最上面那两个),说明一件事情:云铜已经为它今年的利润做出至少部分保底的避险措施,也同时多少上封了它因为未来铜价大涨而可能带来的意外利润机会。至于今年云铜总的铜料买卖量,可以从它的季度报表找,用现在库存减去年初库存,可以知道大概。

期货保值或者套利行为,对于云铜来说不属于它的主营业务,只要云铜不失去理智非要大炒期货,即便有些亏损或盈利,第一它们是不可持续的,第二也不记入经常性经营表现中。

小结:从敏感性分析可见,铜价和自铜产量将放大性影响云铜EPS。自铜产量目前基本由四矿一厂和未来注入决定,或者有新铜矿发现。影响铜价的主要是供需关系。所谓供,就是铜库存和铜资源探测进展。所谓需,就是从电缆到冰箱等一切下端需要铜杆和电铜的产业发展动态。另一个和铜价关联密切的,是石油价格,几乎也是同涨同跌的。这些信息,个人认为都会直接影响云铜股价。

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