主题：【原创】三位数盈利榜之三：CRM -- 倥偬飞人

要计算put能赚多少，当然要看看预期的underlying stock，也就是本股会跌到什么价位。如果股价上升，当然有损失，但是相信这个可能性比较小，如果到期日够长期，短线的向上波动可以不必担心，甚至是加码良机。

那么到底CRM跌到什么价位才合理呢？市盈率五位数，如果PE跌到个位数，那本股价位要跌掉99%以上, 这不现实，因为对这样的股票看PE的做法本身就失去了重点。

看什么才合适呢？

Market Cap (intraday): 4.79B

Enterprise Value (18-Mar-07)3: 4.54B

Trailing P/E (ttm, intraday): 10,407.50

Forward P/E (fye 31-Jan-09) 1: 62.13

PEG Ratio (5 yr expected): 1.25

Price/Sales (ttm): 9.66

Price/Book (mrq): 16.97

Enterprise Value/Revenue (ttm)3: 9.12

Enterprise Value/EBITDA (ttm)3: 94.266

可以先看看Price/Sales, 以及Price/Book(市帐率)。CRM的Price/Sales是9.66, 也就是说市值是销售额的差不多10倍。CRM目前盈利很低，如果明年开始净盈利10%的话，可以推测市盈率可能为100左右，而上面可以看出预计到09年1月市盈率才到62。所以从这一点看，如果合理的PE应该在20左右的话，其股价应该为目前价位的20%，也就是8块钱左右。其实在熊市，平均市盈率低到6-7之间也是常见的，所以给CRM一个20左右的市盈率，也不能说低得离谱，即时算PE是40, 其股价也得跌到15块左右（这里为了计算方便，不必死扣算术的准确性，实际上本来就是预测，误差范围不会小的）。Enterprise Value/EBITDA 为衡量公司产生现金流的一个数据，为94左右，接近前面推测的市盈率为100, 这个从侧面来看我觉得也说明了问题。

Price/Book是16.97，也就是说市值是净资产的17倍左右，公司每一块钱净资产，要投资人花17块钱买，这听起来是不是太过分了点？熊市一般市值降低到等于公司净资产，也是正常的，所以从这一点看，CRM下跌空间也很大，即时跌到净资产的4倍，股价也在10美元左右。

所以CRM跌到15美元以下，甚至是10美元，都不能说不合理。如果买入strike 为40元的put，那相应的intrinsic value就是25-30美元。

前面提到过我在2.27买进strike 40, May 07的put, 价格1.05。如果在到期日之前股价跌到30元，intrinsic value就是10元，自然这个put是10倍的增值。不过我打算是采用“蛙跳战术”，在到期日之前挑选时机卖出，然后再买进比如说8月份或者08年1月到期的put，这样可以少付出time value方面的代价，前提是相信股价会继续跌势。如果本股价格果然继续下跌到15美元以下，20倍的增值也是可能的。

这个做法当然对初学者而言有点麻烦，可以简单地玩玩长线的put，不必承受时间和波动的压力。那么应该怎么做呢？